三级视频网站在线观看,99热r,91视频3p,国产成人在线影院,亚洲欧美视频在线,亚洲精品欧美日韩,黄色网页在线播放

	入網(wǎng)申請(qǐng)
	服務(wù)指南
	用戶(hù)登錄

自貿(mào)區(qū)專(zhuān)欄

美元“增量寬松”貶值大幕重啟

金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，一直與美聯(lián)儲(chǔ)降息及零利率政策相悖的美元強(qiáng)勢(shì)或許該收?qǐng)隽�。這曾讓許多人頗為費(fèi)解。接下來(lái)，美元或許將駛?cè)胍欢巍盁o(wú)海圖航程”，惟一方向是貶值，貶值，再貶值。

　　為什么以往的美元走勢(shì)與美聯(lián)儲(chǔ)利率政策相悖？問(wèn)題其實(shí)并不復(fù)雜。概括性的答案是，由于美元流動(dòng)性在金融危機(jī)當(dāng)中一再因泡沫破滅而陷入短缺，美國(guó)國(guó)內(nèi)的商業(yè)貸款利率并沒(méi)有追隨美聯(lián)儲(chǔ)不斷下調(diào)的政策性利率，相反在一片“貸款難”的抱怨聲中保持堅(jiān)挺，個(gè)別受到銀行刁難的企業(yè)貸款利率居然高達(dá)20％以上。既然商業(yè)貸款利率與政策性利率相悖，自然會(huì)在市場(chǎng)上美元供不應(yīng)求的情況下，出現(xiàn)美元匯率與美聯(lián)儲(chǔ)利率政策相悖的結(jié)果。

令人擔(dān)憂的是，假如通縮持續(xù)下去并趨于嚴(yán)重，美國(guó)國(guó)內(nèi)商業(yè)貸款的實(shí)際利率將受到支撐，由此將進(jìn)一步打擊企業(yè)和消費(fèi)者貸款信心，令?yuàn)W巴馬政府一系列刺激經(jīng)濟(jì)政策舉步維艱。

　　美聯(lián)儲(chǔ)顯然已經(jīng)意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性，周三(北京時(shí)間周四凌晨)宣布的總額1.2萬(wàn)億美元的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃——其中包括追加購(gòu)買(mǎi)7500億美元由房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)擔(dān)保的抵押貸款支持證券和最多1000億美元的機(jī)構(gòu)債券，并且將在未來(lái)六個(gè)月內(nèi)追加購(gòu)買(mǎi)最多3000億美元的長(zhǎng)期政府債券——旨在壓低抵押貸款和其他消費(fèi)者貸款的利率，刺激企業(yè)和消費(fèi)者支出，以幫助振興美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

　　從技術(shù)上講，美聯(lián)儲(chǔ)此舉，是透過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，在增加市場(chǎng)流動(dòng)性供給的前提下，迫使商業(yè)貸款利率步入其零利率政策所給出的方向——為刺激經(jīng)濟(jì)而降息。

　　有分析說(shuō)，美國(guó)抵押貸款利率，在美聯(lián)儲(chǔ)宣布上述追加購(gòu)買(mǎi)3000億美元國(guó)債以及抵押支持債券的計(jì)劃之后，可能將跌至二戰(zhàn)后最低點(diǎn)。因預(yù)期抵押貸款利率將下滑，周三美國(guó)基準(zhǔn)10年期政府債券收益率從3.01%降至2.5%，創(chuàng)1981年以來(lái)最大單日跌幅。

　　將美聯(lián)儲(chǔ)這一舉措視為“增量寬松”的貨幣政策不為錯(cuò)。如果金融危機(jī)不再延續(xù)，來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)以及奧巴馬政府的后續(xù)注資計(jì)劃，的確可以在刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中派上用場(chǎng)。但問(wèn)題的關(guān)鍵在于，現(xiàn)在斷言金融危機(jī)不再繼續(xù)吞噬流動(dòng)性似乎還為時(shí)尚早。為拯救以“信貸危機(jī)”為實(shí)質(zhì)的美國(guó)汽車(chē)業(yè)危機(jī)，究竟要消耗多少公帑還是一個(gè)未知數(shù)。于是，周三宣布的1.2萬(wàn)億美元注資計(jì)劃未必能夠最終達(dá)到目的。退一步講，要想恢復(fù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力，1.2萬(wàn)億美元的信貸擴(kuò)張也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

　　需要澄清的一點(diǎn)是，雖然美聯(lián)儲(chǔ)此舉被指責(zé)為“印鈔票”，但是，沒(méi)有人可以否認(rèn)，面對(duì)逐步惡化的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，“不做些什么”，顯然要比“做些什么”更糟糕。從根本上講，財(cái)政部與央行是一國(guó)流動(dòng)性的最后一道防線。如果連這一道防線都給突破了，這個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)真的就無(wú)可救藥了。

　　那么，面對(duì)即將到來(lái)的美元持續(xù)貶值，作為美國(guó)最大的債權(quán)人，以及美元儲(chǔ)備最多的國(guó)家，中國(guó)將受到何等影響，又該如何應(yīng)對(duì)？這實(shí)在是個(gè)大問(wèn)題。

