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美聯(lián)儲加息“靴子落地” 中國貨幣政策或相機抉擇
北京時間12月14日凌晨，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)25個基點，至1.25%－1.5%的水平，這是美聯(lián)儲今年以來第三次加息，符合市場普遍預期。
消息公布后，美元指數(shù)直線下跌約400點至93.4，COMEX黃金跳漲，10年期美債收益率走低，美股三大股指漲幅擴大。
加息溢出效應邊際遞減
美聯(lián)儲在貨幣政策例會后發(fā)布的聲明中指出，11月份以來的信息顯示，美國經(jīng)濟保持穩(wěn)健增長，就業(yè)市場繼續(xù)強勁，失業(yè)率進一步下降；家庭消費保持溫和增長，企業(yè)固定資產(chǎn)投資近幾個季度有所回升。不過，美聯(lián)儲也表示，今年以來美國整體通脹率出現(xiàn)下滑，仍低于美聯(lián)儲2%的目標。
申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇認為，此次會議的主要看點有兩個。一是美聯(lián)儲全面上調(diào)未來經(jīng)濟預期，將2017年GDP增速由2.4%上調(diào)至2.5%，2018年GDP增速上調(diào)0.4個百分點至2.5%，2019年和2020年的GDP增速也分別上調(diào)0.1和0.2個百分點；2017年到2020年的失業(yè)率均下調(diào)0.2個百分點。這顯示出美聯(lián)儲對近期美國經(jīng)濟超預期的樂觀。二是保持2018年、2019年以及長期利率目標不變，但上調(diào)2020年利率目標由2.875%至3.125%。
2015年12月，美聯(lián)儲啟動2008年金融危機以來首次加息，開始緩慢的貨幣政策正；M程。此后，美聯(lián)儲在2016年12月、今年3月和6月加息3次，并于今年10月開始縮減資產(chǎn)負債表。
盤古智庫高級研究員吳琦表示，“美聯(lián)儲本次加息，是自2015年底以來的第5次加息，符合市場預期，短期內(nèi)對國際市場沖擊有限。而且，隨著美國步入加息周期，加息對國際市場的即時沖擊和溢出效應呈現(xiàn)減弱態(tài)勢！
吳琦認為，我國相關(guān)的政策儲備和應對經(jīng)驗已較為豐富，隨著支撐人民幣匯率趨穩(wěn)的政策基礎(chǔ)和經(jīng)濟基本面日益穩(wěn)固，應對美聯(lián)儲加息的能力顯著提高，市場反應也日趨成熟！敖趤砜，更值得關(guān)注是美國稅改政策，其引發(fā)的全球競爭性減稅可能對國際市場造成較大沖擊。但在做好合理預判、政策儲備和及時應對的基礎(chǔ)上，可有效減少對我國經(jīng)濟的負面溢出效應！眳晴f。
我國短期內(nèi)難加息
14日，人民銀行上調(diào)逆回購操作中標利率和MLF操作利率，但上調(diào)幅度均較小，均為5個基點。人民銀行公開市場業(yè)務操作室負責人表示，“公開市場操作利率是通過央行招標、交易對手投標產(chǎn)生的，本身就是市場化的利率。”
該負責人表示，無論是美聯(lián)儲的公開市場操作，還是人民銀行過去長達20年的公開市場操作，大部分時間中標利率都是動態(tài)變化的。若公開市場操作利率不能體現(xiàn)市場供求有上有下，會造成市場套利和定價扭曲。目前，貨幣市場利率顯著高于公開市場操作利率，此次公開市場操作利率小幅上行，可適度收窄二者之間的利差，有助于修復市場扭曲，理順貨幣政策傳導機制。
該負責人還表示，考慮到歲末年初銀行體系流動性需求增強，人民銀行將靈活開展公開市場操作，保障銀行體系合理的季節(jié)性流動性需求。
交行金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示，“中國央行順勢微幅上調(diào)操作利率的信號意義大于實際影響，表明在貨幣市場利率顯著高于公開市場操作利率的情況下，央行未來隨行就市地調(diào)整操作利率，很可能成為重要的引導方式。”
復旦大學證券研究所副所長王堯基表示，美國再次加息對中國有負面影響，但中國要跟隨加息面臨“兩難”，應“兩害相權(quán)取其輕”，短期內(nèi)不加息為宜。目前，中國利率水平大幅高于美國，無風險利率偏高，企業(yè)特別是中小企業(yè)的融資成本偏高。雖然不加息的話，資金的外流可能增多，但如果加息，雖然從利率角度看或抑制資金外流，但在美國大幅減稅的背景下，融資成本的進一步提高也將促使更多企業(yè)向外轉(zhuǎn)移。“況且，不加息只會促使部分資金外流，而加息則會引起國內(nèi)融資成本的整體性提高！辈贿^，王堯基也指出，短期不宜加息并不意味著長期不宜加息。根據(jù)目前趨勢，美國的加息周期至少還會延續(xù)一年多時間，中國后續(xù)的利率政策可根據(jù)國內(nèi)外形勢變化而相機抉擇。
“鮑威爾模式”下美聯(lián)儲走向何方？
未來，美聯(lián)儲加息進程將如何演進呢？工銀國際首席經(jīng)濟學家程實認為，“由于明年1月議息會議的加息可能性較低，因此本次12月加息大概率是耶倫的"謝幕演出"，未來美聯(lián)儲加息路徑將轉(zhuǎn)向"鮑威爾模式"！
程實判斷，2018年美聯(lián)儲加息之路將分兩階段進行，呈現(xiàn)相機抉擇的特征。第一階段，美聯(lián)儲有望保持當前加息節(jié)奏，將政策利率提升至溫和通脹率，進一步消解鴿派加息的負面影響，并為大規(guī)？s表營造政策空間。第二階段，根據(jù)特朗普稅改的落地進程和實際效果，美聯(lián)儲將相機再進行一次或兩次加息，以鞏固美國經(jīng)濟長期增長動力。“綜合而言，2018年，美聯(lián)儲加息3次將是基準預測。”程實表示。
李慧勇也認為，美國明年有望加息3－4次，縮表節(jié)奏不變。一方面，在經(jīng)濟發(fā)展以及成熟階段，稅改影響對經(jīng)濟的拉動作用比在經(jīng)濟衰退時更加快速且顯著。另一方面，美聯(lián)儲雖然“大換血”，但鮑威爾對加息的態(tài)度中性，未來更多的變化將會體現(xiàn)在放松金融監(jiān)管方面。
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