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低物價難影響高增長匯改機(jī)會再次來臨

今年第四季度和明年的經(jīng)濟(jì)仍將維持較高增長，嚴(yán)重的通貨緊縮不會出現(xiàn)——10月29、30日北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心和清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心先后舉行的兩場經(jīng)濟(jì)形勢分析會不約而同地傳達(dá)出這樣一個信息。

　　有專家分析指出，由于技術(shù)進(jìn)步和勞動生產(chǎn)率的提高，物價下跌并沒有侵蝕企業(yè)利潤率，因此中國可能進(jìn)入到一種持續(xù)高增長、物價很低的新發(fā)展?fàn)顟B(tài)。這種情況似乎難以用經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋。

　　中國居民消費(fèi)價格(CPI)在一年甚至半年內(nèi)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，似無異議。但北京大學(xué)教授宋國青認(rèn)為“所謂的(通縮)陰云也就巴掌大那么一塊，沒有什么大不了的”。他表示，“中國根本不存在出現(xiàn)持續(xù)時間較長通貨緊縮并無法改變或很難改變的原因�！�

　　盡管CPI已經(jīng)由今年2月份同比上漲3.9%，一路下滑到今年9月份0.9%，投資銀行高盛亞洲有限公司還是把中國2006年的經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)測，從原先的8.5%上升到9%。高盛亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅表示，“沒有出現(xiàn)任何經(jīng)濟(jì)著陸的跡象，中國經(jīng)濟(jì)的基本面強(qiáng)壯。”

　　而與此同時，人民幣匯率持續(xù)升值也成為新的話題。外匯順差和外匯儲備占GDP比重過高，意味人民幣升值面臨壓力。因?yàn)椤爸袊?jīng)濟(jì)如此依賴外需是不可持續(xù)的�！�

　　低物價不影響高增長？

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部專家張立群表示，由于這一輪增長是靠汽車、建筑業(yè)等產(chǎn)業(yè)支撐的，考慮到這些產(chǎn)業(yè)支撐的時間長、水平高(英美為幾十年)，可以相信，由于總需求依然旺盛，經(jīng)濟(jì)仍會穩(wěn)定增長。

　　他指出，由于技術(shù)更新、市場空間擴(kuò)大很快，創(chuàng)新性投資使得企業(yè)能夠抵制物價下降和競爭加大的壓力，因此經(jīng)濟(jì)高增長、低物價的情況會持續(xù)。問題只在于長期性的調(diào)整，比如市場機(jī)制、體制是否適應(yīng)目前競爭加劇，社會矛盾加劇的情況。

　　除高盛外，清華大學(xué)中國和世界經(jīng)濟(jì)研究中心、香港科技大學(xué)，國務(wù)院發(fā)展研究中心都預(yù)計(jì)2006年的經(jīng)濟(jì)增長率仍在9%，維持高增長的態(tài)勢。同時，考慮到目前的貨幣發(fā)行M2　加快，嚴(yán)重通縮出現(xiàn)的可能性不大。

　　此前10月26日，國家發(fā)改委公布，國家統(tǒng)計(jì)局、中國社會科學(xué)院、國家信息中心、東北財(cái)經(jīng)大學(xué)等機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2006年國民經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)較快增長，增長在8.7%～9.2%之間，比2005年預(yù)計(jì)的經(jīng)濟(jì)增長率(9%～9.5%)稍有回落。同時CPI在2006年上漲1%～3%，漲幅與上年基本持平。

物價增幅降低何以沒有導(dǎo)致企業(yè)利潤下滑，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長率？

　　高盛亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅指出，中國經(jīng)濟(jì)目前有一個現(xiàn)象是，上下游產(chǎn)品價格的剪刀差過大，并沒有侵蝕企業(yè)的利潤。相反，上下游產(chǎn)品的價格剪刀差，與整個工業(yè)企業(yè)利潤，以及下游產(chǎn)業(yè)的利潤，是一種正相關(guān)的關(guān)系。同時，全部工業(yè)的凈利潤、下游產(chǎn)業(yè)的凈利潤，以及非能源相關(guān)的整個工業(yè)和下游產(chǎn)業(yè)的相應(yīng)利潤增幅，都處于上升的態(tài)勢，即企業(yè)的利潤表現(xiàn)出與宏觀形勢密切相關(guān)，價格剪刀差是其次。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，今年1～9月份，PPI增幅(工業(yè)品出廠價格5.4%)與CPI增幅居民消費(fèi)價格2%　的差距為3.4個百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于去年頭7個月的1.1個百分點(diǎn)差距。一般講，PPI與CPI的差距越大，反映在下游產(chǎn)品的利潤率、利潤會降低，同時整個工業(yè)企業(yè)利潤會受到影響。但是實(shí)際這種情況沒有出現(xiàn)。

