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人民幣升值到幾時(shí)？

讓我們先來看一個(gè)“虛擬”的場(chǎng)景：

　　2005年7月21日中國(guó)宣布啟動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制改革，一位全球宏觀基金經(jīng)理視之為“做多人民幣”的重大信號(hào)，迅速大手筆借入美元并將之換為人民幣，布局中國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)，靜待一場(chǎng)“貨幣繁榮”。

　　那么，時(shí)至今日，他的收益率將如何呢？簡(jiǎn)單考察中國(guó)的股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)后即可得出結(jié)論：得益于其間兩種貨幣的“超穩(wěn)定匯率關(guān)系”——人民幣對(duì)美元單向大幅升值——這筆投資的權(quán)益收益率將高得驚人。

　　撇除細(xì)節(jié)不談，我認(rèn)為，上述場(chǎng)景在過去六年來，有著足夠的概括力：大抵如是。

　　那么，接下來我們可以看看國(guó)際貨幣基金組織（IMF）正在做的事情了：該組織近日稱，按照其匯率事務(wù)咨詢組的估計(jì)，人民幣按不同方法衡量的低估程度分別為3%、17%和23%。

　　盡管這三個(gè)“選擇項(xiàng)”看起來差異巨大，但I(xiàn)MF依舊認(rèn)為，“人民幣匯率仍顯著低于與中期基本面相一致水平。”

　　那么，人民幣真的應(yīng)如IMF所言，繼續(xù)（大幅）升值嗎？答案顯然是否定的。正如中國(guó)政府所強(qiáng)調(diào)的，“人民幣匯率正在向均衡水平靠攏”。

　　但事情也并非如此簡(jiǎn)單，篇幅所限，我把自己的看法簡(jiǎn)略表述如下：

　　一、在目前匯率基礎(chǔ)上，人民幣“不應(yīng)該”再大幅升值；

　　二、但由于人民幣已經(jīng)處于一個(gè)被全球市場(chǎng)力量所裹挾的“強(qiáng)勁的上升趨勢(shì)”中，即使僅僅因?yàn)閼T性，它也很難突然停下來；

　　三、所以，人民幣匯率“向上超調(diào)”的可能性不小，這也意味著當(dāng)上升趨勢(shì)結(jié)束的同時(shí)，劇烈下跌的可能性也在增加；

　　四、目前人民幣匯率“區(qū)間波動(dòng)”的管理方式有可能“漲時(shí)助漲，跌時(shí)助跌”，既然相信“匯率正在向均衡水平靠攏”，則不妨早日取消“波幅限制”，真正讓市場(chǎng)決定匯價(jià)水平；

　　五、在現(xiàn)有匯率形成機(jī)制之下，如果一定要預(yù)測(cè)一個(gè)時(shí)間的話，我認(rèn)為人民幣升值過程將在2015年下半年結(jié)束。

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