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人民幣升值并不能扭轉(zhuǎn)貿(mào)易失衡
在過去的兩年里，中國(guó)因?yàn)閳?jiān)持人民幣與美元掛鉤的制度而受到諸多批評(píng)。一種較為集中的觀點(diǎn)是，似乎實(shí)行人民幣浮動(dòng)匯率或重新估價(jià)人民幣，就可以消除威脅全球經(jīng)濟(jì)的主要障礙。
這一觀點(diǎn)的論據(jù)歸納如下：美國(guó)正在扮演著一個(gè)世界商品最后大買家的角色，其傾情投入的程度可謂史無前例。其結(jié)果是，美國(guó)的負(fù)債額繼續(xù)增加。美國(guó)生產(chǎn)量與購(gòu)買量之差———即貿(mào)易赤字———已經(jīng)上升到相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的6%，這是一個(gè)相當(dāng)可觀的數(shù)字。
美國(guó)的貿(mào)易赤字是由一些貿(mào)易順差國(guó)來填補(bǔ)的———最突出的有日本、歐洲和各主要石油生產(chǎn)國(guó)———這些國(guó)家利用貿(mào)易盈余來購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。實(shí)際上，全球商品生產(chǎn)者都在借錢給美國(guó)，這樣美國(guó)才能持續(xù)不斷地購(gòu)買他們的商品。
就某一方面而言，這個(gè)體系在很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)都能維持良好的運(yùn)轉(zhuǎn)。國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)為，美國(guó)完全有能力承擔(dān)相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值3%的貿(mào)易赤字。但6%———且這個(gè)數(shù)字還在迅速增長(zhǎng)中———卻會(huì)給美洲地區(qū)帶來難以承受的債務(wù)負(fù)擔(dān)。如果形勢(shì)得不到扭轉(zhuǎn)，最終會(huì)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退。
解決之道簡(jiǎn)單明了。美國(guó)人必須增加儲(chǔ)蓄，減少開支，而貿(mào)易順差國(guó)的人們則應(yīng)反其道而行之。這張?zhí)幏絾伍_具的藥引子之一，即是美國(guó)貨幣相對(duì)于該國(guó)主要貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣進(jìn)行貶值。美元貶值會(huì)令美國(guó)人消費(fèi)下降，但卻會(huì)刺激其他國(guó)家消費(fèi)上漲。
人們很容易草率地下結(jié)論，認(rèn)為中國(guó)對(duì)于調(diào)節(jié)全球貿(mào)易失衡起著決定性作用。畢竟在過去兩年里，美元一直是相對(duì)于日元和歐元進(jìn)行貶值，而非人民幣，這得歸功于匯率掛鉤制度。順理成章地，如果中國(guó)浮動(dòng)了人民幣匯率，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)立竿見影地好轉(zhuǎn)。
但事實(shí)并非如此。瑞銀證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬納森.安德森指出，美國(guó)今年的貿(mào)易赤字將超過6000億美元。相反，日本、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣的貿(mào)易順差加起來約2300億美元。新加坡和馬來西亞的順差合計(jì)約450億美元。中國(guó)的貿(mào)易順差將達(dá)到400億美元左右。
這些數(shù)字表明，調(diào)節(jié)貿(mào)易失衡非一國(guó)之力，中國(guó)扮演著重要但非主要的角色。分析一下中國(guó)如何完成巨大的外匯儲(chǔ)備，就可以為這個(gè)觀點(diǎn)找到強(qiáng)有力的佐證。如果中國(guó)像日本一樣主要是利用巨大的貿(mào)易順差來進(jìn)行外匯儲(chǔ)備的話，那么我們可以公平地說一句，重新給人民幣定價(jià)是扭轉(zhuǎn)全球性貿(mào)易失衡的關(guān)鍵。但實(shí)際情況是，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備中來自于貿(mào)易盈余的不到四分之一。更為重要的另一個(gè)因素是短期資本流量———僅僅在過去兩年，就已經(jīng)超過1000億美元。其中一部分短期資本以經(jīng)常賬戶交易的形式出現(xiàn)，使得中國(guó)對(duì)于世界貿(mào)易流和相應(yīng)地對(duì)于世界貨幣的作用被夸大了。
中國(guó)的決策者們明白，這些流入的資金與貿(mào)易收入不同，它們具有高度的不穩(wěn)定性。所以，僅僅因?yàn)槎唐谫Y本活動(dòng)的原因就要改變長(zhǎng)久以來的貨幣政策，他們會(huì)心生疑慮也是合情合理的。
出于自身的原因，中國(guó)有可能在最近一兩年內(nèi)解除人民幣與美元的掛鉤，轉(zhuǎn)而在一個(gè)更寬廣的貿(mào)易領(lǐng)域內(nèi)實(shí)行貿(mào)易加權(quán)匯率制度，目的是讓人民幣緩慢升值。結(jié)果，中國(guó)的貿(mào)易順差將繼續(xù)降低，并有可能出現(xiàn)些微赤字。貨幣制度的轉(zhuǎn)變有利于發(fā)展中國(guó)經(jīng)濟(jì)，也有助于恢復(fù)全球貿(mào)易平衡。但這不是一只無所不能的魔杖，其他國(guó)家亦須盡自己的本份。
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