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人民幣升值預(yù)期加大 明年股市機(jī)會(huì)何在
近期國內(nèi)國際環(huán)境的變化使得市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期再度加大，招商證券、海際大和證券等券商也紛紛發(fā)布研究報(bào)告，對(duì)人民幣升值對(duì)主要行業(yè)帶來的影響作出預(yù)測(cè)。而從證券市場(chǎng)看，基金持有的所謂新核心逐漸流露出頹勢(shì)，游資做反彈也是選擇一些超跌股、科技股作為重點(diǎn)，但是這類股票無法吸引長(zhǎng)線資金進(jìn)入，因而也注定這輪漲勢(shì)時(shí)間較短。
上投摩根基金公司投資副總監(jiān)、中國優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理呂俊直截了當(dāng)?shù)卣f，市場(chǎng)發(fā)展到現(xiàn)階段應(yīng)好好整理思路并尋找突破口，而人民幣匯率變動(dòng)就蘊(yùn)含著重大投資機(jī)會(huì)，在未來幾年內(nèi)都是可以反復(fù)經(jīng)營的主題，也是短期內(nèi)股市向上的一個(gè)突破口。
升值預(yù)期帶來資金流入效應(yīng)
招商證券指出，人民幣升值及其預(yù)期一般意味著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體向好，投資機(jī)會(huì)多且收益水平相對(duì)可觀(至少可以得到額外的匯兌收益)，這樣會(huì)造成資金流入效應(yīng)，預(yù)計(jì)將有大量外資通過各種渠道進(jìn)入國內(nèi)市場(chǎng)，而股市和房地產(chǎn)等流通性較好的市場(chǎng)將成為這些外資集中的場(chǎng)所，最終導(dǎo)致股市上漲，房地產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)，這在日本和臺(tái)灣市場(chǎng)已有體現(xiàn)。1985-1990年間，是日元升值幅度最大時(shí)也是股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)上漲幅度最大時(shí)。如果制約我國資本市場(chǎng)發(fā)展的諸多問題得以解決，類似情形也可能在我國重演。
數(shù)據(jù)顯示，盡管我國外匯管制比較嚴(yán)格，但從2003年外資流入情況看，這種趨勢(shì)正在形成，2003年末我國外匯儲(chǔ)備增加約1169億美元，但貿(mào)易順差僅為255.3億美元，外商直接投資約為570億美元，缺口約344億美元，這可能就有大量投機(jī)資金沉淀其中，而且外商直接投資中也不排除改變投資方向的可能，再考慮這部分資金的放大效應(yīng)，因此，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的影響不可低估。
不少基金經(jīng)理也表示，股市板塊會(huì)出現(xiàn)熱點(diǎn)輪換，去年是五朵金花為代表的板塊，今年以來消費(fèi)品行業(yè)一度被熱捧，那么明年肯定會(huì)有另外一個(gè)板塊啟動(dòng)，而這種板塊的選擇很有可能將從人民幣匯率的變動(dòng)中尋找。隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)以及美元的不斷貶值，從中長(zhǎng)期看人民幣升值勢(shì)在必然，而且還可能會(huì)保持一個(gè)較長(zhǎng)的上漲周期，這會(huì)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)帶來極大影響，而在升值初期將是我國綜合國力的逐步展現(xiàn)過程，對(duì)資本市場(chǎng)的正面影響要大于負(fù)面作用，部分行業(yè)可能形成新一輪投資熱潮，上市公司將同時(shí)于資本市場(chǎng)和行業(yè)雙重景氣，上升空間不可小視。
航空、房產(chǎn)受益最深