　　別的不說(shuō)，美國(guó)國(guó)內(nèi)貸款利率的下降可帶動(dòng)美國(guó)國(guó)債收益率的下降，后者將直接降低中國(guó)美元資產(chǎn)的收益率。與此同時(shí)，美國(guó)國(guó)內(nèi)的一系列利率下降注定導(dǎo)致美元貶值，由此令中國(guó)龐大的美元儲(chǔ)備蒙受匯兌損失。近幾個(gè)月來(lái)，在貿(mào)易順差繼續(xù)作為外匯儲(chǔ)備增量來(lái)源的同時(shí)，國(guó)內(nèi)外匯儲(chǔ)備之所以出現(xiàn)持續(xù)縮水，與儲(chǔ)備貨幣的持續(xù)貶值有關(guān)。所不同的是，國(guó)內(nèi)外匯儲(chǔ)備縮水以往主要是歐元貶值引起的，而未來(lái)可能主要是美元貶值引起的。最糟糕的是出現(xiàn)針對(duì)人民幣以及中國(guó)出口的貨幣貶值大合唱。

　　為此，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備當(dāng)局至少應(yīng)當(dāng)首先立即停止購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，也不要試圖從調(diào)整美國(guó)國(guó)債結(jié)構(gòu)當(dāng)中謀求蠅頭小利，最好是警告性地出售部分美國(guó)國(guó)債。無(wú)論如何，就美元的長(zhǎng)期貶值勢(shì)頭來(lái)看，區(qū)區(qū)美國(guó)國(guó)債的利息收益根本無(wú)法彌補(bǔ)長(zhǎng)期性匯兌損失。

　　另一方面，為應(yīng)對(duì)全球新一輪貨幣貶值競(jìng)賽，中國(guó)亦應(yīng)當(dāng)盡快啟動(dòng)新的減息行動(dòng)，而且是大幅減息，防止人民幣因國(guó)際利率差異而“主動(dòng)”蒙受升值壓力。除了“以減息應(yīng)對(duì)減息”之外，“以印鈔票應(yīng)對(duì)印鈔票”也是必要的，至少是無(wú)奈的選擇。當(dāng)然，在“四萬(wàn)億”之外，盡快出臺(tái)并抓緊落實(shí)新的刺激經(jīng)濟(jì)方案同樣不可或缺，如此才能確保放出去的流動(dòng)性能夠被國(guó)內(nèi)更加活躍的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所吸收。

　　最近的研究表明，中國(guó)可能最終無(wú)法回避因美元貶值而導(dǎo)致的外匯資產(chǎn)長(zhǎng)期性匯兌損失。這是由美元及歐元的儲(chǔ)備貨幣地位決定的，也是國(guó)際社會(huì)難以打破以“美元為主，歐元次之”為特征的現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系，進(jìn)而對(duì)中國(guó)形成的副產(chǎn)品。

　　于是，從長(zhǎng)計(jì)議，中國(guó)急需開(kāi)辟維護(hù)本國(guó)資產(chǎn)安全的第二戰(zhàn)場(chǎng)。這一戰(zhàn)場(chǎng)不是別的，就是人民幣國(guó)際化。

　　現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣的短缺不僅發(fā)生在發(fā)鈔國(guó)內(nèi)部，也發(fā)生在世界，準(zhǔn)確地說(shuō)是更多地發(fā)生在世界貿(mào)易當(dāng)中。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)增加貨幣投放量的時(shí)候，美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯然是第一受益人�？紤]到美國(guó)所采取的經(jīng)濟(jì)政策本質(zhì)上是以鄰為壑，在包括中國(guó)在內(nèi)的其它經(jīng)濟(jì)體難以從中受益的情況下，世界經(jīng)濟(jì)也無(wú)法出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)機(jī)。最苦的無(wú)疑是那些依靠出口資源度日的發(fā)展中國(guó)家。由于這些國(guó)家自身工業(yè)基礎(chǔ)薄弱，在出口遭受打擊之后，勢(shì)必由于進(jìn)口商品短缺和本國(guó)貨幣貶值而出現(xiàn)高通脹，令經(jīng)濟(jì)雪上加霜。

　　人民幣國(guó)際化的形式是在貿(mào)易結(jié)算當(dāng)中推廣采用人民幣，或以人民幣替代現(xiàn)有供不應(yīng)求的儲(chǔ)備貨幣，而本質(zhì)是對(duì)外輸出人民幣，同時(shí)對(duì)內(nèi)擴(kuò)張流動(dòng)性供給。這同樣是“印鈔票”，只是向國(guó)外“印鈔票”而已。至于以何等方式對(duì)外輸出人民幣，有待各方深入研究。

　　順便說(shuō)一句，增加黃金儲(chǔ)備，絕不是中國(guó)應(yīng)對(duì)美元貶值的好辦法。此舉一方面會(huì)加劇美元貶值，令人民幣陷入更大的升值壓力；另一方面也不符合國(guó)際貨幣體系改革的大方向。后者不可能重新回到金本位或者黃金匯兌本位制。畢竟世界經(jīng)濟(jì)總量的增長(zhǎng)速度早已不是黃金產(chǎn)量增長(zhǎng)所能追趕的。

分享到微信