|
2018年：人民幣邁向“清潔浮動” 宜不賭點位順勢而為
2017年，人民幣兌美元匯率大幅升值逾5%，出人意料，但CFETS(人民幣匯率指數(shù))基本穩(wěn)定。與人民幣雙邊波動相伴的是貶值預(yù)期淡化及管制力量退后。展望2018年，分析師預(yù)計人民幣仍將雙向波動，彈性可能加大，市場主體宜做好避險預(yù)案，順勢而為。
1.2017年走勢超預(yù)期
交通銀行金融研究中心高級研究員劉健對記者表示，如果用三個字概括2017年人民幣走勢，應(yīng)是“超預(yù)期”。“年初，我們預(yù)計"人民幣匯率貶中趨穩(wěn)，波動幅度擴大，CFETS人民幣匯率指數(shù)有望基本穩(wěn)定"。近日，人民幣兌美元匯率進一步升至6.55左右，較年初升值約5.6%。CFETS有望基本穩(wěn)定在94.6，較年初下跌0.6%！眲⒔≈赋，人民幣匯率走勢超預(yù)期主要有三個原因:美元指數(shù)震蕩下跌；中國經(jīng)濟超預(yù)期；監(jiān)管部門對外匯和資本流動的宏微觀審慎監(jiān)管態(tài)度及措施及時到位，尤其是5月底逆周期因子的引入。
與此同時，劉健表示，市場預(yù)期也發(fā)生了變化，由年初的貶值預(yù)期彌漫到目前基本穩(wěn)定的預(yù)期。另外，外匯供求由年初缺口較大到現(xiàn)在基本平衡，外匯儲備由降到回升，外匯占款由大幅下降到小幅增加，結(jié)售匯逐步轉(zhuǎn)為小幅順差。
劉健預(yù)計，2018年人民幣兌美元總體將呈有升有貶的雙向波動走勢。他表示，“2018年，中國經(jīng)濟運行平穩(wěn)，國際收支有望繼續(xù)保持盈余狀態(tài)，基本面不會對人民幣匯率構(gòu)成壓力，而逆周期因子及市場預(yù)期分化等因素，決定了人民幣兌美元即使面臨貶值壓力，貶值幅度也將較有限。中央經(jīng)濟工作會議也明確提出，"保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定"，預(yù)計保持人民幣匯率基本穩(wěn)定依然是2018年的總體政策取向。此外，歐央行的糾結(jié)或?qū)㈦S著歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好而減弱。2018年三季度前后，歐央行或?qū)⑼Ｖ筈E操作，市場焦點可能轉(zhuǎn)向歐央行加息時點，屆時，制約美元走強的頭號力量或?qū)⒃亠@威風(fēng)，相應(yīng)地，人民幣兌美元匯率可能有所回升。”
招商銀行外匯首席分析師李劉陽指出，2017年，美元兌人民幣雙邊匯率的變動與美元指數(shù)變動的相關(guān)系數(shù)均值達到了0.88，因此，美元指數(shù)的變動方向?qū)?018年人民幣匯率的變動有非常重要的參考意義！霸谕庑鑾映隹诤徒(jīng)濟增速的大環(huán)境下，人民幣對美元將維系一定利差，這將支撐我國的經(jīng)常賬戶和資本賬戶。過去2年因貶值預(yù)期而囤積的未結(jié)匯頭寸一旦入場，則將在供需關(guān)系上利好人民幣匯率。因此，在美元總體走弱的前提下，我們看好人民幣在2018年繼續(xù)震蕩走強！
2.“清潔浮動”狀態(tài)初現(xiàn)
在李劉陽看來，人民幣“清潔浮動”的理想狀態(tài)正逐步形成。所謂“清潔浮動”，是指中央銀行對外匯市場不采取任何干預(yù)活動，匯率完全由市場力量自發(fā)決定！叭嗣駧旁诘谌径鹊膮R率彈性明顯增強，短期內(nèi)經(jīng)歷大幅升值和大幅回調(diào)后，呈現(xiàn)明顯的雙向波動特征。雙向波動分化了市場預(yù)期，看漲人民幣和看空人民幣的力量接近，市場得以在央行基本不參與的情況下，自發(fā)獲得均衡！崩顒㈥柋硎。
