|
|
|
左曉蕾：人民幣有效匯率該有怎樣的靈活性
G7財政部長和央行行長的聲明說人民幣“應(yīng)該”升值，實(shí)在有對中國政府施加“應(yīng)該操縱匯率”的壓力之嫌。如果靈活性意味著更大幅度的上下波動，更大的市場化形成機(jī)制，更大的全球化的影響，誰又能左右呢？如何“應(yīng)該”呢？依據(jù)反匯率操縱條款，IMF是否應(yīng)該針對這樣的“聲明”有所行動？
——G7財長和央行行長聲明一大偏頗
G7財政部長和央行行長在羅馬的為期兩天會議結(jié)束后公布了一份聲明，稱G7對全球其他國家和地區(qū)為應(yīng)對金融危機(jī)所及時采取的宏觀經(jīng)濟(jì)措施表示歡迎和感謝，特別是對中國采取的財政措施以及進(jìn)一步增加外匯匯率靈活性的承諾表示歡迎。這樣的承諾應(yīng)會促使人民幣有效匯率繼續(xù)上升，并幫助促進(jìn)中國和全球經(jīng)濟(jì)更均衡的增長。
這段聲明中，關(guān)于對中國的“進(jìn)一步增加外匯匯率靈活性的承諾”，“應(yīng)會促使人民幣有效匯率繼續(xù)上升”的判斷，未免給人帶來疑惑，不能不仔細(xì)辨析。
首先，靈活性是雙向變動的概念。說白了，“靈活性”就筆者理解是一種“彈性”，彈性具有可上可下，可升可降的特點(diǎn)。為什么“進(jìn)一步增加外匯匯率靈活性”就一定會“促使人民幣有效匯率繼續(xù)上升”呢？人民幣匯率的靈活性帶來的彈性效應(yīng)怎么就得出一個單邊升值的判斷呢？這樣的理解顯然有極大的偏頗。
其次，更靈活的匯率機(jī)制的改革加大了人民幣匯率的波動概率。人民幣匯率機(jī)制的改革，就是從盯住美元的固定匯率機(jī)制改變?yōu)橐怨┣鬄榛A(chǔ)的一攬子貨幣管理的浮動的有效匯率機(jī)制。這無疑加大了人民幣匯率的靈活性。因此，全球主要貨幣對美元的變化，都會極大影響人民幣的有效匯率。而全球經(jīng)濟(jì)變化影響全球主要貨幣對美元的變化，所以全球經(jīng)濟(jì)變化將加大對人民幣有效匯率變化的影響。
由美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)近期在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，歐洲經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期比美國更嚴(yán)重，一些亞太地區(qū)的經(jīng)濟(jì)也面對嚴(yán)峻的前景。人民幣一攬子貨幣中的絕大多數(shù)貨幣，歐元對美元貶值超過30％，英鎊貶值超過40％，澳元貶值幅度更大。韓元、其他亞太地區(qū)的貨幣除日元以外，也有不同程度的貶值。因此，如果人民幣匯率受一攬子貨幣的影響，有效匯率貶值是非常正常的。一攬子貨幣管理浮動匯率機(jī)制的作用，是人民幣市場化匯率形成機(jī)制改革的必然結(jié)果。如果今年全球經(jīng)濟(jì)頹勢像預(yù)期的那樣惡化，如果一攬子貨幣對美元貶值的態(tài)勢不改變，則人民幣有效匯率貶值在所難免。人民幣匯率機(jī)制的改革使人民幣有效匯率與世界各國經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度更大，人民幣對美元匯率產(chǎn)生波動的因素更多，使人民幣匯率走勢的不確定性也更強(qiáng)。特別是在當(dāng)前的全球衰退的經(jīng)濟(jì)形勢下，靈活性怎么會“靈活”出一個“應(yīng)該上升”的單邊結(jié)果呢？
第三，靈活性意味著更大的市場化程度和受更大的市場的影響。中國經(jīng)濟(jì)受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，正在面對巨大的硬著陸的風(fēng)險。去年第四季度經(jīng)濟(jì)增長大幅下滑，今年1月出口負(fù)增長17％，失業(yè)人數(shù)高達(dá)2500萬。強(qiáng)勢貨幣以經(jīng)濟(jì)實(shí)力為基礎(chǔ)，這是經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)形勢正在國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期的下行區(qū)間疊加的階段，不確定因素如此之大的經(jīng)濟(jì)形勢怎么支持本幣升值呢？
人民幣對美元前幾年的升值態(tài)勢，隨著經(jīng)濟(jì)基本面的改變而改變是符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的，不改變就是在“打腫臉充胖子”了。至于人民幣將來是升值還是貶值，那就要看中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)究竟朝什么方向變化了。
G7財政部長和央行行長的聲明使用“應(yīng)該”這個詞非常不妥。說人民幣“應(yīng)該”升值，實(shí)在有對中國政府施加“應(yīng)該操縱匯率”的壓力之嫌。自2005年中國匯率機(jī)制改革以來，一直存在關(guān)于人民幣對美元“應(yīng)該升值”的說法。如果靈活性意味著更大幅度的上下波動，更大的市場化形成機(jī)制，更大的全球化的影響，誰又能左右呢？如何“應(yīng)該”呢？如果聲明認(rèn)為中國政府“應(yīng)該”，不就在明顯強(qiáng)迫中國政府“操縱”匯率嗎？依據(jù)反匯率操縱條款，IMF是否應(yīng)該針對這樣的“聲明”有所行動？
筆者認(rèn)為，對人民幣匯率機(jī)制改革，國外的各種觀點(diǎn)滲透了利益、偏頗和扭曲。我們這邊一些公開的觀點(diǎn)和輿論，也存在概念上的誤區(qū)， “輕而易舉地”被外國的觀點(diǎn)誤導(dǎo)，不知道這到底是經(jīng)濟(jì)學(xué)常識的缺失，還是經(jīng)濟(jì)外交辭令上的失誤？雖然中國已在2005年7月放棄盯住美元的固定匯率，開始以供求為基礎(chǔ)的一攬子貨幣的人民幣匯率形成機(jī)制改革，但我們的輿論一直不斷跟隨國外的觀點(diǎn)“糾纏”人民幣對美元的升值、升值幅度、升值速度，卻很少討論人民幣有效匯率。輿論和研究也很少關(guān)注匯率機(jī)制本身的改革，而不斷被所謂“人民幣不可交割遠(yuǎn)期市場”的金融資本的預(yù)期引導(dǎo)，關(guān)注的焦點(diǎn)始終聚焦那些既沒有人民幣需求、也不需要人民幣供給的金融資本的升值預(yù)期。在這種情況下不斷推動人民幣的“升值”，實(shí)際上非常不利于推動人民幣匯率機(jī)制的改革。
筆者殷切期望，通過對這份G7財長和央行行長聲明的討論、辨析，能夠開展一次人民幣匯率形成機(jī)制改革的普識性教育和經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本知識的溫故知新，進(jìn)而更穩(wěn)妥地、不受太多噪音誤導(dǎo)和干擾地，推進(jìn)包括人民幣完全可兌換在內(nèi)的，更國際化的人民幣匯率形成機(jī)制的改革。
|
|
|
|
|
.png)