人民幣大漲“反攻”謎底
人民幣正在上演一場(chǎng)反攻大戰(zhàn)，10月8日，在岸人民幣兌美元(CNY)報(bào)收6.3537，上漲34個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下兩個(gè)月的新高，這是第六個(gè)交易日連續(xù)上漲，共計(jì)漲幅近300個(gè)基點(diǎn)。同日，A股暴漲3%掃除此前持續(xù)大跌的陰霾，資本市場(chǎng)做多熱情高漲。這與8月人民幣跳水大幅貶值3%、股市大跌、資金奪路而逃形成了完全相反的方向。
“市場(chǎng)資金跟著風(fēng)向走，尤其是人民幣特別提款權(quán)不斷接近，匯改持續(xù)推進(jìn)，今天人民幣跨境支付系統(tǒng)上線……” 10月8日，復(fù)旦大學(xué)金融研究中心主任孫立堅(jiān)告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，人民幣國(guó)際化動(dòng)作加快、美國(guó)加息延后，以及熱錢(qián)規(guī)范化管理等多種因素交織，使得人民幣最近走出了一波上漲行情。
接下來(lái)人民幣國(guó)際化更多相關(guān)舉措有望推出，比如合格境內(nèi)個(gè)人投資者(QDII2)管理辦法發(fā)布及推出試點(diǎn)城市，取消個(gè)人投資者每年5萬(wàn)美元的購(gòu)匯上限等；人民幣的波幅也將進(jìn)一步擴(kuò)大，朝著最終取消中間價(jià)管理的方向邁進(jìn)。國(guó)內(nèi)某大行交易員認(rèn)為，人民幣匯改過(guò)程中難免大起大落，能否保持目前“均衡”價(jià)位，最終要看經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型能否成功。
連漲背后多重推動(dòng)
10月8日，在岸人民幣兌美元報(bào)收6.3537，較前一交易日上漲34個(gè)基點(diǎn)，這已是人民幣六連漲，共計(jì)漲幅近300個(gè)基點(diǎn)。該日人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.3505，較前一交易日上調(diào)108個(gè)基點(diǎn)，連續(xù)五個(gè)交易日上漲，雙雙創(chuàng)下了近兩個(gè)月的新高。
此外，離岸人民幣同期也大幅走高，連日上漲刷新了近兩個(gè)月新高，使得離岸、在岸人民幣價(jià)差為零，而此前兩者價(jià)差曾一度高達(dá)2%。這表明人民幣貶值的預(yù)期消失，目前價(jià)格處于市場(chǎng)認(rèn)可的合理均衡位置。
人民幣之所以走出了一波反彈行情，孫立堅(jiān)認(rèn)為是多種因素共同作用，一是美國(guó)加息延后，對(duì)新興市場(chǎng)貨幣起到了支撐作用，尤其是人民幣在新興市場(chǎng)國(guó)家越來(lái)越扮演國(guó)際貨幣的作用，前期人民幣過(guò)度跳水，現(xiàn)在帶來(lái)了反彈格局；二是中國(guó)加大對(duì)熱錢(qián)流出的規(guī)范化管理，投機(jī)資本違規(guī)套匯套利運(yùn)作成本加大，減少了投機(jī)力量，支撐了人民幣上漲態(tài)勢(shì)；三是央行適當(dāng)干預(yù)外匯市場(chǎng)，保持人民幣穩(wěn)定。
“比如今天支付結(jié)算體系上線，人民幣國(guó)際化動(dòng)作在加快，有利于人民幣的穩(wěn)定和交易成本的降低，這些投機(jī)資本看到推升人民幣力量的潛在力量，所以現(xiàn)在拿到籌碼，手里也會(huì)購(gòu)入人民幣，這些都有助于人民幣反彈！睂O立堅(jiān)稱(chēng)，核心因素在于人民幣加入國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的可能性不斷接近，市場(chǎng)看到了這一趨勢(shì)，扭轉(zhuǎn)了人民幣貶值預(yù)期。
10月8日，人民幣跨境支付系統(tǒng)(一期)成功上線運(yùn)行，為境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)人民幣跨境和離岸業(yè)務(wù)提供資金清算、結(jié)算服務(wù)。這相對(duì)于人民幣國(guó)際化開(kāi)通了高速公路，降低了交易成本，提供了更為快捷、方便的服務(wù)。
