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別擔(dān)心人民幣匯率貶值 不會(huì)失控
近日來人民幣兌美元匯率連連下跌，引起了市場的普遍關(guān)注。11月17日，在岸人民幣兌美元匯率一度跌至6.8761，而離岸人民幣兌美元匯率下跌到6.8896元，創(chuàng)下八年來的新低紀(jì)錄。按照這樣的跌勢，今年年末人民幣跌至7也是極有可能的。
許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析認(rèn)為，由于特朗普當(dāng)選為下屆美國總統(tǒng)，他在競選中指責(zé)中國為匯率操縱國，以削弱貨幣促進(jìn)出口。因此，當(dāng)前人民幣貶值是與特朗普爭奪時(shí)間，等明年一月二十日他宣誓就職，令人民幣升值有回旋的余地。
對(duì)于特朗普的指責(zé)，《華爾街日報(bào)》的數(shù)據(jù)給出了公正的答案：目前人民幣的表現(xiàn)，明顯優(yōu)于大多數(shù)其他主要貨幣，只有對(duì)美元，人民幣才顯得疲軟，無任何跡象顯示北京操控其貨幣貶值。
其實(shí)，就人民幣指數(shù)（一籃子貨幣）而言，人民幣匯率并沒多大貶值。相對(duì)其他主要貨幣而言，人民幣的表現(xiàn)恰恰是相當(dāng)不錯(cuò)的。事實(shí)上，人民幣兌美元的貶值，可以說是外部條件發(fā)生變化的結(jié)果。自2015年夏季以來，人民幣兌美元下跌了約10%。2015年底，美聯(lián)儲(chǔ)自2006年來首次提高利率，美元指數(shù)上升至100.51，美元明顯走強(qiáng)。
當(dāng)然，當(dāng)時(shí)中國出口增長很弱，2016年2月出口下降25%，因?yàn)橹袊畲蟮某隹谑袌鲈诿绹，其?jīng)濟(jì)還尚未真正好起來，消費(fèi)需求疲弱。由于內(nèi)外因素的疊加，在美元強(qiáng)勢的情況下，中國央行為保持兌一籃子貨幣穩(wěn)定，容許人民幣兌美元匯率有序貶值，符合市場規(guī)律。
眾所周知，中國擁有巨大的外匯儲(chǔ)備，富有抵御人民幣貶值壓力的能力。此外，中國是資本管制的國家，人民幣資本項(xiàng)目下還不能自由兌換，外匯儲(chǔ)備的流失和匯率貶值會(huì)得到一定的控制，人民幣兌美元是不會(huì)失控的。
然而，這一輪人民幣匯率下跌，也恰好會(huì)起到抑制資產(chǎn)泡沫的作用。過去幾年，對(duì)使用美元或人民幣的買家來說，跨境去加拿大、新西蘭、英國購房變得越來越便宜，導(dǎo)致這些國家的房價(jià)越來越高，當(dāng)?shù)厝吮г股钇焚|(zhì)下降。為了抑制房價(jià)飆升，各國不斷采取措施來調(diào)控，如溫哥華政府不得不出臺(tái)一系列的加稅政策，來抑制房價(jià)上漲速度。而賣掉中國一套房子，去英國或加拿大買一幢老洋房，已經(jīng)不是什么新鮮事了。這是因?yàn)橹袊泿旁鲩L速度太快，2016年1月增長了約14%。如果貨幣不貶值，按這樣的增長速度，幾年后就可以買下全球資產(chǎn)，這似乎也是不現(xiàn)實(shí)的。
從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度而言，除非貨幣增速下降，不然就是匯率貶值，兩者總要選一項(xiàng)。目前中國沒有重大的信用危機(jī)，人民幣是漸進(jìn)溫和地貶值。這樣做是讓人民幣匯率維持在合理均衡的水準(zhǔn)上，保中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定地發(fā)展，避免和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。
目前美元堅(jiān)挺上漲，這更增加了12月美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期，會(huì)使得人民幣兌美元持續(xù)地溫和貶值，使得全球資本回流美國（特朗普的減稅伴隨貨幣緊縮，吸引美國的跨國公司回歸）。這樣一來，中國房市（由債務(wù)催生的資產(chǎn)泡沫）將面臨調(diào)整壓力。鑒于當(dāng)下中國樓市過熱，人民幣兌美元的貶值正好給過熱的樓市降溫，應(yīng)該是符合國家的根本利益的。
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