呂俊表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，本國貨幣升值對(duì)島國經(jīng)濟(jì)的影響是存在的，但是對(duì)大陸經(jīng)濟(jì)的影響幾乎是不存在的。呂俊接受記者采訪時(shí)指出，人民幣升值對(duì)各行業(yè)及上市公司影響相當(dāng)復(fù)雜且有區(qū)別。簡(jiǎn)單來說，能從人民幣升值中享受到最大益處的是那些未來現(xiàn)金價(jià)值能大大提升的行業(yè)，尤其是那些花費(fèi)的是美元，但賺進(jìn)來的是人民幣的行業(yè)，如航空業(yè)。如果人民幣升值，航空公司賬面便會(huì)發(fā)生變化，以美元計(jì)價(jià)的外債減少，財(cái)務(wù)壓力相應(yīng)減輕，其次是毛利會(huì)相應(yīng)擴(kuò)大，如購買飛機(jī)、燃油或配件等以美元計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品時(shí)付出成本就降低。雖然這些商品價(jià)格可能會(huì)有所提高，但也會(huì)被升值抵消。
第二，商業(yè)地產(chǎn)股將受益不淺。首先是出租房產(chǎn)的收益率會(huì)有變動(dòng)，采用折現(xiàn)值計(jì)算其擁有的房地產(chǎn)價(jià)值會(huì)相應(yīng)升高。人民幣升值可能會(huì)是個(gè)不斷持續(xù)的過程，商業(yè)地產(chǎn)將是人民幣升值最大受益方之一，住宅地產(chǎn)稍次之。據(jù)悉，有一些歐州、中東基金已經(jīng)進(jìn)入上海整幢整幢收購寫字樓。
第三，所謂固定收益類資產(chǎn)，隨著人民幣升值，其價(jià)值也會(huì)持續(xù)上升，如機(jī)場(chǎng)、公路、港口等，不過港口可能會(huì)受到一些進(jìn)出口方面的打擊。
第四類受益者是產(chǎn)業(yè)內(nèi)移的公司。由于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，沿海企業(yè)較多，如果一旦人民幣升值，地價(jià)上升，使得這些沿海企業(yè)的商務(wù)成本大大提升，競(jìng)爭(zhēng)力便會(huì)下降。同時(shí)這也可能使一些進(jìn)出口貿(mào)易公司感覺成本太高，考慮內(nèi)移，這樣造成可預(yù)計(jì)的結(jié)果，一是公路運(yùn)輸將會(huì)更繁忙，勞動(dòng)力和貨物的運(yùn)輸持續(xù)不斷，二是可能會(huì)改變中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展格局，內(nèi)地部分企業(yè)在未來的發(fā)展中可能后來居上，占據(jù)優(yōu)勢(shì)。
招商證券研發(fā)中心認(rèn)為，總的來說，人民幣升值將對(duì)原材料或設(shè)備依賴外國采購為主，或擁有高流動(dòng)性人民幣資產(chǎn)的行業(yè)是長(zhǎng)期利好，對(duì)有大額美元外債的行業(yè)將產(chǎn)生一次性匯兌收益，而對(duì)以出口型為主的行業(yè)及產(chǎn)品國際定價(jià)的行業(yè)沖擊較大。
B股市場(chǎng)有所分化
此外，以外幣為交易幣種的B股市場(chǎng)在人民幣升值預(yù)期下也將會(huì)有所分化。
海際大和證券認(rèn)為深市B股的情況與滬深兩地A股相似。由于與其他幣種相比，港幣與人民幣聯(lián)動(dòng)的可能性更大，同時(shí)，與人民幣相比港幣的可兌換性高，兌換成本低，海外資本預(yù)期人民幣升值可以通過買入港元資產(chǎn)，等待港幣與人民幣一起升值。近幾個(gè)月，隨著人民幣升值預(yù)期的進(jìn)一步加強(qiáng)，大量海外熱錢流入香港，使得香港的銀行節(jié)余達(dá)到了141億港元，定期存款利息下調(diào)，股價(jià)被炒高。在此背景下，作為港元資產(chǎn)的深市B股將出現(xiàn)一個(gè)資金面相對(duì)寬松的時(shí)期。
但滬市B股的情況則正相反。滬市B股是以美元標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)，在人民幣升值預(yù)期下，投資者將手中的美元資產(chǎn)賣出，以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。雖然B股的價(jià)格要比同一個(gè)上市公司的A股價(jià)格低很多，但比較近年來四個(gè)市場(chǎng)的股指走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，近階段上證B股明顯要比滬深 A股、深市B股表現(xiàn)更弱，這表明部分滬市B股的投資者已經(jīng)在拋售手中持有的美元資產(chǎn)。值得注意的是，目前很多滬市B股的價(jià)格要比同一個(gè)上市公司的A股價(jià)格低30%至50%，一旦人民幣升值(美元貶值)到位，存在滬市B股價(jià)值低估的潛在機(jī)會(huì)。
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