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易憲容：人民幣匯率應(yīng)靜如止水
這幾天，無論是在美國、還是在中國香港及內(nèi)地，被市場炒得沸沸揚揚的人民幣升值之事，沒有因為中國政府明確的表態(tài)而平息。
香港金融局為了應(yīng)對人民幣可能的升值壓力，突然宣布三項優(yōu)化聯(lián)系匯率運作措施，而央行則提高居民小額外匯存款利率及調(diào)整國內(nèi)紡織品出口關(guān)稅等。
不管人民幣是否被低估，目前的人民幣匯率制度、機制及水平存在缺陷，早已是不爭之事實。同時，我們也應(yīng)該看到，現(xiàn)行的人民幣匯率制度也是中國經(jīng)濟投資過熱、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格瘋狂飆升、國際市場鐵礦石及石油等資源價格猛漲的重要原因。因此，匯率制度的改革仍應(yīng)慎重衡量。
問題在于，在目前熱錢大量涌入、市場預(yù)期人民幣升值的巨大經(jīng)濟、政治壓力下，能夠把改變?nèi)嗣駧艆R率制度的利害權(quán)衡清楚嗎？
中國的經(jīng)濟總量龐大，利益關(guān)系十分復(fù)雜，再加上市場不發(fā)達、法律制度不完善，國際金融市場的風(fēng)云變幻、國家與國家之間利益復(fù)雜等因素，都加大了人民幣匯率制度改變的難度。
從另外一個角度來說，我們能夠找到最優(yōu)的人民幣匯率制度與匯率水平嗎？如果找不到，目前不少國家的研究者都認為中國應(yīng)該采取某一種匯率制度，但是這種匯率制度一定會適應(yīng)中國嗎？中國有這種匯率制度生存的條件嗎？對這些問題，如果不進行認真的研究，草率地進行改革，那么人民幣匯率制度改革所帶來的不確定對國內(nèi)外經(jīng)濟的傷害，可能會大于匯率制度改革所帶來的好處。
目前主張人民幣升值的最大理由，一是中國近幾年來進出口貿(mào)易順差增長太快，外匯儲備增長過快。
但實際上，中國近幾年外匯儲備的增長，很大一部分來自于經(jīng)各種渠道涌入的預(yù)期人民幣升值的“熱錢”，如2004年就高近1000億美元。嚴重的問題在于，大量的熱錢賺得缽滿盤滿后逃出中國時，中國國內(nèi)的經(jīng)濟問題就會暴露出來，目前的人民幣低估很可能是一種幻覺與假象。
二是不少人認為，近年來美元快速貶值在于美國兩大赤字問題，但國際上根本沒有注意目前中國存在著巨額的財政隱性赤字。這主要表現(xiàn)在以下幾個方面：國有銀行的股份制度改造，數(shù)萬億元的不良貸款是國家面臨的巨額的顯性債務(wù)；近幾年地方政府在盲目地城市化過程中，也造成了嚴重的債務(wù)問題；還有，中國社；鸫嬖诰揞~缺口（至少存在隱性債務(wù)幾萬億元）。把這些因素加進去，現(xiàn)有的這點國家外匯儲備是杯水車薪，根本無法支撐人民幣堅挺。人民幣不僅不能夠升值，反而應(yīng)該貶值。
不可忽視的是，無論是資本賬戶的開放，還是一種匯率制度向另一種匯率制度的改變，都必須具備相應(yīng)的條件，都有一個漸進的過程。如國內(nèi)金融機構(gòu)的改革需要加速；需要有完善的法規(guī)和財務(wù)制度的支持；匯率的變化需要有相應(yīng)的外匯市場，匯率的放開及資本賬戶開放等。
從國家利益來考慮，匯率制度改革應(yīng)冷靜地選擇合適的改革時機與方式。在目前的情況下，只有靜中取勝，才是上策。
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