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外患降內(nèi)憂減 人民幣預(yù)期趨穩(wěn)
繼上個(gè)月出現(xiàn)正增長(zhǎng)后，7日，人民銀行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，3月末，我國外匯儲(chǔ)備為30091億美元，比2月末的30051億美元增加40億美元，連續(xù)第二個(gè)月上升。業(yè)內(nèi)人士指出，外匯儲(chǔ)備自去年4月以來首次連續(xù)兩個(gè)月上升，考慮到估值效應(yīng)偏中性，資本外流壓力明顯緩解，短期內(nèi)人民幣貶值預(yù)期有所減弱。鑒于美元近期大概率維持震蕩，人民幣匯率難現(xiàn)大波動(dòng)。
外儲(chǔ)站穩(wěn)3萬億美元關(guān)口
央行公布的最新外匯儲(chǔ)備規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，截至2017年3月31日，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模為30091億美元，較2月末小幅上升40億美元，增幅為0.1%，為連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)回升。年初以來，我國官方外匯儲(chǔ)備在短暫跌破3萬億美元整數(shù)關(guān)口后展現(xiàn)企穩(wěn)勢(shì)頭，至上月重返3萬億美元以上后，目前已連續(xù)兩個(gè)月站穩(wěn)該心理位置。此前，從去年7月到今年1月，外匯儲(chǔ)備規(guī)模曾連續(xù)7個(gè)月下降。
分析認(rèn)為，3月份外匯儲(chǔ)備再度小幅上升，主要得益于估值效應(yīng)的貢獻(xiàn)。3月份非美貨幣對(duì)美元略有升值，抬升以美元計(jì)價(jià)的外儲(chǔ)規(guī)模。在前期預(yù)期已經(jīng)充分反應(yīng)的情況下，3月份美聯(lián)儲(chǔ)加息后美元指數(shù)不漲反跌，加上特朗普醫(yī)改遇挫、稅改和基建計(jì)劃實(shí)施滯后于預(yù)期，美元上行遇阻，當(dāng)月美元指數(shù)錄得0.8%的月度跌幅，主要非美貨幣中，日元、歐元和英鎊分別對(duì)美元升值1.2%、0.7%和1.4%。綜合機(jī)構(gòu)點(diǎn)評(píng)報(bào)告，3月份非美貨幣對(duì)美元升值，大約使得我國外匯儲(chǔ)備增加70至100億美元。
當(dāng)然，即便按照100億美元的上限來看，3月份估值效應(yīng)還是不大，總體影響偏中性，結(jié)合外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)連續(xù)兩月企穩(wěn)來看，進(jìn)一步反映出我國資本外流壓力的緩解。
針對(duì)3月份外匯儲(chǔ)備規(guī)模變動(dòng)，外匯局有關(guān)負(fù)責(zé)人就表示，3月份，國際金融市場(chǎng)變動(dòng)總體比較平穩(wěn)，我國跨境資金流動(dòng)繼續(xù)呈現(xiàn)有進(jìn)有出、雙向波動(dòng)、趨于平衡的健康發(fā)展格局。本月非美元貨幣對(duì)美元匯率總體小幅升值，資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)不大，外匯儲(chǔ)備所投資的貨幣和資產(chǎn)之間發(fā)揮了此消彼長(zhǎng)的分散化效應(yīng)，外匯儲(chǔ)備規(guī)；痉(wěn)定。
這位負(fù)責(zé)人并表示，2017年一季度，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降14億美元，較前兩季度降幅顯著縮小，體現(xiàn)出隨著我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨穩(wěn)，跨境資本流出壓力總體有所緩解，外匯儲(chǔ)備規(guī)模的變動(dòng)正在逐步趨于穩(wěn)定。據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，去年一季度，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降1178億美元，去年四季度更下降達(dá)1559億美元。
資本外流趨緩 匯率預(yù)期趨穩(wěn)
機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，外儲(chǔ)規(guī)模企穩(wěn)、資本流出壓力趨緩，反映出人民幣匯率貶值預(yù)期有所減弱。
年初以來，人民幣匯率并未像去年初那樣出現(xiàn)快速的貶值，反而對(duì)美元出現(xiàn)一波較快的升值，隨后轉(zhuǎn)入持續(xù)的震蕩。3月31日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)設(shè)于6.8993元，較2016年末的6.9370元升值377個(gè)基點(diǎn)，幅度為0.55%。由于去年末時(shí)，市場(chǎng)對(duì)來年初人民幣匯率走勢(shì)頗為悲觀，認(rèn)為人民幣對(duì)美元將很快跌破7元關(guān)口的觀點(diǎn)不占少數(shù)，因此，年初人民幣匯率的強(qiáng)勢(shì)超預(yù)期，在一定程度上緩和了市場(chǎng)的悲觀情緒，推動(dòng)匯率預(yù)期趨于平穩(wěn)。
統(tǒng)計(jì)顯示，今年一季度，境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元即期詢價(jià)交易日均成交214億美元，較上個(gè)季度的309億美元縮減逾三成。而根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，在岸外匯成交量與匯率貶值預(yù)期之間存在一定的正相關(guān)關(guān)系，通常成交量愈大，人民幣匯率貶值預(yù)期也愈濃。
