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人民幣雙向波動加劇 升值步伐料放緩
分析人士認為，今年新興市場經(jīng)濟體經(jīng)濟增長變數(shù)較多，匯率波動可能進一步加劇，金融市場上的傳導效應(yīng)會進一步加大人民幣匯率的雙向波動。由于我國今年仍有可能實現(xiàn)貿(mào)易順差，人民幣仍有升值空間。
人民幣雙向波動日益明顯
22日，人民幣對美元中間價為6.3004,較前一交易日上漲88基點。即期外匯市場以6.3180開盤，尾盤拉升至6.2997，盤中波幅為0.37%。
去年以來，人民幣雙向浮動的特征越來越明顯，現(xiàn)有的匯率波幅已不能適應(yīng)市場供求變化。數(shù)據(jù)顯示，2011年人民幣對美元匯率中間價最高為6.6349元，最低為6.3009元，244個交易日中143個交易日升值、101個交易日貶值。此外，人民幣對歐元、日元等其他國際主要貨幣匯率雙向波動，自2005年匯改至2011年年底，人民幣對歐元匯率累計升值22.68%，對日元匯率累計貶值9.92%。
值得注意的是，去年12月銀行間外匯市場人民幣對美元即期交易盤中連續(xù)出現(xiàn)12個“跌停”。同時，出現(xiàn)商業(yè)銀行掛牌匯率買賣價均在中間價之上的操作，這些都表明現(xiàn)有波幅已難以應(yīng)對外匯市場的變動沖擊。
今年1-2月份，外匯市場雙向波動態(tài)勢延續(xù)：2月貿(mào)易逆差數(shù)據(jù)公布后，外匯市場應(yīng)聲而動：3月12日，人民幣對美元匯率中間價下跌209基點，創(chuàng)一年半以來最大單日跌幅，即期匯率大幅收跌158基點。上周，人民幣對美元匯率中間價更是連續(xù)4個交易日下跌，累計下跌255基點。
央行副行長易綱兩會期間表示，從基本面和市場表現(xiàn)兩方面觀察，一是目前出現(xiàn)的貿(mào)易逆差是人民幣匯率接近均衡水平的正面跡象；二是自去年第四季度以來，市場已經(jīng)形成了比較持續(xù)的對人民幣匯率的雙向預期和雙向波動。增強人民幣匯率雙向浮動的彈性，條件日臻成熟。
基本面因素驅(qū)動匯率變奏
2005年，我國啟動了人民幣匯率形成機制改革，實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。自匯改以來，人民幣匯率已有較大幅度升值。央行數(shù)據(jù)顯示，2011年人民幣對美元匯率中間價升值5.11%。2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2011年年末，人民幣對美元匯率累計升值31.35%。
分析人士認為，今年國際經(jīng)濟復蘇總體疲弱，歐債問題尚未得到解決，前景仍不明朗，金融市場波動較大，資本流動方向多變，不穩(wěn)定、不確定因素較多，并可能通過貿(mào)易、資本流動以及預期等渠道影響中國。新興市場經(jīng)濟體經(jīng)濟增長存在變數(shù)，貨幣匯率可能出現(xiàn)比較劇烈的波動。其他熱門新興市場經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟的波動也可能通過金融市場的傳導效應(yīng)進一步加劇人民幣匯率波動。
首先，從經(jīng)濟基本面來看，我國今年的貿(mào)易逆差月份可能會增加。
2012年我國對外貿(mào)易以進出口“雙降”和創(chuàng)紀錄單月貿(mào)易逆差開局。1月外貿(mào)進出口總值2726億美元，同比下降7.8%；其中，出口1499.4億美元，下降0.5%；進口1226.6億美元，下降15.3%。進出口“雙降”局面時隔數(shù)年重新出現(xiàn)。
2月出口1144.7億美元，進口1459.6億美元，貿(mào)易逆差超過314億美元，創(chuàng)10年以來最大單月逆差，導致前兩個月累計貿(mào)易逆差42.5億美元。
商務(wù)部研究院研究員梅新育認為，鑒于外部經(jīng)濟環(huán)境不利，次貸危機和主權(quán)債務(wù)危機損害了發(fā)達國家和地區(qū)吸納中國出口的能力，2011年中國對歐盟、美國、加拿大出口增幅分別為14.4%、14.5%和13.7%，均低于當年中國出口總額20.3%的增幅。長期以來，發(fā)達國家和地區(qū)是我國傳統(tǒng)的主要出口市場，盡管預計今年全年貿(mào)易收支仍將維持順差格局，但逆差月份可能會增多。在這種情況下，人民幣升值走勢將更多、更強有力地被貿(mào)易差額波動所打斷，或發(fā)生一定時期的逆轉(zhuǎn)。
其次，今年新興市場經(jīng)濟體經(jīng)濟增長尚存變數(shù)，貨幣匯率有可能出現(xiàn)比較劇烈的波動。
梅新育指出，2011年除中國外，其他幾乎所有熱門新興市場貨幣對美元匯率都經(jīng)歷了兩位數(shù)幅度的貶值，俄羅斯、巴西、印度、南非，概莫能外。這些國家貨幣匯率貶值有著深刻的基本面因素。
今年其他熱門新興市場經(jīng)濟體經(jīng)濟增長尚存變數(shù)，匯率波動會可能進一步加劇，金融市場上的傳導效應(yīng)會進一步加大人民幣匯率的雙向波動。人民幣匯率雙向波動，單向升值預期削弱，對于推進人民幣匯率形成機制改革是有利的，但對我國的外經(jīng)貿(mào)企業(yè)管理匯率風險提出了更高要求。
人民幣升值步伐可能減緩
分析人士指出，進一步擴大人民幣匯率雙向波動彈性，意味著人民幣單邊升值的終結(jié)。但從長期看，只要我國貿(mào)易仍為順差，人民幣就有升值空間。
瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟學家沈建光表示，由于海外經(jīng)濟難有大起色，中國自主進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，預計今年月度貿(mào)易赤字的出現(xiàn)會更加頻繁，全年順差下降，人民幣升值步伐減緩。人民幣長期持續(xù)升值的時代或已經(jīng)結(jié)束。今年人民幣最多升值3%，而且會出現(xiàn)升值和貶值的雙向波動，F(xiàn)在是加大人民幣雙向浮動的良機。也有學者預計，今年人民幣升值將超過4%。
對于人民幣升值過程是否已經(jīng)結(jié)束，央行行長周小川表示“不會那么簡單”。他指出，人民幣匯率主要取決于市場供求關(guān)系。全球經(jīng)濟不平衡，中國經(jīng)濟自身存在著不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的問題，其校正的過程也不會很短。
近日，渣打銀行發(fā)布的一份對珠三角地區(qū)制造企業(yè)的調(diào)查報告顯示，很多企業(yè)認為人民幣今年不會貶值，“受訪客戶并不認可人民幣年內(nèi)貶值的觀點”。接近半數(shù)的受訪企業(yè)認為今年人民幣對美元升值幅度將達到3%-5%。而渣打銀行的預計是今年年末人民幣對美元匯率將達到6.21，升值幅度為1.4%，并且大部分升值發(fā)生在下半年。
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