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人民幣階段性升值 外匯仍凈流入
5月7日，1美元兌人民幣的中間價(jià)定于6.8230。
這已經(jīng)是人民幣自4月23日以來第10天穩(wěn)定于“82”時(shí)代。10天的升值，打破了之前長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月的穩(wěn)定狀態(tài)。事實(shí)上，人民幣兌美元自去年12月17日從6.84調(diào)升至6.83以來，一直穩(wěn)定在83-84的區(qū)間內(nèi)，幾乎停止升值。
這是一次短暫的反彈，還是人民幣重啟升值之路？
階段性調(diào)整
面對(duì)近來人民幣在跨境結(jié)算、推動(dòng)亞洲外匯儲(chǔ)備庫(kù)建立等動(dòng)作頻頻，匯率策略是否有了新的改變？對(duì)此，中國(guó)銀行(601988,股吧)全球金融調(diào)研團(tuán)隊(duì)宏觀分析師石磊認(rèn)為，這只是一個(gè)階段性調(diào)整，并不預(yù)示著人民幣對(duì)美元重啟升值之路。
中信銀行某外匯分析人員認(rèn)為，一是從基本面看，保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然是中國(guó)現(xiàn)階段的首要任務(wù)，而在內(nèi)需難有啟動(dòng)的情況下，中國(guó)應(yīng)該竭力保持外需。目前，外向型企業(yè)生存困難，如果繼續(xù)升值，就需要通過繼續(xù)加大出口退稅等財(cái)政補(bǔ)貼方式給予支援，而這從中國(guó)目前的財(cái)政狀況看不具可操作性。
二是，從市場(chǎng)層面看，中間價(jià)繼續(xù)走低并不支持。5月5日，在美元指數(shù)從5月4日的83.97到84.157微幅反彈的情況下，人民幣對(duì)美元中間價(jià)從前一天的6.8201調(diào)升至6.8232。如果人民幣維持小幅升值態(tài)勢(shì)，中間價(jià)的調(diào)整幅度不會(huì)如此之大。
除此之外，石磊認(rèn)為，從技術(shù)層面分析，還有兩個(gè)原因也不支持升值之路重啟。
首先，近期美元貶值是人民幣中間價(jià)上升的主要原因，美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)距離4月中旬的水平下跌了2.5%,人民幣匯率對(duì)美元指數(shù)彈性（美元兌人民幣匯率中間價(jià)變化幅度對(duì)美元指數(shù)變化幅度的比值）約為1/12，距離2008年初人民幣處于升值階段的1/3至1/5的水平還有相當(dāng)?shù)木嚯x。這反映出，人民幣匯率波動(dòng)相對(duì)美元匯率的波動(dòng)仍然處在穩(wěn)定的范圍內(nèi)。
其次，美元兌人民幣匯率中間價(jià)沒有跌破6.80的歷史低點(diǎn)，因此，近期人民幣中間價(jià)的上升對(duì)于市場(chǎng)走勢(shì)的信號(hào)意義不強(qiáng)。
但他指出，應(yīng)當(dāng)注意到目前人民幣匯率對(duì)美元指數(shù)彈性比2-3月份1/20至1/30的水平有所上升，且美元兌人民幣匯率接近關(guān)鍵整數(shù)位，如果近期中間價(jià)跌至6.82或6.81的水平之下，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期將有顯著的影響，NDF價(jià)格可能會(huì)有所反映。由于目前宏觀環(huán)境并不支持人民幣升值趨勢(shì)的形成，此次波動(dòng)可能類似于2008年12月初的波動(dòng)（但方向相反）。因此，如果1年期NDF隱含升值預(yù)期超過3%，在NDF市場(chǎng)買入遠(yuǎn)期美元將是不錯(cuò)的短期交易機(jī)會(huì)。
外匯依舊凈流入
從外匯市場(chǎng)情況來看，盡管人民幣對(duì)美元中間價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，但是并沒有改變市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率穩(wěn)定的預(yù)期。
迄今，中國(guó)境內(nèi)人民幣對(duì)美元的1年期遠(yuǎn)期價(jià)格維持在6.732附近，升貼水圍繞在0附近上下微弱波動(dòng)。
某銀行外匯交易員認(rèn)為：“這是一個(gè)沒有方向性的時(shí)期！鄙舷律①N水的小幅波動(dòng)，說明市場(chǎng)分歧很小，基本維持匯率穩(wěn)定的預(yù)期。
而相對(duì)去年12月初貶值預(yù)期旺盛時(shí)客戶購(gòu)匯量大增的情況，目前無論購(gòu)匯還是遠(yuǎn)期交易，都呈現(xiàn)不活躍狀態(tài)。
正是基于穩(wěn)定的匯率預(yù)期，在中國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)今年以來呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象的情況下，外匯依然呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢(shì)。
最新公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度盡管外匯儲(chǔ)備僅增加77億元，這一數(shù)據(jù)明顯小于當(dāng)期貿(mào)易順差和外商直接投資之和，但是從貨幣當(dāng)局的資產(chǎn)負(fù)債表上的外匯占款反映，央行依然處于凈購(gòu)入外匯狀態(tài)。
建設(shè)銀行研究部趙慶明認(rèn)為，這說明中國(guó)依然呈現(xiàn)外匯凈流入態(tài)勢(shì)，而新增儲(chǔ)備少于貿(mào)易順差和FDI之和的原因，可能是由于儲(chǔ)備資產(chǎn)受匯率波動(dòng)或者投資等影響。
人民幣策略
總體來看，人民幣匯率依舊會(huì)維持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。在央行剛剛公布的2009年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中再次重申：維持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。
這份官方表態(tài)的背后，寓意深刻。
國(guó)家行政學(xué)院某外匯專家認(rèn)為，一季度中國(guó)信貸迅猛投放，達(dá)到4.6萬億元，在官方一再重申保持貨幣政策穩(wěn)定的情況下，基礎(chǔ)貨幣將持續(xù)維持高位，未來中國(guó)的通脹壓力不容忽視。這種情況下，人民幣本身面臨貶值壓力，如果采取升值，將使出口企業(yè)再次雪上加霜。
但顯然，在中國(guó)一季度貿(mào)易順差高達(dá)600多億美元的情況下，貶值并不會(huì)成為未來的選擇。維持穩(wěn)定的匯率，將有利于減少貿(mào)易摩擦。
另外，石磊認(rèn)為看待人民幣匯率的走勢(shì)，一定不能離開人民幣國(guó)際化的大背景。
自今年初中國(guó)明確與東盟、港澳貿(mào)易可以人民幣結(jié)算以來，人民幣的國(guó)家化邁出實(shí)質(zhì)步伐。其后，中國(guó)與亞洲近鄰啟動(dòng)了6500億美元的貨幣掉期合作。隨后，清邁協(xié)議再次提升了人民幣在亞洲區(qū)域的國(guó)際地位。
石磊認(rèn)為，這些舉動(dòng)都需要人民幣維持相對(duì)穩(wěn)定的匯率水平，才可能為上述舉措的效用創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境。
但未來，隨著內(nèi)地與香港人民幣結(jié)算的推行，將有助于人民幣匯率向市場(chǎng)化邁進(jìn)。
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