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人民幣升值不可錯(cuò)過時(shí)機(jī)
夏業(yè)良 北京大學(xué)外國經(jīng)濟(jì)學(xué)說研究中心副主任 中國經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)公共政策研究所副所長
近段時(shí)期，人民幣應(yīng)否升值一直是宏觀調(diào)控政策爭(zhēng)論中的重大問題，尤其是美國國會(huì)通過法案向中國施加壓力，要求人民幣升值，將此問題上升到“白熱化”程度，使得不少學(xué)者卷入政策爭(zhēng)論與政治選擇的漩渦之中，F(xiàn)在主流的看法是人民幣有升值的壓力，非主流的看法是人民幣有貶值的壓力。
筆者認(rèn)為，人民幣要成為國際貨幣，起飛階段要保持匯率的穩(wěn)中有升，升值可以，貶值則有害，尤其不能大幅度貶值。
目前人民幣匯率水平明顯低估，較大幅度地放開匯率浮動(dòng)區(qū)間之后，本幣將會(huì)顯著升值。但是單純的匯率升值并非匯率體制改革的目的，無論人民幣升值到什么水平，也只是一種固定匯率，而不是一種靈活的匯率制度。而實(shí)行更為靈活的匯率和人民幣自由兌換制度，才是我國匯率體制改革的基本方向。
我國的外匯儲(chǔ)備目前已達(dá)7000億美元，年底有可能超過8500億美元，2004年我國外匯儲(chǔ)備增加了2066億美元，而當(dāng)年貿(mào)易順差是430多億美元，引進(jìn)外資600多億美元，這說明有1000億美元是通過其他渠道進(jìn)入的。
在開放的經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣政策的獨(dú)立性、匯率的穩(wěn)定和資本自由流動(dòng)三個(gè)目標(biāo)不可兼得。在可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)，中國不可能放棄貨幣主權(quán)和匯率政策的獨(dú)立性。未來我國將選擇資本的自由流動(dòng)，加速全球化進(jìn)程，這意味著我們最終將不得不放棄事實(shí)上的固定匯率機(jī)制。
我國匯率體制改革的兩個(gè)基本任務(wù)是：首先通過逐步放開對(duì)資本項(xiàng)目的嚴(yán)格管制，實(shí)現(xiàn)真正意義上的人民幣可自由兌換；其次是逐步擴(kuò)大人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間，最終實(shí)行完全由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的浮動(dòng)匯率制度。
瑞士信貸第一波士頓在一份有關(guān)長期貨幣估值的報(bào)告中指出，美元兌其它主要貨幣匯率被低估了9，從全球范圍來看，由于許多亞洲貨幣直接或間接地與美元掛鉤，美元較其合理估值高出10，而人民幣兌美元匯率較其合理價(jià)值低估許多。美國加息的影響預(yù)計(jì)在2006年推動(dòng)美元按貿(mào)易加權(quán)計(jì)算走強(qiáng)，在此之前，從2005年起，亞洲貨幣的升值意味著美元將進(jìn)一步走軟。
如果實(shí)行較為靈活匯率的步驟大大落后于資本項(xiàng)目的開放，很可能會(huì)誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。泰國的教訓(xùn)告訴我們，在本幣匯率嚴(yán)重背離均衡水平、需要進(jìn)行大幅匯率調(diào)整的情況下，被動(dòng)無次序突然放棄固定匯率，將會(huì)造成匯率超調(diào)，引發(fā)金融市場(chǎng)的巨大波動(dòng)；1992年的英鎊危機(jī)、1993年的意大利貨幣危機(jī)、1997年泰國金融危機(jī)、1998年俄羅斯盧布危機(jī)以及1999年巴西貨幣危機(jī)，都是此類壓力和風(fēng)險(xiǎn)所引發(fā)的結(jié)果。
升值的時(shí)機(jī)非常重要。我們當(dāng)然不會(huì)屈從于任何壓力，但從經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯的根本意義上說，人民幣升值只是一個(gè)關(guān)系到中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展格局的重大經(jīng)濟(jì)決策，而不是發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間政治游戲或?qū)故降牟┺。無論我們?cè)鯓幼，都并不意味著我們(cè)诖擞螒蛑幸蛲鈦淼膲毫Χ黄茸鞒鲎尣交蛘咴谡尾┺闹写鞌。“賭氣”式的抉擇，可能會(huì)讓我們陷入政治泥潭和經(jīng)濟(jì)誤區(qū)之中。從長期的視角來看，我們只會(huì)因?yàn)檫m當(dāng)?shù)倪x擇而受益，而不會(huì)因?yàn)楸灸艿姆磳?duì)而得利。
在目前情況下，已經(jīng)不太可能做到完全的“出其不意”，因此我們不得不在一定的預(yù)期范圍內(nèi)作出有限的選擇，當(dāng)然在具體日期的確定上，則可以有自己的思考和安排。
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