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明年升值3% 人民幣如何突破困境
日前，國際貨幣基金組織(IMF)拋出2004年與中國第四條款磋商的工作人員報告(簡稱磋商報告)，呼吁擴大人民幣匯率浮動區(qū)間，國際金融市場立刻響應(yīng)，一些海外媒體推波助瀾，稱人民幣應(yīng)在明年一季度小幅升值3%。
前幾日，中國央行作出應(yīng)對，稱IMF報告雖提出建議，但報告中的經(jīng)濟數(shù)據(jù)是基于6月份之前，因此一些分析和判斷可能需要更新。
有海外媒體的報道意味深長：“多位中國央行官員近來突然提高了嗓門，呼吁人民幣匯率應(yīng)呈現(xiàn)出靈活性，這與以往反復(fù)強調(diào)外匯體制要保持穩(wěn)定kk實際上就是牢牢地盯住美元kk的言論迥然不同。”
其實從10月29日加息開始，新一輪關(guān)于人民幣升值的討論就一直在不斷升溫。
人民幣“左右為難”
“加息之后，可能會造成更多外資的流入，基礎(chǔ)貨幣的投放進一步增加！敝袊缈圃航鹑谒鹑谑袌鍪抑魅尾芗t輝表示。
為維持人民幣匯率不變，央行不得不持續(xù)購入美國國債和其他美元資產(chǎn)，同時為防止貨幣供應(yīng)量增長過快，央行又不得不對迅速增長的基礎(chǔ)貨幣進行對沖操作。增加對境外資產(chǎn)投資的同時，減少持有的國債和其他形式債務(wù)等國內(nèi)資產(chǎn)。但經(jīng)過多年的對沖操作，中央銀行已經(jīng)面臨無債(券)可用。爾后，中央銀行又推出“央行票據(jù)”這一金融工具，從年初至今，央行發(fā)行票據(jù)從公開市場凈回籠2720億元資金。
中國社科院國際政治與經(jīng)濟研究所所長余永定認(rèn)為，雖然央行票據(jù)在對沖基礎(chǔ)貨幣增加方面十分成功，但這一對沖操作是否能長期進行，而不對國內(nèi)貨幣體系正常運轉(zhuǎn)產(chǎn)生負(fù)面影響“值得研究”。
由于吸引商業(yè)銀行用票據(jù)置換超額準(zhǔn)備金，央行必須為商業(yè)銀行提供比持有超額準(zhǔn)備金存款的收益性和流動性更優(yōu)惠的條件，意味著央行要么無法實現(xiàn)有效對沖，要么遭受損失。所以這一行為勢必難以持久。
那么現(xiàn)在要做的是，要么實現(xiàn)人民幣升值，減輕外匯流入對央行的壓力，要么放松資本的管制鼓勵各種資本的流入。但余永定認(rèn)為，第二種選擇將帶來一系列更為復(fù)雜的問題。
不過外部條件已經(jīng)不同，有情形表明，一直敦促人民幣升值的美國正在改變態(tài)度，中美似乎正取得在人民幣匯率調(diào)整上的諒解。這意味著中國基本不會采用將匯率一步調(diào)整到位的危險做法，“中國政府正專注于匯率形成機制的完善，和匯率制度的設(shè)計”。
人民幣升值的利弊對比
人民幣升值有何好處呢？有關(guān)專家列了十項：第一，有利于中國進口；第二，原材料進口依賴型廠商成本下降；第三，國內(nèi)企業(yè)對外投資能力增強；第四，在華外商投資企業(yè)盈利增加；第五，有利于人才出國學(xué)習(xí)和培訓(xùn)；第六，外債還本付息壓力減輕；第七，中國資產(chǎn)出賣更合算；第八，中國GDP國際地位提高；第九，增加國家稅收收入；第十，中國百姓國際購買力增強。
而有關(guān)人士也例舉了人民幣升值的8項弊端：第一，不利于中國出口；第二，可能加劇市場投機行為；第三，中國吸引海外投資優(yōu)勢減弱；第四，出口減少可能導(dǎo)致國內(nèi)就業(yè)壓力加大；第五，可能導(dǎo)致出現(xiàn)通貨緊縮；第六，單純依靠價格優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)受沖擊；第七，可能出現(xiàn)“暴富效應(yīng)”；第八，可能加劇低收入群體的支出負(fù)擔(dān)。
升值是個災(zāi)難性想法？
“人民幣不應(yīng)該升值！2004年10月28日晚，“歐元之父”羅伯特.蒙代爾在浦東中銀大廈的銀行家俱樂部演講時，一再強調(diào)，人民幣應(yīng)該穩(wěn)定在現(xiàn)行的匯率水平上。
“貨幣升值不是好的解決方法。從1997年開始，中國物價的穩(wěn)定遠(yuǎn)勝于其他國家，這一定程度上歸功于中國穩(wěn)定的匯率政策。”蒙代爾開門見山，“一年前，有人說人民幣應(yīng)該升值40%，使美元對人民幣匯率變?yōu)?∶5，我覺得這是災(zāi)難性的想法。如果采用這種政策，人民幣會變得越來越軟弱，直至失去發(fā)展的方向。我一貫的立場是，中國應(yīng)該堅持固定匯率制度，保持對美元相對穩(wěn)定的匯率。”
去年10月，國際貨幣基金組織討論這個問題的結(jié)論是：沒有任何證據(jù)表明，中國將從大幅度的人民幣升值中獲利！耙驀獾膲毫Χ{(diào)整匯率對中國不利。假如把這10年的固定匯率體制放掉，再想維護貨幣穩(wěn)定的時候中國會被認(rèn)為在‘操縱匯率’。而現(xiàn)在沒人這樣說中國，因為當(dāng)前的匯率是固定透明的。讓人民幣升值是一個陷阱，中國不應(yīng)該掉進這個陷阱！
蒙代爾接著又從反面論證說，當(dāng)大家都覺得人民幣將要貶值、非官方市場比率為1∶9或更高的時候，外國直接投資會大量從中國撤出，因為沒有人愿意在一個貨幣即將貶值的國家進行投資；但是當(dāng)中國澄清人民幣不會貶值時，外國直接投資又會回來。他們期待中國本地價格的回落，從而降低成本、賺取更多的利潤。由于中國貿(mào)易的貢獻(xiàn)中有60%來自三資企業(yè)，人民幣升值有可能通過抑制出口進而引發(fā)國內(nèi)市場的蕭條。
人民幣升值缺乏市場基礎(chǔ)
國家外匯管理局官員日前表示，人民幣升值缺乏穩(wěn)固市場基礎(chǔ)，目前外匯供大于求使人民幣存在升值壓力，但這種供求的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固和可持續(xù)。該官員透露，有關(guān)部門希望通過引進一些大的銀行到外匯市場報價，促成價格形成，進而逐步為央行淡出外匯市場創(chuàng)造條件。
財政部副部長樓繼偉日前在出席《商業(yè)周刊》第八屆CEO年會上表示：人民幣匯率近期不太可能出現(xiàn)大的變動。
樓繼偉說貿(mào)易平衡是決定匯率水平的一個重要因素。他指出今年中國國際貿(mào)易基本是平衡的，“11000億(美元)左右的進出口額估計只有幾十億到一百億(美元)不到的貿(mào)易上的不平衡，這等于說是微不足道的！彼硎，從這個層面上看，“中國沒有調(diào)整匯率的理由”。此外，就影響匯率的匯率制度問題，樓繼偉表示，中國在1994年正式消除官方匯率與外匯調(diào)劑市場匯率并存的雙軌格局，實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度，該制度至今仍適用。
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