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人民幣升值壓力2005年有望減緩
2004年1月～10月，我國(guó)國(guó)際收支繼續(xù)保持順差，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)較快，人民幣匯率保持穩(wěn)定。盡管人民幣升值的國(guó)際壓力仍將存在，但筆者預(yù)計(jì)，2005年人民幣升值的壓力不會(huì)加大。其主要原因是，國(guó)內(nèi)貿(mào)易順差繼續(xù)保持較小規(guī)模，資本和金融項(xiàng)目順差有可能進(jìn)一步減小，人民幣升值缺少持續(xù)的內(nèi)在動(dòng)力。因此，只要政府采取適當(dāng)?shù)恼叽胧，進(jìn)一步加快外匯體制改革，完善人民幣匯率形成機(jī)制，就可以化解升值壓力，保持人民幣匯率穩(wěn)定。
總體看，2005年人民幣升值壓力有所減輕的有利因素主要包括五個(gè)方面：
第一，2005年以后，隨著美國(guó)大選的結(jié)束，來自美國(guó)的政治壓力有望減輕。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)有可能繼續(xù)上調(diào)利率，這對(duì)人民幣升值壓力都將起到一定的緩解作用。目前?美國(guó)已經(jīng)進(jìn)入新一輪加息周期。一方面，美元升息將加大短期資本流入中國(guó)的機(jī)會(huì)成本?對(duì)人民幣升值壓力能起到一定緩解作用。另一方面，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)上調(diào)利率，美元對(duì)其他主要貨幣的弱勢(shì)地位會(huì)有所改善，美元繼續(xù)貶值的可能性將減小，相應(yīng)地，人民幣跟隨美元對(duì)其他主要貨幣繼續(xù)貶值的可能性減小，從而也起到緩解人民幣升值壓力的作用。
第二，中國(guó)出口增速有可能明顯下降，貿(mào)易順差的壓力有可能繼續(xù)減輕。2004年以來國(guó)際石油價(jià)格的飆升對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響目前還難以準(zhǔn)確估計(jì)，但根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，世界經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)下滑，并從成本方面推動(dòng)各國(guó)價(jià)格水平的提高。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將從2004年的5%下滑到2005年的4.3%。由于世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放慢，其他國(guó)家對(duì)我國(guó)產(chǎn)品的需求將相應(yīng)下降；此外，我國(guó)外貿(mào)連續(xù)兩年高速增長(zhǎng)，基數(shù)較大，2005年中國(guó)出口增速預(yù)計(jì)將明顯下滑。而從進(jìn)口方面看，雖然2005年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度受世界經(jīng)濟(jì)增速下滑和國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控措施的后續(xù)影響會(huì)有所下降，但仍然會(huì)保持較快的增長(zhǎng)速度，同時(shí)，由于我國(guó)加入世界貿(mào)易組織對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)保護(hù)措施的期限集中到期，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將進(jìn)一步對(duì)外開放，2005年進(jìn)口關(guān)稅將明顯下降，進(jìn)口可望繼續(xù)保持較高的增長(zhǎng)速度，因此，外貿(mào)進(jìn)出口將朝著基本平衡的方向發(fā)展，這將有利于緩解人民幣升值的壓力。
第三，外資流入增速有可能放慢，資本項(xiàng)目順差的壓力可望減輕。2003年下半年，我國(guó)開始實(shí)行適當(dāng)控制投資增速的宏觀調(diào)控政策，隨著調(diào)控措施力度的加大，外商投資流入的增速相對(duì)2004年會(huì)有所放慢。從短期資本流入的角度來看，除了中美兩國(guó)利差變化造成短期資本流入成本提高以外，前些年因擔(dān)心人民幣貶值滯留于境外的外匯資金的相當(dāng)部分已經(jīng)回流到國(guó)內(nèi)，流入國(guó)內(nèi)的短期外匯資金進(jìn)一步增加的幅度有限，資本項(xiàng)目順差增加的幅度不會(huì)像近兩年那么大，由此，資本項(xiàng)目順差造成的壓力可望減輕。
第四，美元貶值帶動(dòng)人民幣貶值造成的壓力可望減小。從名義匯率的變動(dòng)趨勢(shì)來看，由于美元對(duì)歐元和日元的貶值已經(jīng)持續(xù)了很長(zhǎng)時(shí)間，美元對(duì)歐元和日元匯率目前都處于歷史低位，一些外匯市場(chǎng)分析人士認(rèn)為目前已經(jīng)有些超貶，繼續(xù)貶值的可能性不大，反彈的可能性反而大一些。由于人民幣盯住美元的匯率機(jī)制短期內(nèi)不大可能改變，人民幣對(duì)美元名義匯率保持穩(wěn)定，因此，人民幣對(duì)歐元和日元的名義匯率也不會(huì)進(jìn)一步走貶。
第五，中外價(jià)格上漲率差異有利于緩解人民幣實(shí)際匯率升值壓力。由于實(shí)際匯率的變化既受名義匯率的影響，又受國(guó)家之間價(jià)格水平變化差異的影響。從目前情況來看，雖然受上年基數(shù)較高的影響，我國(guó)四季度消費(fèi)價(jià)格上漲幅度會(huì)有所下滑，但價(jià)格仍然面臨上漲的壓力，糧食和食品價(jià)格還將保持高位。由于2004年糧食、石油、煤炭、鋼材和有色金屬等主要基礎(chǔ)產(chǎn)品都大幅度漲價(jià)，對(duì)工業(yè)品出廠價(jià)格形成較強(qiáng)的推動(dòng)力，進(jìn)而會(huì)傳遞到消費(fèi)價(jià)格上。因此，2005年我國(guó)價(jià)格水平還將出現(xiàn)略高的漲幅。
而從發(fā)達(dá)國(guó)家的情況來看，目前西方主要工業(yè)國(guó)家的價(jià)格漲幅都處于較低的水平。即使考慮到石油漲價(jià)的滯后影響，西方主要工業(yè)國(guó)家的消費(fèi)價(jià)格仍會(huì)有所上升，相比之下，中國(guó)消費(fèi)價(jià)格上漲幅度超過西方主要工業(yè)國(guó)家的可能性還是比較大，因此，有利于緩解人民幣實(shí)際匯率的升值壓力。
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