“近年來(lái)，隨著跨境人民幣業(yè)務(wù)各項(xiàng)政策相繼出臺(tái)，跨境人民幣業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，人民幣已成為中國(guó)第二大跨境支付貨幣和全球第四大支付貨幣。人民幣跨境支付結(jié)算需求迅速增長(zhǎng)，對(duì)金融基礎(chǔ)設(shè)施的要求越來(lái)越高！睂(duì)于上述支付系統(tǒng)上線央行如此解釋。
據(jù)悉，這套支付系統(tǒng)運(yùn)行時(shí)間覆蓋歐洲、亞洲、非洲、大洋洲等人民幣業(yè)務(wù)主要時(shí)區(qū)，直接參與機(jī)構(gòu)包括工行等五大行、匯豐、渣打、星展、德意志等19家境內(nèi)中外資銀行。同步上線的間接參與者包括位于亞洲、歐洲、大洋洲、非洲等地區(qū)的38家境內(nèi)銀行和138家境外銀行。
近兩個(gè)月來(lái)，A股曾出現(xiàn)劇烈震動(dòng)，暴跌過(guò)半，人民幣貶值預(yù)期強(qiáng)烈，8月份外儲(chǔ)大降939.29億美元。市場(chǎng)認(rèn)為人民幣國(guó)際化或推遲，然而轉(zhuǎn)眼之間，貶值預(yù)期扭轉(zhuǎn)。
不過(guò)，上述大行交易員認(rèn)為，從交易角度主要是最近很多交易員休假導(dǎo)致交投清淡，“但節(jié)后購(gòu)匯結(jié)匯還是會(huì)有現(xiàn)實(shí)需求，相信人民幣兌美元會(huì)處于一種相對(duì)均衡狀態(tài)！
波幅擴(kuò)大
“窗口期”
人民幣國(guó)際化正在加速推進(jìn)，隨后多項(xiàng)措施將會(huì)落地。市場(chǎng)預(yù)計(jì)10月份人民幣波幅會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。
據(jù)央行介紹，人民幣跨境支付系統(tǒng)分兩期建設(shè)，一期主要采用實(shí)時(shí)全額結(jié)算方式，為跨境貿(mào)易、跨境投融資和其他跨境人民幣業(yè)務(wù)提供清算、結(jié)算服務(wù)；二期將采用更為節(jié)約流動(dòng)性的混合結(jié)算方式，提高人民幣跨境和離岸資金的清算、結(jié)算效率。
在使用渠道方面，也將開(kāi)拓更多投資進(jìn)出通道，以放松資本管制，使人民幣自由流動(dòng)。合格境內(nèi)個(gè)人投資者境外投資試點(diǎn)管理辦法也將擇機(jī)發(fā)布。
此外，在完成滬港通之后，深港通也處于預(yù)期之中。中銀香港資產(chǎn)管理行政總裁區(qū)景麟表示，深港通出臺(tái)只是時(shí)間問(wèn)題，中港股市互通、基金互認(rèn)屬一連串資本賬戶開(kāi)放的政策，不會(huì)受短期股市波動(dòng)影響，但不排除深港通延遲出臺(tái)。此外，中英兩國(guó)也將研究上海及倫敦股市互通的可行性。
“人民幣國(guó)際化行至一大半，目前已經(jīng)把中間價(jià)放開(kāi)了，這是最關(guān)鍵的一步；接下來(lái)要把對(duì)美元的漲跌幅加寬，最后一步就是人民幣自由兌換和買(mǎi)賣(mài)！睂O立堅(jiān)說(shuō)，最終形成漲跌完全市場(chǎng)化、全面自由兌換。
近期，人民幣上演了大漲大跌，而今走到了在岸與離岸價(jià)格為零的關(guān)鍵窗口期，人民幣有望抓住這一時(shí)點(diǎn)擴(kuò)大波幅。目前，人民幣兌美元每日匯率波幅為2%。
10月9日，瑞穗銀行駐香港的亞洲外匯策略師Ken Cheung在報(bào)告中稱(chēng)，中國(guó)央行通常會(huì)選擇境內(nèi)外人民幣匯差縮窄至接近消失的時(shí)機(jī)，來(lái)宣布擴(kuò)大人民幣匯率日內(nèi)浮動(dòng)區(qū)間。同時(shí)中國(guó)央行迫切需要加快外匯市場(chǎng)機(jī)制改革，以促進(jìn)人民幣加入特別提款權(quán)（SDR）。其預(yù)計(jì)，央行將在10月份的幾個(gè)周末，宣布擴(kuò)大波幅的可能性正在提升。
摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌曾預(yù)計(jì)，央行三季度會(huì)進(jìn)一步將在岸人民幣兌美元每日匯率波幅從2%擴(kuò)大至3%。但由于前期資本市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，稍稍推遲了進(jìn)程。
