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日央行按兵不動(dòng)引日元暴漲3% 人民幣匯率調(diào)控受壓
若日元持續(xù)大幅升值，加之美元指數(shù)受制加息放緩而持續(xù)下滑，對(duì)掛鉤一籃子貨幣的人民幣而言，還會(huì)面臨更高的升值壓力。從近期人民幣匯率中間價(jià)波動(dòng)幅度分析，人民幣匯率似乎更多掛鉤SDR貨幣籃子。
本報(bào)記者 陳 植 實(shí)習(xí)記者 張海峰 上海報(bào)道
在4月28日美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)預(yù)期般維持利率不變后，日本央行突然開(kāi)始“任性”起來(lái)。
當(dāng)天日本央行除了維持-0.1%的利率和80萬(wàn)億日元貨幣基礎(chǔ)年增幅目標(biāo)不變，還推遲實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的時(shí)間表，即在2017財(cái)年期間達(dá)到CPI漲幅2%的目標(biāo)。
日本央行的“任性”之舉，在全球金融市場(chǎng)瞬間引發(fā)巨震——日元兌美元一下子暴漲2%，截至28日20時(shí)，美元兌日元徘徊在108.08%，當(dāng)天跌幅接近3.06%；日經(jīng)指數(shù)盤(pán)中則驟跌逾3%，帶動(dòng)亞洲股市全線閃跌。
“沒(méi)人會(huì)想到日本央行會(huì)按兵不動(dòng)，此前市場(chǎng)預(yù)期日本央行肯定會(huì)推出新一輪大手筆的量化寬松貨幣政策，以壓低日元匯率。”一位外資銀行外匯交易員表示。
在他看來(lái)，日本央行之所以選擇按兵不動(dòng)，也許是受到國(guó)際協(xié)議的約定。具體而言，就是2月底G20央行行長(zhǎng)與財(cái)長(zhǎng)會(huì)議舉行期間，各國(guó)央行可能達(dá)成秘密協(xié)定，一是美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息壓制美元升值幅度，二是各國(guó)央行在推動(dòng)量化寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展同時(shí)，必須默許本國(guó)貨幣升值。顯然，日本央行為了壓低日元匯率而啟動(dòng)新一輪寬松貨幣政策，無(wú)形間破壞了上述秘密協(xié)定，很可能面臨各國(guó)央行的問(wèn)責(zé)。
然而，這也給中國(guó)央行的人民幣匯率管理帶來(lái)了新挑戰(zhàn)——隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)放緩加息步伐，日本央行意外按兵不動(dòng)令日元大幅升值，開(kāi)始令人民幣匯率面臨越來(lái)越強(qiáng)的升值壓力。如何有效管理人民幣匯率區(qū)間，在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與抵御資本外流之間找到一個(gè)平衡點(diǎn)，同樣考驗(yàn)著中國(guó)央行的智慧。
日本央行按兵不動(dòng)的算盤(pán)
富拓外匯（FXTM）首席市場(chǎng)分析師Jameel Ahmad告訴記者，在日本央行公布利率決議前，多數(shù)外匯交易員認(rèn)為日本央行此次會(huì)推出新一輪大手筆的貨幣寬松政策，以此扭轉(zhuǎn)日本強(qiáng)勢(shì)升值格局。
這些政策包括將日本基礎(chǔ)貨幣投放量年增幅從80萬(wàn)億日元提高到90萬(wàn)億-100萬(wàn)億日元同時(shí)，大幅增購(gòu)日本ETF、日本國(guó)債和J-REIT的額度，并考慮將市政債券、公司債券納入QE購(gòu)債計(jì)劃；甚至有投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為日本央行會(huì)進(jìn)一步降息，將目前-0.1%利率再調(diào)低10個(gè)基點(diǎn)。
Jameel Ahmad認(rèn)為，外匯交易員之所以敢押注日本央行會(huì)這么做，主要原因是日本政府高官此前已經(jīng)在不同場(chǎng)合，對(duì)日元強(qiáng)勢(shì)升值格局表達(dá)強(qiáng)烈不滿。
然而，日本央行最終的利率決議，令外匯市場(chǎng)大跌眼鏡——除了維持利率不變，連QE規(guī)模都沒(méi)有增加。
上述外資銀行外匯交易員認(rèn)為，日本央行之所以選擇按兵不動(dòng)，也有不得已的苦衷。一方面日本央行內(nèi)部對(duì)持續(xù)降息存在一定的分歧。究其原因，1月份日本央行推行的負(fù)利率政策似乎沒(méi)有讓日本經(jīng)濟(jì)擺脫通縮的泥潭。最新數(shù)據(jù)顯示，日本3月核心CPI同比下滑0.3%，創(chuàng)下2013年4月以來(lái)的最大跌幅。
何況，負(fù)利率政策令日本銀行業(yè)開(kāi)始大幅收緊貸款額度，導(dǎo)致企業(yè)投資增產(chǎn)意愿下降，影響到日本整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
“在這種情況下，日本央行以7：2的投票結(jié)果維持現(xiàn)有利率基準(zhǔn)不變，也是情有可原！彼J(rèn)為。但他相信，日本央行意外按兵不動(dòng)的更深層原因，是受到國(guó)際壓力的影響。
