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外匯局副局長陸磊：外儲更重要目的是平準
國家外匯管理局副局長陸磊29日在《財經(jīng)》年會上就“開放經(jīng)濟格局下的宏觀審慎管理問題”這一主題發(fā)表演講。陸磊表示，外匯儲備的經(jīng)營管理已經(jīng)成為新形勢下實施宏觀審慎管理的重要抓手。
陸磊指出，外儲之所以成為重要抓手和重要調(diào)控工具，主要體現(xiàn)在兩個方面。一是宏觀調(diào)控的預期管理。2010年以來，儲備資產(chǎn)呈現(xiàn)較大變化，在相當大程度上保障了實體經(jīng)濟對貿(mào)易條件的穩(wěn)定預期及對本幣幣值穩(wěn)定的信心。
二是跨境資本流動的周期指針和逆周期穩(wěn)定器。儲備資產(chǎn)不同于一般國有金融資產(chǎn)，其目的不僅僅是保值增值，更重要的是平準。恰如本幣吞吐對通貨膨脹起到逆周期調(diào)節(jié)作用一樣，儲備吞吐是對跨境資本流動的逆周期調(diào)節(jié)。在資本流入時積累外匯儲備，在資本流出時釋放外匯儲備，并根據(jù)貿(mào)易和投資需要適時適度開展對沖操作，是維持外匯市場穩(wěn)定的重要手段。對于處在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、金融體系不斷完善的新興市場國家，外匯儲備對跨境資本流動的“壓艙石”作用尤為重要。
“一個不容忽視的事實是，儲備市場的消長以及外匯市場的價格有很強的外溢性，會影響到外匯資產(chǎn)的競爭性、幣值穩(wěn)定乃至金融穩(wěn)定，因此儲備的管理不可局限于其資產(chǎn)屬性，而應該著眼于宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定的戰(zhàn)略性考量！贬槍滟Y產(chǎn)的外溢性，陸磊如此表示。
陸磊總結(jié)，外匯儲備既是“防火墻”，也是“連接器”，在防范“黑天鵝”、“灰犀！憋L險，實行更高水平貿(mào)易和投資自由化便利化政策中發(fā)揮積極作用。貨幣政策、匯率政策、跨境資本流動和外匯儲備的集中統(tǒng)一管理，有助于統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個大局、兩個市場。
黨的十九大報告明確提出，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架。對于這一框架如何動態(tài)發(fā)展，陸磊提出要“兩條腿走路”：一方面，積極穩(wěn)妥推動貨幣政策調(diào)控從數(shù)量型為主向價格型為主轉(zhuǎn)變，創(chuàng)新貨幣政策工具；另一方面，著力建立宏觀審慎管理的框架。
在外匯層面上，如何認知本外幣政策和宏觀審慎管理？據(jù)陸磊介紹，2015年開始，我國一方面完善了外匯流動性宏觀審慎管理政策，擴大了全口徑跨境融資宏觀審慎管理試點；另一方面，加強了對人民幣跨境資本流動的宏觀審慎監(jiān)管。自2016年1月25日起，對境外金融機構(gòu)在境內(nèi)金融機構(gòu)的存放執(zhí)行正常存款準備金率，建立跨境人民幣資金流動逆周期調(diào)節(jié)的長效機制。
陸磊認為，與傳統(tǒng)管理手段相比，宏觀審慎政策更具市場化、價格型、透明、非歧視和動態(tài)調(diào)整的優(yōu)勢。他進一步補充，宏觀審慎政策可以在穩(wěn)定資本流動的同時，有效防止行政管制和非市場化手段可能造成的金融資源錯配，降低了實體經(jīng)濟交易成本，提高了風險管理效率，對我國繼續(xù)擴大對外開放、建立全面開放新格局具有重要意義。
陸磊還指出，服務實體、守住底線是開放新格局下金融業(yè)的兩大基本目標。
在服務實體經(jīng)濟方面，陸磊表示，貿(mào)易投資的對外開放、深化人民幣匯率形成機制改革、穩(wěn)妥有序?qū)崿F(xiàn)資本項目可兌換仍然是金融對外開放的“三駕馬車”。要以“一帶一路”建設為重點，不斷推進實現(xiàn)中國經(jīng)濟更高層次的對外開放，這就是服務實體。
在守住風險底線方面，他認為，在推進高水平對外開放政策的同時，一定會面臨更多的風險。要關(guān)注來自于外匯市場的非理性波動等系統(tǒng)性風險，而外匯市場的非理性波動同時跟實體經(jīng)濟和金融部門相關(guān)。
2008年以來，發(fā)達國家貨幣政策經(jīng)歷了從量化寬松到逐步退出的過程，而很多新興經(jīng)濟體采取以價格手段或者以數(shù)量調(diào)控為主的跨境資本流動的管制，甚至包括一些臨時性交易的禁止。在他看來，這些層面的變化都促使中國貨幣當局和外匯管理當局仔細思考，應該如何為實體經(jīng)濟的貿(mào)易和投資營造一個比較適宜的環(huán)境，避免其不斷暴露在各種風險沖擊之下。
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