那么最終人民幣波幅處于多少上下、如何管理最為合適？社科院全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任張斌在報(bào)告中稱(chēng)，明確宣布人民幣匯率波幅實(shí)施年度波幅上下限管理，人民幣/美元每年上下波動(dòng)幅度不超過(guò)7.5%；人民幣對(duì)一籃子貨幣加權(quán)匯率每年上下波動(dòng)幅度不超過(guò)7.5%。唯有突破這一上限時(shí)，央行通過(guò)量?jī)r(jià)配合入場(chǎng)干擾，除此以外，人民幣匯率完全由市場(chǎng)供求自發(fā)決定。
人民幣國(guó)際化的時(shí)間緊迫，也在倒逼加快匯率市場(chǎng)化步伐。國(guó)際貨幣基金組織每五年對(duì)特別提款權(quán)籃子進(jìn)行審查，原本定于2016年1月1日審查的生效日期，已延長(zhǎng)九個(gè)月至明年9月30日，但是今年年底將會(huì)對(duì)未來(lái)貨幣籃子的構(gòu)成做出決定。人民幣能否納入將至關(guān)重要。國(guó)際貨幣基金組織總裁拉加德曾表示，人民幣被納入SDR貨幣籃子不是“會(huì)不會(huì)”，而是“何時(shí)”的問(wèn)題。
人民幣均衡位置？
人民幣國(guó)際化進(jìn)程當(dāng)中，由于匯率波幅加大、資本項(xiàng)目開(kāi)放等多重因素，市場(chǎng)很容易形成大漲大跌。那么，人民幣現(xiàn)在到底處于什么位置，未來(lái)走向如何？
孫立堅(jiān)說(shuō)，隨著中間價(jià)的改革，人民幣大漲大跌這種情況會(huì)出現(xiàn)比較多，能否扛得住目前價(jià)格，最終要看從出口轉(zhuǎn)向內(nèi)需的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型能否成功。
“從國(guó)際收支平衡來(lái)講，中國(guó)雙順差在減少，匯率水平走向正常的、均衡匯率水平，這是市場(chǎng)決定的匯率水平。另一方面，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段來(lái)看，人均收入還沒(méi)有到位，經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，還沒(méi)有進(jìn)入小康社會(huì)，從國(guó)力來(lái)看還有貶值空間。”孫立堅(jiān)稱(chēng)。
招行高級(jí)分析師劉東亮也認(rèn)為，人民幣走向取決于經(jīng)濟(jì)預(yù)期，短期美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)在一定程度上緩解了人民幣的貶值壓力，央行干預(yù)匯率的壓力也會(huì)有所減輕，預(yù)計(jì)人民幣匯率短期內(nèi)將保持穩(wěn)定。中期美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期一定會(huì)推動(dòng)美元強(qiáng)勢(shì)周期繼續(xù)，美元在四季度到明年全年預(yù)計(jì)將保持強(qiáng)勢(shì)，這將從外部加大人民幣貶值壓力。
“最終能不能穩(wěn)定住人民幣匯率，根本決定因素仍是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，只有中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出明確的見(jiàn)底企穩(wěn)信號(hào)，市場(chǎng)的預(yù)期才會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)！眲|亮稱(chēng)。
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型行在途中，依靠制造業(yè)出口拉動(dòng)的增長(zhǎng)方式，必須轉(zhuǎn)向依靠?jī)?nèi)需消費(fèi)為動(dòng)力。
張斌則認(rèn)為，擴(kuò)大人民幣波幅不會(huì)放大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)體的沖擊，但匯率改革還要考慮實(shí)施的成本，以及在過(guò)渡時(shí)期可能觸發(fā)的潛在危機(jī)。如當(dāng)人民幣迅速升值或貶值逼近上下波幅7.5%時(shí)，央行需要再度進(jìn)場(chǎng)干預(yù)，在一定程度上有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
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