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美元狂貶值 為何人民幣跟隨美元態(tài)勢仍不變
改“釘”為“盯”
2005年7月匯改以來，人民幣對美元匯率呈加速上升趨勢。人民幣對美元升值是否是送給美國的“厚禮”，筆者認(rèn)為，對此不能僅看人民幣對美元一種貨幣的匯率變動，還要看人民幣對其它貨幣和美元對其它國際貨幣的匯率變動情況。
從人民幣對美元、歐元、日元的匯率變動趨勢可看出，人民幣對美元態(tài)勢一直相對較為穩(wěn)定，反映了我國實(shí)行的人民幣“釘”住美元的匯率政策指向。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近期人民幣對美元的升值伴隨著人民幣對其它貨幣（歐元、日元）的貶值；不論匯改前后，人民幣對其它貨幣的波動一直都比較頻繁，波動程度也大。2007 年，歐元對美元升值12.28%；2008年以來，美元對歐元貶值了10%。
可見，人民幣對美元的升值在于美元貶值，2008年以來的快速升值在于美元的貶值速度過快，以至中國“釘”不住，但仍努力保持“盯住”。
為何還要盯？
從長遠(yuǎn)角度，融入世界經(jīng)濟(jì)體系對一國經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用，更大程度上還在于開放對一國經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部全要素生產(chǎn)率（TFP）的提高作用，即經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部發(fā)展?jié)摿Φ奶岣。這從世界各國依經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度，其外貿(mào)依存度曲線呈先升后降凸形曲線形狀可以清楚看出。當(dāng)然，出口的變化對一國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的短期波動還是有很大影響的。
目前，中國經(jīng)濟(jì)融入世界也進(jìn)入了對外依存度走勢開始調(diào)頭轉(zhuǎn)向的階段。美國作為中國第一出口大國，隨著世界經(jīng)濟(jì)多元化趨勢的發(fā)展，其在中國出口中的比重已連續(xù)2年下降。在美國受次貸危機(jī)影響下，中國獨(dú)立發(fā)展能力增強(qiáng)，同時出口市場多元化發(fā)展取得較大進(jìn)步的情況下，人民幣為何仍要盯住美元，對這一問題的理解，有助于我們理解當(dāng)前的人民幣升值態(tài)勢和對未來的發(fā)展預(yù)測。中國繼續(xù)保持盯住美元的策略，本人認(rèn)為主要基于以下幾點(diǎn)。
首先，美元不斷貶值是美國有意為之。這種現(xiàn)象說明美國仍具備超強(qiáng)的左右匯率能力，在美國主導(dǎo)的國際貨幣體系中，它國無出其右。美國為化解次貸危機(jī)對國內(nèi)金融體系的沖擊，大力擴(kuò)張了國內(nèi)貨幣體系的流動性，希望通美元貶值增強(qiáng)其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在國際市場上的競爭力。其它國家雖然普遍面臨通脹壓力，面對擴(kuò)張的美元流動性，只能被動吸收。IMF報告指出，截至2007年第四季度，美元儲備的絕對值升至歷史新高。
其次，美元仍是國際貿(mào)易主要結(jié)算貨幣和國際儲備貨幣。在國際貿(mào)易結(jié)算方面，美元在國際貿(mào)易結(jié)算中所占比重雖然不斷降低，但仍占主要地位。美國的國際貿(mào)易只占到全球的16%左右，但美元的國際結(jié)算仍占全球的50%以上，遠(yuǎn)超歐元的比重。在國際能源上，美元作為石油標(biāo)價與結(jié)算的制度已延續(xù)40余年，非一朝一夕所能改變。從長期看來，歐元有望在國際貿(mào)易結(jié)算范圍和比重上取得和美元相當(dāng)?shù)牡匚，但要取代美元在國際結(jié)算中的地位并不是件容易的事情。
在國際儲備體系中，除了歐元可以挑戰(zhàn)美元的國際儲備貨幣地位外，其它國際儲備貨幣比重很小，且通常保持較高的穩(wěn)定程度，根本無法撼動美元的國際儲備貨幣地位。由于大幅度降低美元比重的會導(dǎo)致各國外匯儲備更大幅度的縮水，影響國際金融市場的穩(wěn)定，不利于各國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。因此，雖然歐元的比重不斷上升，但各國央行大量拋售美元增持歐元的可能性幾乎為零。各國央行儲備個幣種所占比重的調(diào)解是一個長期的過程，美元在各國央行儲備中所占的絕對地位不會輕易改變的。
第三，美國國債仍是我國外匯儲備的重要存在形式。截至2008年1月末，中國持有的美國國債為4926億美元，比2007年12月份增加150億美元。按照我國的外匯儲備和持有美國國債數(shù)量，美國國債在中國外儲的比重于2000年、2003年、2005年和2007年底的數(shù)據(jù)分別是為46%、39%、 31%和31.25%？梢，自歐元出現(xiàn)后，中國的儲備結(jié)構(gòu)調(diào)整已基本結(jié)束，美國國債在中國外儲中的比重已基本穩(wěn)定。1/3左右的儲備結(jié)構(gòu)情況下，保持與美元掛鉤的匯政策，亦有助于我國外儲管理。
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