年初以來，美元匯率總體有所回落，主要貨幣對(duì)美元多數(shù)出現(xiàn)小幅升值，人民幣對(duì)美元匯率貶值壓力也有所減輕。一季度，美元指數(shù)未能延續(xù)此前強(qiáng)勁升值走勢(shì)，在震蕩中出現(xiàn)回落，當(dāng)季下跌1.8%。機(jī)構(gòu)研報(bào)指出，去年四季度美元強(qiáng)勢(shì)升值，透支了未來上行空間，伴隨著特朗普交易進(jìn)入驗(yàn)證期，各類“預(yù)期差”的出現(xiàn)導(dǎo)致美元出現(xiàn)調(diào)整。迄今為止，特朗普稅改、基建計(jì)劃尚未見到實(shí)質(zhì)行動(dòng)，醫(yī)改方案也是出師不利，迫使市場(chǎng)不得不重新審視特朗普經(jīng)濟(jì)政策可能對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景及貨幣政策取向的影響。
與此同時(shí)，人民幣匯率面臨的內(nèi)部支撐也在增強(qiáng)。首先，去年四季度以來，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)展現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象，基本面變化對(duì)匯率起到一定的支撐作用；其次，伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善、通脹預(yù)期抬頭及企業(yè)盈利狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)，國內(nèi)資產(chǎn)收益率的吸引力有所增強(qiáng)；再者，貨幣政策主動(dòng)回歸穩(wěn)健中性，市場(chǎng)利率水平走高，穩(wěn)定了中美息差水平，也有助于緩和資本外流壓力；最后，去年下半年尤其是去年年底階段，監(jiān)管部門在對(duì)外并購、直接投資等多個(gè)方面收緊了外匯管理，控制住了跨境資本流出速度。
人民幣匯率難現(xiàn)大波動(dòng)
3月底以來，伴隨美元匯率小幅走高，人民幣對(duì)美元匯率略微貶值，但總體上仍舊保持年初以來區(qū)間震蕩的走勢(shì)。
4月10日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)設(shè)于6.9042元的近半個(gè)月低位，且較上一交易日調(diào)低93個(gè)基點(diǎn)。即期交易方面，人民幣兌美元開盤在6.9066，短暫下探后回歸橫盤震蕩，日內(nèi)保持跟隨美元波動(dòng)的特征，10日16:30收盤價(jià)報(bào)6.9052，較前收盤價(jià)跌59基點(diǎn)。香港市場(chǎng)上，10日，離岸人民幣（CNH）兌美元日間低開低走，最低下探6.9150，截至北京時(shí)間16:30報(bào)6.9073，較前收盤價(jià)跌208基點(diǎn)。
3月底以來，美元指數(shù)約從低位反彈了2%，同期，在岸人民幣對(duì)美元約貶值0.3%。分析人士認(rèn)為，近期美元升值或與美聯(lián)儲(chǔ)收縮資產(chǎn)負(fù)債表的可能性上升有關(guān)。美聯(lián)儲(chǔ)的舉動(dòng)一直是全球金融市場(chǎng)投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，大約從今年3月份開始，在預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)3月份將再次實(shí)施加息的情況下，市場(chǎng)圍繞美聯(lián)儲(chǔ)縮減其資產(chǎn)負(fù)債表的可能性展開討論。有市場(chǎng)觀點(diǎn)指出，美聯(lián)儲(chǔ)縮表對(duì)金融市場(chǎng)的影響比漸進(jìn)加息要顯著得多。北京時(shí)間4月6日，美聯(lián)儲(chǔ)公布的3月份貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，F(xiàn)OMC大多數(shù)委員傾向于從今年開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，這比原先市場(chǎng)預(yù)計(jì)的要早，進(jìn)一步提升了市場(chǎng)對(duì)縮表的預(yù)期。
對(duì)此，外匯分析人士表示，加息與縮表將是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化的必經(jīng)之路，仍有望給予美元匯率向上的支持，另外，歐洲政治經(jīng)濟(jì)的不確定性，也可能提振美元的避險(xiǎn)需求，因此，未來美元向下的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是有限的。但與此同時(shí)，在全球經(jīng)濟(jì)共振過程中，主要經(jīng)濟(jì)體之間的貨幣政策差異在收窄，加上特朗普各項(xiàng)政策推行的不確定性，特朗普交易持續(xù)降溫甚至有逆轉(zhuǎn)可能性，美元可能很難保持之前一枝獨(dú)秀的表現(xiàn)。今年美元指數(shù)上行空間可能有限，人民幣匯率面臨的外部壓力或有望減輕。
分析人士指出，在人民幣匯率貶值預(yù)期趨緩、跨境資本流出壓力減輕、外貿(mào)有望回歸順差常態(tài)的情況下，二季度人民幣對(duì)美元匯率或?qū)⒈３挚傮w穩(wěn)定，而歸根到底，人民幣匯率能否有效企穩(wěn)取決于中國經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)和資產(chǎn)收益率變化預(yù)期。只要經(jīng)濟(jì)不再現(xiàn)大幅下行，人民幣匯率應(yīng)不具備大幅貶值空間。當(dāng)然，人民幣匯率貶值預(yù)期并未完全消退，未來走勢(shì)依然存在一定的不確定性，特別是美元匯率的波動(dòng)性仍較強(qiáng)，另外，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)中國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍存在一定的謹(jǐn)慎預(yù)期，因此，在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，很難看到人民幣出現(xiàn)明顯的升值。
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