當(dāng)前，外匯市場(chǎng)普遍達(dá)成的一個(gè)共識(shí)，是此前G20 央行行長(zhǎng)與財(cái)長(zhǎng)會(huì)議舉行期間，各國(guó)央行達(dá)成一項(xiàng)秘密協(xié)定，即美聯(lián)儲(chǔ)以關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)為由推遲加息步伐，給歐洲、日本等國(guó)家一個(gè)時(shí)間窗口加碼寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反過(guò)來(lái)歐洲、日本等國(guó)家央行必須默許本國(guó)貨幣升值（即不再競(jìng)爭(zhēng)性貶值），從而進(jìn)一步壓低美元匯率，增強(qiáng)美國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力，令美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)更好地增長(zhǎng)。
“若日本央行為了壓低日元匯率而貿(mào)然啟動(dòng)新一輪大手筆貨幣寬松政策，無(wú)形間破壞了這項(xiàng)秘密協(xié)定，很可能面臨各國(guó)的問(wèn)責(zé)，這是日本央行必須權(quán)衡的國(guó)際壓力。”Jameel Ahmad認(rèn)為，這迫使日本央行只能按兵不動(dòng)，忍受日元持續(xù)升值壓力。
事實(shí)上，在日本央行意外按兵不動(dòng)后，日元兌美元已經(jīng)出現(xiàn)3%的漲幅。
“日元的升值趨勢(shì)短期還會(huì)延續(xù)，因?yàn)樵谌毡狙胄邪幢粍?dòng)后，市場(chǎng)認(rèn)為日本央行未必會(huì)采取單邊干預(yù)匯市動(dòng)作，令外匯市場(chǎng)押注日元升值的資金頭寸再創(chuàng)歷史新高！鄙鲜鐾鈪R交易員分析稱。
但有外匯交易員認(rèn)為，這可能是日本央行引蛇出洞之舉。不排除在美元兌日元匯率跌破105時(shí)，日本央行突然單邊干預(yù)匯市，一舉消滅所有押注日元大幅升值的投機(jī)資本。
記者多方了解到，日本央行之所以選擇按兵不動(dòng)，或許還有另一個(gè)算盤(pán)，即默許日元兌美元較大幅度升值，令美元加快貶值速度，令美國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格上漲，拉動(dòng)美國(guó)通脹率進(jìn)一步上升，從而迫使美聯(lián)儲(chǔ)加快加息步伐。一旦美元進(jìn)入新的加息周期，日元自然承受較高貶值壓力，日本央行就能輕松實(shí)現(xiàn)壓低日元匯率的目標(biāo)。
人民幣的新升值壓力
隨著美聯(lián)儲(chǔ)一再放緩加息步伐，日本央行此番按兵不動(dòng)坐視日元大幅升值，無(wú)形間也給中國(guó)央行的人民幣匯率管理帶來(lái)新挑戰(zhàn)。
“如今人民幣面對(duì)的，不再是貶值壓力，而是如何控制被動(dòng)升值的幅度，確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)！鄙鲜鐾赓Y銀行外匯交易員指出。
截至4月28日20時(shí)，受日元大幅升值沖擊，離岸市場(chǎng)美元兌人民幣匯率徘徊在6.4823，當(dāng)天下跌約204個(gè)基點(diǎn)，跌幅接近0.31%。
“若日元持續(xù)大幅升值，加之美元指數(shù)受制加息放緩而持續(xù)下滑，對(duì)掛鉤一籃子貨幣的人民幣而言，還會(huì)面臨更高的升值壓力。”Jameel Ahmad指出。對(duì)人民幣而言，這或許是一把雙刃劍，一方面沽空資本不敢再興風(fēng)作浪，有效抵御了資本外流與貨幣貶值壓力；另一方面人民幣持續(xù)被動(dòng)升值，某種程度也會(huì)損傷中國(guó)商品出口競(jìng)爭(zhēng)力。
在他看來(lái)，面對(duì)這種新的外匯市場(chǎng)變化，中國(guó)央行可能會(huì)調(diào)整人民幣匯率形成機(jī)制，即在SDR、CFETS、GIF一籃子貨幣里，選擇一個(gè)既能緩解人民幣升值壓力，又不至于觸發(fā)資本外流壓力的貨幣籃子進(jìn)行掛鉤。
多位外匯交易員認(rèn)為，從近期人民幣匯率中間價(jià)波動(dòng)幅度分析，人民幣匯率似乎更多掛鉤SDR貨幣籃子。究其原因，SDR貨幣籃子里，美元與日元的貨幣權(quán)重差距相對(duì)較小，某種程度能有效對(duì)沖美元與日元之間匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
“應(yīng)該說(shuō)，中國(guó)央行對(duì)上述秘密協(xié)定已經(jīng)做好了應(yīng)對(duì)措施。”上述外資銀行外匯交易員認(rèn)為，這種應(yīng)對(duì)措施可能分成兩部分，一是在美元暫緩加息、歐元日元相繼大幅升值期間，中國(guó)央行可能會(huì)默許人民幣掛鉤SDR一籃子貨幣，從而讓人民幣兌美元處于平穩(wěn)波動(dòng)狀態(tài)，既抵御資本外流壓力，又能助推出口競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境改善；反之美元若進(jìn)入新一輪加息周期，令人民幣兌美元承受貶值壓力時(shí)，中國(guó)央行則令人民幣兌CFETS一籃子貨幣保持匯率穩(wěn)定，塑造避險(xiǎn)貨幣的形象。
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