貨幣觀察
央行打擊國(guó)際投機(jī)資金押注人民幣單邊升值的目的可以說(shuō)基本達(dá)到，一個(gè)更有利于推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化的環(huán)境相對(duì)形成。
上周人民幣即期匯率大跌1.2%，創(chuàng)下了2005年匯改以來(lái)的單周最大跌幅。最直接的原因還是與央行最近決定擴(kuò)大人民幣匯率波幅一倍有關(guān)。
央行自2月末以來(lái)已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行了干預(yù)，據(jù)說(shuō)買(mǎi)進(jìn)了250億美元，致使人民幣兌美元今年已經(jīng)下跌2.8%，幾乎回吐了去年的所有漲幅。人民幣匯率在過(guò)去十年一直穩(wěn)定走高，目前卻進(jìn)入了走勢(shì)疲軟的罕見(jiàn)階段。
央行的干預(yù)既是為了適應(yīng)中國(guó)現(xiàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，譬如中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩、中國(guó)出口增幅持續(xù)收窄、美元退出寬松，也是為了打擊押注人民幣單邊升值的大量投機(jī)資金，以便在一個(gè)更有利的環(huán)境中推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化。同時(shí)也有為中國(guó)外貿(mào)出口創(chuàng)造條件的意思。
可是人民幣匯率持續(xù)貶值，也為中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身帶來(lái)一些不利之處。
過(guò)去一月，不僅美元理財(cái)產(chǎn)品較人民幣理財(cái)收益要高出2個(gè)百分點(diǎn)。更嚴(yán)重的是，人民幣兌美元已經(jīng)跌破了6.2元的臨界點(diǎn)，可能會(huì)觸發(fā)投資產(chǎn)品賬戶追加保證金，從而可能導(dǎo)致人民幣匯率變得更加不穩(wěn)定。這些投資產(chǎn)品是在美元兌人民幣匯率低于人民幣6.2元時(shí)出售的，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)人民幣將維持單邊升值態(tài)勢(shì)。購(gòu)買(mǎi)這些出現(xiàn)問(wèn)題的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的大多是中國(guó)出口企業(yè)，它們希望借此對(duì)沖美元盈利面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。換句話說(shuō)，不少出口企業(yè)在之前出口生意難做時(shí)期，多多少少都去參與押注人民幣匯率單邊升值的投機(jī)。
德意志銀行和摩根士丹利估計(jì)，去年以來(lái)至少已售出了3500億美元的TRF。TRF類似期權(quán)合約，設(shè)計(jì)的原理是對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。如果美元兌人民幣能保持在行使價(jià)之上，持有人在商業(yè)對(duì)沖外還能獲得額外利潤(rùn)，F(xiàn)在人民幣持續(xù)貶值，絕大部分對(duì)沖基金從2005年以來(lái)在單邊升值中已經(jīng)獲得巨大收益，目前已經(jīng)到平倉(cāng)離場(chǎng)的時(shí)候了。有人估計(jì)，過(guò)去一周，該產(chǎn)品的虧損規(guī)模已升至30億美元。
央行打擊國(guó)際投機(jī)資金押注人民幣單邊升值的目的可以說(shuō)基本達(dá)到，一個(gè)更有利于推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化的環(huán)境相對(duì)形成。繼續(xù)貶值非但對(duì)我好處不大，反而可能會(huì)引起國(guó)際壓力。上周六，央行副行長(zhǎng)兼外匯局局長(zhǎng)易綱說(shuō)，從越來(lái)越大的程度上匯率將由市場(chǎng)來(lái)決定；央行對(duì)于市場(chǎng)的介入將逐步減弱。結(jié)合上周五和昨天的人民幣匯率行情來(lái)看，這一輪人民幣貶值的行情行將結(jié)束。
未來(lái)人民幣匯率行情將會(huì)如何？雖然有人認(rèn)為人民幣還會(huì)繼續(xù)貶值，但我以為人民幣未來(lái)基本走向還是升值的。因此人民幣長(zhǎng)期升值的基本趨勢(shì)依然存在。央行擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)幅度，今后人民幣匯率走向很可能是在市場(chǎng)決定下的平穩(wěn)升值，既無(wú)大幅貶值也無(wú)大幅升值。
郁慕湛(財(cái)經(jīng)評(píng)論人)
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