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瑞士信貸第一波士頓陶冬：莫將對沖基金妖魔化
熱錢其實(shí)是對不同形式的投機(jī)資金的總稱，實(shí)際上分為許多不同的投機(jī)資本，就我們講得最多的得對沖基金而言，其中的多數(shù)并沒有進(jìn)入人民幣資產(chǎn)，更多的是停留于港幣和其他亞洲貨幣。
這些資金講究快進(jìn)快出，而進(jìn)入人民幣資產(chǎn)的話，第一個(gè)問題是交易成本太大，因?yàn)橹袊馁Y本項(xiàng)目是關(guān)閉的，合法進(jìn)出中國的渠道少而又少，它必須冒政策風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)可能被政府沒收。他們中有很多是在炒外幣，即使其中有人打算炒人民幣，對沖基金內(nèi)部的檢查機(jī)制也不允許這種行為方式，這是第一類所謂機(jī)構(gòu)投資者的對沖基金。
進(jìn)入人民幣資產(chǎn)最多的是第二類，即海外華人資金，由于這部分資金可以投入人民幣市場的年限較長，不存在機(jī)會成本的問題，可以放到人民幣資產(chǎn)中一蹲就是幾年，三年五年甚至十年，這部分錢真正進(jìn)入了中國國境并且換成了人民幣資產(chǎn)，主要的停留地點(diǎn)就是房地產(chǎn)。第三塊熱錢是中國企業(yè)自己的，過去想方設(shè)法逃避國家監(jiān)管的熱錢在陸陸續(xù)續(xù)回來，同時(shí)還有一些企業(yè)通過借外幣貸款，最后再轉(zhuǎn)過頭去換成人民幣存入銀行。
這三類熱錢性質(zhì)完全不同，對基金而言，花九牛二虎之力把錢偷運(yùn)進(jìn)國內(nèi)，等著人民幣是三個(gè)月還是五個(gè)月的未知升值時(shí)間，升個(gè)3%還是 5%， 根本就沒有吸引力，其在港股、在日元、在石油和在美國國債方面可以一天就炒出不止這個(gè)數(shù)字。
在流入中國的熱錢當(dāng)中，我認(rèn)為對沖基金不大，因?yàn)槠鋵α鲃?dòng)性要求很高，但對于政策風(fēng)險(xiǎn)顧及又比較大。因此，我認(rèn)定現(xiàn)在熱錢主要不是對沖基金。
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