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人民幣兌美元3個月來貶值3% 世界為何不恐慌？
摩根(JPMorgan Asset Management）資產(chǎn)管理歐洲首席市場策略師斯蒂芬妮·佛蘭德斯為英國《金融時報》撰稿稱，全球經(jīng)濟正在加大對美國的依賴，更加寬容人民幣貶值。
以下為全文：
“金融市場就像是小孩子。他們很難同時對兩件事保持注意力！边@是我的一位同事在從事了一輩子專業(yè)投資工作之后得出的結(jié)論。
小孩子到底能不能對任何事物保持注意力，是個值得討論的問題。對巧克力或許可以。但關(guān)于全球市場，他說得有道理。投資者一直以來太關(guān)注英國脫歐公投及其后果了，以至于沒有看到全景：全球經(jīng)濟仍令人擔(dān)憂地依賴美國經(jīng)濟增長，以及各國央行的非常措施。
在英國脫歐公投之后的日子里，人們擔(dān)心，英國的麻煩將毀掉全球復(fù)蘇。但投資者們認為，對于股市和債市而言，這一沖擊實際上是一種雙贏。為什么？因為，英國以外地區(qū)的經(jīng)濟增長將不會受到太大影響，但為了安全起見，各國央行的貨幣政策將比假如未發(fā)生英國公投的情況更寬松。正因如此，世界各地、甚至英國的股市都在屢創(chuàng)新高，而大多數(shù)國家的長期利率也低于6月23日的水平。
去年此時，市場的關(guān)注焦點是中國，氛圍也迥然不同。你不會忘記，當(dāng)中國出乎意料地宣布人民幣對美元貶值時，全球股市紛紛下跌。人們擔(dān)心，陷入通縮的中國經(jīng)濟將通過貨幣貶值把價格下降輸出至世界其他地區(qū)，并進一步拉低新興市場的增長率。
有趣的是，人民幣近來再次不斷貶值，在過去3個月里對美元下跌了3%。這一跌幅大于去年夏季，但似乎誰也不在乎這一點。人們可以認為，這是因為今天的世界比一年前更有能力應(yīng)對中國的通縮。但我擔(dān)心，這是因為投資者根本沒有予以關(guān)注。
沒錯，此次人民幣貶值讓人感覺或多或少更受控制。去年夏季中國嚇到投資者的是混亂感——有關(guān)人民幣的混亂信息和支撐國內(nèi)股市的慌亂之舉，都透露出一絲恐慌。如果當(dāng)局不能實現(xiàn)人民幣匯率的平穩(wěn)過渡，那么他們將如何實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟的順利轉(zhuǎn)型？
這次給人的感覺不一樣，因為相關(guān)負責(zé)部門有所計劃，并且如今人民幣應(yīng)該不是與美元掛鉤，而是與中國外匯交易中心(CFETS)的一籃子貨幣掛鉤。但任何一直密切關(guān)注人民幣匯率的人士都應(yīng)已注意到，唯有允許人民幣貶值時，中國當(dāng)局才會遵循這套新制度。當(dāng)今年頭幾個月CFETS一籃子貨幣對美元升值時， 人民幣并未隨之升值。最終結(jié)果是，人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率較年初下跌了近6%。
在表面上看，中國經(jīng)濟確實不像一年前那么令人擔(dān)憂了。不過，當(dāng)局正在使用過去慣用的工具——公共投資和補貼信貸——去支撐增長。過去3個月里，國企的固定資產(chǎn)投資同比增加逾20%。
全景：與一年前相比，中國或許更穩(wěn)定，但距離解決結(jié)構(gòu)與金融失衡并未更近一步，并且仍在通過貨幣貶值向世界其他地區(qū)輸出通縮。6月，美國從中國進口商品價格下降了3%，為2013年以來最大月度跌幅。
美國很可能對這種輸入的通縮不予理睬，因為隨著國內(nèi)消費驅(qū)動的復(fù)蘇繼續(xù)，國內(nèi)價格——以及最終的工資——都在上升。然而，全球來看，局面就沒有這么樂觀了。上周發(fā)布的國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測顯示，2016年發(fā)達國家消費價格漲幅僅為0.7%。到2017年，發(fā)達世界中唯有美英兩國央行有望實現(xiàn)或超過2%的通脹率目標(biāo)。
IMF的這些新預(yù)測是有幫助的，原因不在于其可能是正確的，而在于其讓我們從日常新聞中抽身出來，看看全球增長預(yù)期是如何隨著時間推移而變化的。新的2016年全球增長預(yù)測為3.1%，僅僅略低于4月的預(yù)測值。這被視為英國脫歐的負面影響可能集中于英國一國的更多證據(jù)。但一年前，IMF預(yù)計今年全球增長率可達3.8%，發(fā)達經(jīng)濟體增長率可達2.4%。而現(xiàn)在發(fā)達經(jīng)濟體增長率最樂觀的估計只有1.8%，不但2016年，而且2017年也是如此。世界貿(mào)易增長預(yù)期也被再次大幅調(diào)低。世界貿(mào)易占全球GDP的比例已連續(xù)六年與上一年持平或者下降。
以上所有并非暗示全球復(fù)蘇將陷入停頓，但確實提醒我們，目前世界對美國和美國央行的期待非常之大。盡管全球經(jīng)濟面臨極大困難，美元又出現(xiàn)毫無益處的升值，美國仍實現(xiàn)了相當(dāng)不錯的復(fù)蘇。投資者開始押注這一趨勢可能持續(xù)下去，盡管政黨的全國代表大會上傳出了異常的刺耳之聲。我們都應(yīng)當(dāng)希望他們是對的。世界沒有B計劃。
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