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美元日元人民幣圍著哪根線波動(dòng)
中國(guó)自7月21日實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度之后,人民幣匯率形成機(jī)制改革所引起的匯率政策變化,究竟會(huì)給市場(chǎng)帶來什么樣的影響呢?對(duì)此,市場(chǎng)上主要存在著以下兩種觀點(diǎn)。
第一種觀點(diǎn)來自歐美。美國(guó)和歐洲的一些主要從事對(duì)沖基金買賣的投機(jī)商認(rèn)為,人民幣升值對(duì)亞洲貨幣影響很大,將帶動(dòng)亞洲貨幣升值,其中日元將是最大的受益者。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,亞洲貨幣升值空間變大,歐洲貨幣升值空間將變小。另外,預(yù)期人民幣價(jià)格還可能會(huì)再度調(diào)整。因?yàn)槿嗣駧派?%,升值幅度遠(yuǎn)比海外市場(chǎng)如人民幣不可交割遠(yuǎn)期合約(NDF)市場(chǎng)的預(yù)期要小。在這種情況下,一方面,這些投機(jī)商開始用美元大量買進(jìn)亞洲貨幣,日元是亞洲貨幣漲幅最大的幣種之一就是一個(gè)例證；另一方面,這些投機(jī)商不僅不愿獲利了結(jié),反而加大了交易的力度,如大量購(gòu)買人民幣的相關(guān)衍生產(chǎn)品如NDF。
由此可見,人民幣匯率形成機(jī)制改革引起了交易商偏好于亞洲貨幣或海外市場(chǎng)中與人民幣相關(guān)的衍生產(chǎn)品,這些投機(jī)商是非常希望人民幣能夠不斷地升值。他們認(rèn)為,中國(guó)既然已經(jīng)開始改變其匯率政策,就意味著人民幣匯率將會(huì)出現(xiàn)更多的變動(dòng)。
但是,與第一種觀點(diǎn)截然相反,恰恰與我們的看法相吻合的第二種觀點(diǎn)認(rèn)為,亞洲貨幣是人民幣小幅升值的直接受益者,但由于本輪人民幣升值幅度較小,因而對(duì)亞洲貨幣的暫時(shí)影響還是有限的,目前這一輪人民幣升值的炒作已告結(jié)束。需要注意的是,人民幣升值后亞洲貨幣實(shí)際上還是盯住美元的,因而很多對(duì)沖基金的投機(jī)者紛紛指望馬上還會(huì)出現(xiàn)下一輪人民幣升值,即預(yù)期亞洲貨幣對(duì)美元的匯率還會(huì)升高。下圖顯示了美元分別對(duì)日元和人民幣的匯率變動(dòng)情況。其中,部分投機(jī)商認(rèn)為日元的匯率價(jià)格會(huì)伴隨著人民幣的升值而不斷上漲,日元會(huì)從人民幣價(jià)格變動(dòng)中得到獲利的機(jī)會(huì)。有趣的是,圖中顯示了日元價(jià)格圍繞著人民幣在浮動(dòng),在NDF市場(chǎng)上人民幣價(jià)格幾乎呈直線上升,而日元?jiǎng)t與人民幣的走勢(shì)大致保持一致。從目前看來,日元對(duì)美元和人民幣對(duì)美元走勢(shì)之間確實(shí)存在著一定的相關(guān)關(guān)系。不管怎樣,這種相關(guān)性從一個(gè)側(cè)面反映了目前海外投機(jī)商豪賭人民幣升值的市場(chǎng)交易動(dòng)向。
我們認(rèn)為,海外市場(chǎng)用日元等亞洲貨幣作為替代貨幣或類似NDF的人民幣衍生產(chǎn)品進(jìn)行投機(jī)活動(dòng),有可能會(huì)擾動(dòng)人民幣走勢(shì),并構(gòu)成對(duì)人民幣升值的潛在市場(chǎng)壓力,最終還會(huì)對(duì)外貿(mào)進(jìn)出口等宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定產(chǎn)生一定的影響。在此背景下,預(yù)期中國(guó)政府并不會(huì)跟隨市場(chǎng)的交易行為,而是會(huì)根據(jù)中國(guó)貿(mào)易順差程度和結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要及考慮國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的適應(yīng)能力,來適時(shí)和漸進(jìn)地調(diào)整人民幣匯率的變動(dòng)幅度。因而,在人民幣剛剛升值后不太可能馬上會(huì)再次重估,即便重估也可能在市場(chǎng)毫無預(yù)料的情況下進(jìn)行,這表明海外投機(jī)者的預(yù)期有可能會(huì)落空,人民幣暫時(shí)仍會(huì)保持穩(wěn)定。
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