　　今年頭9個月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)(全部國有企業(yè)和年產(chǎn)品銷售收入500萬元以上的非國有企業(yè)，下同)實(shí)現(xiàn)利潤9883億元，比去年同期增長20.1%。工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)171.96，比去年同期提高10.42點(diǎn)。也高于第一季度的15%左右的增幅。

　　專家指出，物價在明年出現(xiàn)負(fù)數(shù)可能只是時間問題，但是這并非意味著嚴(yán)重的通縮時期到來。

　　宋國青認(rèn)為，決定CPI主要是廣義貨幣M2，由于M2月環(huán)比增長率于去年底今年初就到了17%，這幾乎等于預(yù)測大半年以后的同比增長率會在17%以上，因此“根本看不到通貨緊縮的影子”。唯一擔(dān)心的是，由于對于CPI出現(xiàn)負(fù)數(shù)的畏懼，可能會使政策調(diào)整太大。

　　不過，包括北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究中心的林毅夫，中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會的王建，國家發(fā)改委宏觀院的王小廣等專家都表示，物價出現(xiàn)負(fù)數(shù)的時間在縮短，而CPI出現(xiàn)負(fù)數(shù)就意味經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通縮。

　　幾乎所有的分析人士都指出，人民幣進(jìn)一步升值將是趨勢，只是時間和幅度問題。

　　宋國青指出，目前要把出口順差和外匯儲備占GDP的比重調(diào)低，培育內(nèi)需尤其是投資需求非常重要。“而比較強(qiáng)的內(nèi)需尤其是投資需求是較大幅度匯率調(diào)整的必要準(zhǔn)備。2002年底到2004年初的兩年時間，調(diào)整匯率的機(jī)會一直很好，現(xiàn)在這個的機(jī)會再次來臨�！�

　　今年前9月份，我國進(jìn)出口順差達(dá)到683.3億美元。2005年9月末，國家外匯儲備余額為7690億美元，同比增長49.5%，比年初增加1591億美元。有預(yù)測認(rèn)為，2005年貿(mào)易順差占GDP比重將接近6%，按國際收支平衡平的口徑將超過7%，而外匯儲備占GDP的比例將達(dá)到12%左右。

梁紅表示，世界上沒有哪個國家外匯儲備和貿(mào)易順差占到GDP如此高的比重。“中國經(jīng)濟(jì)如此依賴外需是不可持續(xù)的�！蓖鈪R儲備增長過大，實(shí)際上意味的是國民財(cái)富縮水，因?yàn)橥鈪R儲備無論是在國內(nèi)還是國外購買商品都會拉動物價上升，引起通脹，導(dǎo)致購買力降低。比如相對于國際較高的原油價格，購買原油就顯示國民財(cái)富是下降的。

　　北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心的盧鋒教授分析指出，從上世紀(jì)90年代往后，中國的勞動生產(chǎn)率，即使除去工資，其增長之快，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國等發(fā)達(dá)國家，這是中國人民幣何以具有升值壓力的重要原因。

　　天則經(jīng)濟(jì)研究所張曙光表示，不管按何種預(yù)測計(jì)算，2006年的外貿(mào)順差仍將很高，突破1000億美元的可能性仍然很大。因此2006年貿(mào)易摩擦仍將加劇，因此人民幣升值不可避免。

　　10月26日央行發(fā)布副行長吳曉靈的觀點(diǎn)指出，“中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，因此，從長期看，人民幣升值將會是一個長期的趨勢，但并不是說人民幣會一直持續(xù)升值。由于在此過程中存在著很多不確定性因素，升值的路徑將會是‘曲折型’的，市場、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)需要一個逐漸適應(yīng)的過程�！�

　　不過，北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心主任林毅夫認(rèn)為，人民幣盡管是低估的，但是不會太大。國際游資投資人民幣升值的風(fēng)險成本在10%，因此中國應(yīng)該考慮人民幣在10%的幅度以下升值，以防止人民幣過快升值的風(fēng)險。

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