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外匯充足震懾投機資本 人民幣企穩(wěn)反彈
有經(jīng)濟學家認為，中國央行很可能采取一種新中間路線，當美元走弱時，人民幣匯率以美元為錨，保持人民幣兌美元匯率的基本穩(wěn)定；反之美元走強時，人民幣匯率則以一籃子貨幣為錨，保持兌一籃子貨幣的有效匯率基本保值穩(wěn)定，并默許人民幣兌美元匯率在可控范圍內(nèi)出現(xiàn)一定幅度的貶值。
7月7日，中國央行公布最新數(shù)據(jù)顯示，6月末中國外匯儲備為32051.62億美元，環(huán)比增加134.26億美元，創(chuàng)下過去一年以來最大月度漲幅；以SDR計值的6月外匯儲備為22912.93億份SDR，環(huán)比也增加161.6億份。
受此影響，7日人民幣兌美元匯率迅速企穩(wěn)反彈，截至7日19時，在岸市場人民幣兌美元匯率（CNY）徘徊在6.8附近，較上一個交易日上漲約100個基點；離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）徘徊在6.6932附近，較上一個交易日也上漲約32個基點。
市場猜測外儲上漲原因
“6月份外匯儲備逆勢上漲，出乎多數(shù)交易員的意料。”一家香港銀行外匯交易員坦言，由于6月份人民幣兌美元即期匯率累計貶值0.88%，多數(shù)外匯交易員此前預估6月外匯儲備可能會小幅下跌。
在他看來，這也表明中國央行此前采取的一系列資本管理措施初見成效，令國際投機資本難以利用中國外儲大幅下滑沽空人民幣套利。
不過，6月外匯儲備意外增加，也引起不少外匯交易員的好奇——央行是不是采取某些技術性交易措施提高了外匯儲備額度，以掩飾資本外流壓力。
記者多方了解到，更多外匯交易員似乎更相信中國央行可能通過遠期外匯掉期交易獲得一定額度美元流動性，變相抬高了6月份外匯儲備總額。
他們甚至猜測，在英國脫歐公投前，各國央行已經(jīng)通過互換協(xié)議獲得一定額度美元流動性，一旦英國脫歐引發(fā)全球金融市場出現(xiàn)流動性問題，各國央行將聯(lián)合向市場注入美元流動性彌補資金缺口，保障金融市場穩(wěn)定。
至今，這種猜測沒有得到各國央行的證實。
“無論央行是否采取技術性措施提高外匯儲備，一個不爭的事實是，隨著中國外匯儲備日益充足，給中國央行管理人民幣匯率提供了更多彈藥，對國際投機資本也構成了更大威懾力。”上述外資銀行外匯交易員表示。
央行如何用好外匯儲備
然而，對央行而言，如何用好外匯儲備遏制日益高漲的人民幣貶值壓力，依然是一項嚴峻的挑戰(zhàn)。
有機構調(diào)查結果顯示，過去兩周在岸市場人民幣對美元的空頭頭寸驟增了近一倍，升至過去5個月以來的最高水準，主要原因是他們預測中國央行對人民幣匯率仍會采取策略性貶值。
布朗兄弟·哈里曼全球外匯策略主管Marc Chandler認為，由于今年中國資產(chǎn)投資回報率不如預期，導致市場力量正推動人民幣匯率走低。當前中國相關部門必須做好一個平衡，既不能讓人民幣出現(xiàn)無序大幅貶值，又要讓市場接受人民幣有步驟貶值的預期。
在他看來，當前央行所采取的“收盤價+籃子貨幣”匯率形成機制，在引導市場預期管理方面可能遭遇一些新問題。比如過去7個月掛鉤一籃子貨幣的人民幣CFETS指數(shù)貶值幅度接近7%，但同期人民幣對美元匯率僅貶值3%。如果人民幣開始選擇掛鉤一籃子貨幣，為何人民幣貶值幅度會比盯住美元的下跌幅度更大，這令市場感到困惑，無形間也增加市場看跌人民幣的情緒，因為他們認為人民幣兌美元匯率還有一定跌幅，才能貼近掛鉤一籃子貨幣的匯率跌幅。
有經(jīng)濟學家認為，之所以出現(xiàn)這種情況，一個重要原因是當前人民幣匯率形成機制仍無法解決外匯市場的出清問題。即當前資本管理措施令一部分企業(yè)機構難以換匯，導致外匯市場美元始終處于供不應求的局面，在這種情況下，人民幣兌一籃子貨幣匯率更多會陷入易貶難升的困境。
也有經(jīng)濟學家認為，這似乎折射出中國央行對人民幣匯率管理出現(xiàn)新動向——即在全球金融市場出現(xiàn)一系列黑天鵝事件的情況下，中國央行很可能采取一種新中間路線，當美元走弱時，人民幣匯率以美元為錨，保持人民幣兌美元匯率的基本穩(wěn)定；反之美元走強時，人民幣匯率則以一籃子貨幣為錨，保持兌一籃子貨幣的有效匯率基本保值穩(wěn)定，并默許人民幣兌美元匯率在可控范圍內(nèi)出現(xiàn)一定幅度的貶值。
他們認為，這令央行可以根據(jù)美元加息、英國脫歐等金融市場突發(fā)事件變化，靈活地調(diào)節(jié)人民幣匯率波動區(qū)間，既能在美元加息、英國脫歐引發(fā)風險資產(chǎn)下跌之前，盡早釋放貶值壓力；又能有步驟地控制人民幣貶值幅度，不至于出現(xiàn)匯率無序大幅大跌的狀況，最終推動人民幣更好地實現(xiàn)雙向波動。
記者注意到，在近期英國脫歐持續(xù)發(fā)酵令人民幣匯率承受更大貶值壓力期間，央行已經(jīng)采取多種措施向市場傳遞人民幣匯率平穩(wěn)波動的信號。
7月6日晚，央行官網(wǎng)轉(zhuǎn)載中國貨幣網(wǎng)特約評論員文章稱，雖然6月份3個人民幣匯率指數(shù)均有不同程度走貶，但在英國“脫歐”導致國際匯市劇烈波動的背景下，人民幣匯率波幅遠小于其他貨幣，總體上對一籃子貨幣匯率保持了基本穩(wěn)定，市場預期也較為平穩(wěn)。
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