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央行的匯率改革又進(jìn)一步
日前,中國人民銀行發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步改善銀行間外匯市場交易匯價和外匯指定銀行掛牌匯價管理的通知》！锻ㄖ窋U大了銀行間即期外匯市場非美元貨幣對人民幣交易價的浮動幅度,取消了銀行對客戶掛牌的非美元貨幣的價差幅度限制,銀行可自行制定非美元對人民幣價格,可與客戶議定所有掛牌貨幣的現(xiàn)匯和現(xiàn)鈔買賣價格。而7月21日,中國人民銀行調(diào)整了人民幣匯率形成機制,當(dāng)日人民幣對美元升值2%,人民幣匯率波動性顯著增強。配合人民幣匯率形成機制改革,中國人民銀行對銀行間外匯市場交易匯價和外匯指定銀行掛牌匯價管理的有關(guān)事項進(jìn)行了調(diào)整,此次人民幣匯價管理的進(jìn)一步改善,更將給人民幣匯率形成機制帶來積極的影響。
一是活躍市場,為銀行提供保值市場。從統(tǒng)計情況來看,從7月末開始,銀行對客戶的遠(yuǎn)期售匯量首次超過遠(yuǎn)期結(jié)匯量。到8月份,這種跡象更加明顯了。這逆轉(zhuǎn)了遠(yuǎn)期結(jié)售匯市場上凈結(jié)匯的單邊情形,在遠(yuǎn)未市場化的外匯市場,銀行不做的話,怕客戶流失；而做的話,又難有保值市場避險。通過遠(yuǎn)期結(jié)售匯,企業(yè)將匯率變動的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給銀行。銀行就要通過銀行間遠(yuǎn)期市場,將自己的凈敞口頭寸與有相反方向敞口的銀行進(jìn)行買賣對沖,從而將暴露的敞口風(fēng)險轉(zhuǎn)移。其實銀行并不是這樣的風(fēng)險承接者,他們在銀行間遠(yuǎn)期外匯市場也不是為了套取投機收益。他們只是通過向客戶提供遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù),從而賺取中間服務(wù)費。對他們來說,需要的只是一個保值市場,從客戶手中接過遠(yuǎn)期頭寸敞口后,可以馬上通過這個市場將敞口平掉。央行在匯改后出臺的一系列擴大外匯市場交易的管理規(guī)定,加強了外匯交易市場的深度,使銀行和企業(yè)都可以做更多的避險業(yè)務(wù)。
二是增強靈活性,提升銀行的操作能力。與此前的銀行結(jié)售匯制度相比,央行此次新政的最顯著特征是,實行結(jié)售匯綜合頭寸管理。1994年,中國進(jìn)行外匯管理體制改革,實行銀行結(jié)售匯制度,對外匯指定銀行實行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸外匯限額管理。銀行用于結(jié)售匯業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)的外匯資金不得超過核定的區(qū)間,否則須進(jìn)入銀行間外匯市場進(jìn)行平補。此次新政,將此前割裂的外匯交易頭寸、結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸、自身結(jié)售匯頭寸連接起來,這無疑有助于增強銀行在外匯市場的操作能力,繼而增強中國外匯市場的彈性,加快人民幣做市商的形成速度。在8月份外管局宣布推出人民幣遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)的通知中,就隱含了推出人民幣/美元做市商的內(nèi)容。據(jù)外管局官員透露,調(diào)整結(jié)售匯制度后,外匯指定銀行手中的頭寸將有很大程度的增長。同時,新政亦為今后推出人民幣匯率期貨和期權(quán)業(yè)務(wù)預(yù)留了必要空間。
三是放寬管制,為人民幣幣值減壓。截至8月底,中國外匯儲備達(dá)到7500億美元。而在年初,這一數(shù)字僅是6236億美元，F(xiàn)在銀行手上的外匯資金比較多,按照原先的額度限制,銀行必須拋出美元等外匯資金,買入人民幣,無形中助長了人民幣升值。外匯指定銀行在增加外匯周轉(zhuǎn)頭寸后,給銀行更多的持匯空間,能夠免除被結(jié)售匯頭寸捆住手腳的銀行強制結(jié)匯,將有利分擔(dān)央行吸納外匯的負(fù)擔(dān),有助于減緩中國外匯儲備增長速度,從而減少國外要求人民幣繼續(xù)升值的籌碼。央行將銀行的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)管理調(diào)整為結(jié)售匯綜合管理,是其2004年以來促使民間增加持匯,分擔(dān)央行結(jié)匯壓力系列政策的又一個措施。
四是再進(jìn)一步,遵循國際外匯市場慣例。中國人民銀行的匯價管理政策調(diào)整可以理解為從價格管理向價差管理的轉(zhuǎn)變,銀行增加了自主性和靈活性。只要在足夠大的價差范圍內(nèi),銀行牌價就可實行一日多價,而客戶將有機會在一天中選擇更為合適的報價進(jìn)行結(jié)售匯。過去銀行按照以一日一價的結(jié)售匯牌價買進(jìn)或賣出外匯后,在向國際外匯市場或國內(nèi)銀行間市場平倉時,就會承擔(dān)相應(yīng)的匯率風(fēng)險。此次政策調(diào)整后,銀行在客戶完成結(jié)售匯業(yè)務(wù)之后會立即向國際外匯市場和我國銀行間市場進(jìn)行平倉,客戶的交易不能撤銷和修改,報價方式為實時報價。這些操作已越來越遵循了國際外匯市場的慣例。
總之,此次政策調(diào)整是完善人民幣匯率管理機制的一項技術(shù)性舉措。從長遠(yuǎn)來看,有利于提高市場在匯率形成中的作用,方便金融機構(gòu)和企業(yè)管理匯率風(fēng)險。
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