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擴(kuò)大SDR使用助力全球金融穩(wěn)定

2月26日至27日在上海召開的G20（二十國(guó)集團(tuán)）財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議舉世矚目。會(huì)議不僅重啟了一度停滯的國(guó)際金融架構(gòu)工作組，以期完善全球金融安全網(wǎng)，確保其充足性和有效性，更好地應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，增強(qiáng)SDR（特別提款權(quán)）的作用，進(jìn)一步完善國(guó)際貨幣體系等議題，亦在討論之列。

　　會(huì)后發(fā)布的G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)公報(bào)亦提出，歡迎IMF（國(guó)際貨幣基金組織）完成了2015年SDR定值方法審查，支持就研究擴(kuò)大SDR使用的可能以及本幣債券市場(chǎng)開展進(jìn)一步工作。公報(bào)附件更明確提到，期待IMF在7月前完成關(guān)于分析和研究擴(kuò)大SDR使用可能的報(bào)告。

　　SDR由IMF創(chuàng)設(shè)。隨著2015年12月1日IMF宣布將人民幣納入SDR（2016年10月1日正式生效），將形成以美元、歐元、人民幣、日元和英鎊五種貨幣綜合成的一個(gè)“一籃子”計(jì)價(jià)單位。SDR沒(méi)有充足和真實(shí)的價(jià)值后盾，只是一種觀念上的“貨幣”資產(chǎn)，這不僅限制其更好地發(fā)揮作用，也導(dǎo)致實(shí)際發(fā)行規(guī)模不高，截至2015年4月，IMF僅僅發(fā)行了約2041億（約合2800億美元）。

　　G20成員國(guó)之所以一致要求擴(kuò)大SDR使用，乃緣于當(dāng)前SDR缺乏作為流通手段和支付手段的基礎(chǔ)職能，用途有限。隨著近年來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)新格局，各國(guó)貨幣政策分化，而被眾多國(guó)家和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)用作避險(xiǎn)儲(chǔ)備貨幣的美元，在處于加息周期疊加背景下強(qiáng)勢(shì)上漲，進(jìn)而引發(fā)新興市場(chǎng)貨幣外流加劇，以及不少國(guó)家貨幣的競(jìng)爭(zhēng)性貶值。因此，擴(kuò)大SDR使用，甚至將SDR發(fā)展成一個(gè)新的基礎(chǔ)國(guó)際儲(chǔ)備，打造成超主權(quán)貨幣，如此，部分國(guó)家就可以通過(guò)SDR份額充實(shí)外匯儲(chǔ)備，可緩解美元強(qiáng)勢(shì)上漲給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)的溢出效應(yīng)。

　　至于如何擴(kuò)大SDR的使用，歷來(lái)官員、學(xué)者建議頗多，如各國(guó)央行投資SDR金融資產(chǎn)、主權(quán)基金或養(yǎng)老基金借此使其所持資產(chǎn)更多樣化、以SDR計(jì)價(jià)發(fā)行綠色債券等等。中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川此前曾撰文從四個(gè)方面闡述如何拓寬SDR的使用范圍，分別為：

　　建立起SDR與其他貨幣之間的清算關(guān)系。改變當(dāng)前SDR只能用于政府或國(guó)際組織之間國(guó)際結(jié)算的現(xiàn)狀，使其能成為國(guó)際貿(mào)易和金融交易公認(rèn)的支付手段。

　　積極推動(dòng)在國(guó)際貿(mào)易、大宗商品定價(jià)、投資和企業(yè)記賬中使用SDR計(jì)價(jià)。不僅有利于加強(qiáng)SDR的作用，也能有效減少因使用主權(quán)儲(chǔ)備貨幣計(jì)價(jià)而造成的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　積極推動(dòng)創(chuàng)立SDR計(jì)值的資產(chǎn)，增強(qiáng)其吸引力�；鸾M織正在研究SDR計(jì)值的有價(jià)證券，如果推行將是一個(gè)好的開端。

　　進(jìn)一步完善SDR的定值和發(fā)行方式。SDR定值的籃子貨幣范圍應(yīng)擴(kuò)大到世界主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)，也可將GDP作為權(quán)重考慮因素之一。此外，為進(jìn)一步提升市場(chǎng)對(duì)其幣值的信心，SDR的發(fā)行也可從人為計(jì)算幣值向以實(shí)際資產(chǎn)支持的方式轉(zhuǎn)變，可以考慮吸收各國(guó)現(xiàn)有的儲(chǔ)備貨幣以作為其發(fā)行準(zhǔn)備。

　　“創(chuàng)造一種與主權(quán)國(guó)家脫鉤并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國(guó)際貨幣體系改革的理想目標(biāo)�！边@是央行對(duì)于SDR的期望。今年3月31日，IMF將在巴黎舉行會(huì)議評(píng)估如何擴(kuò)大SDR作為穩(wěn)定貨幣的工具，期盼此次會(huì)議能夠讓SDR在維護(hù)全球金融穩(wěn)定方面發(fā)揮更大作用。

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