建設(shè)銀行金融市場交易中心的袁培指出，市場參與者行為模式發(fā)生改變，銀行代客結(jié)售匯由逆差轉(zhuǎn)為順差！爸3年，人民幣對美元連續(xù)貶值令客戶群體形成強烈的貶值預(yù)期，客戶持匯不結(jié)、大量購匯成為常態(tài)，銀行代客結(jié)售匯持續(xù)體現(xiàn)為逆差。但今年來，隨著人民幣對美元強勢升值，客戶結(jié)售匯行為發(fā)生明顯改變。今年1－8月，銀行代客結(jié)售匯數(shù)據(jù)雖然仍為逆差，但已經(jīng)呈現(xiàn)逐漸縮小的趨勢；9月實現(xiàn)順差218億元人民幣，首次反轉(zhuǎn)；10月順差進一步擴大為501億元人民幣，11月小幅逆差312億人民幣。在當(dāng)前人民幣對美元雙向波動的新形勢下，客戶不再一味持幣觀望，而是審時度勢逢高出貨！痹啾硎荆俺似髽I(yè)客戶，銀行間交易商的行為模式同樣發(fā)生改變。機構(gòu)之間無一致的趨勢性觀點，大多隨行就市，根據(jù)客盤或美元強弱情況決定交易方向，快進快出，頭寸不會持有太長時間。”
袁培同時指出，隨著人民幣貶值壓力減小，監(jiān)管政策適度放松:“在當(dāng)前人民幣對美元貶值預(yù)期逐漸消退的情況下，監(jiān)管對于大額購匯的審批有所放松，有節(jié)奏地釋放一批前期積壓的資本項下購匯。此外，央行于9月11日取消此前對遠期售匯收取的20%的風(fēng)險準(zhǔn)備金，鼓勵客戶通過遠期購匯進行套期保值！崩顒㈥栴A(yù)計，2018年，隨著市場環(huán)境進一步正常化，一系列針對購匯和資本項目外流的單邊限制政策將逐步退出，完成其階段性使命。
在匯豐銀行高級外匯策略師王菊看來，中國的政策目標(biāo)是將企業(yè)和居民的資本海外配置的真實需求，與中國的經(jīng)常賬戶順差及相對穩(wěn)定的外國證券類組合資金流入相匹配，從而避免在資本項下逐步開放的過程中引發(fā)匯率過度波動，最終影響其他經(jīng)濟改革目標(biāo)的推進。因此，價值合理、雙向波動的人民幣匯率對中國經(jīng)濟改革的需求和經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)狀來說是最優(yōu)的選擇，并有助于管理層應(yīng)對去杠桿和保增長等各項復(fù)雜任務(wù)。據(jù)其預(yù)計，1美元兌人民幣的“公允價值”大約在6.60左右，而美元兌人民幣匯率在2018年將圍繞這一公允價值呈雙向波動趨勢，波幅預(yù)期將大于今年四季度。
3.不賭點位順勢而為
劉健指出，策略上，無論企業(yè)還是個人，都不宜賭人民幣匯率點位，不宜試圖尋求最佳的結(jié)匯或購匯點位，應(yīng)逐步適應(yīng)人民幣匯率雙向波動態(tài)勢。操作上，如果個人2018年有赴美旅游或留學(xué)的購匯需求，可考慮在人民幣匯率升值時(如近期)適當(dāng)購匯，以備未來需求。“此外，監(jiān)管部門已多次明確，"打開的窗戶不會再關(guān)上"，因此，對于有正常購匯需求的個人和企業(yè)，不必擔(dān)心外匯政策的相關(guān)影響。”
對于貿(mào)易企業(yè)而言，李劉陽表示，選擇避險入場的時機尤為重要。入場避險的技巧包括:在市場橫盤整理時入場，因此時往往匯率的日內(nèi)變動不大，可從容不迫地選擇相對較好的價格，交易決策往往也是通過深思熟慮之后做出的；關(guān)注美元指數(shù)和人民幣兌美元匯率中間價的背離，因在當(dāng)前匯率形成機制下，美元指數(shù)的動向?qū)⒃诤艽蟪潭壬嫌绊懭嗣駧胖虚g價；關(guān)注人民幣對一籃子貨幣指數(shù)，如在2017年，CFETS指數(shù)大致在92－96的區(qū)間內(nèi)波動；如果CFETS指數(shù)接近或觸及92或96，逆周期因子將會發(fā)揮作用，這往往會造成短期匯率波動增加；關(guān)注中美利差的變化；設(shè)置預(yù)案。
基于歷史經(jīng)驗、統(tǒng)計規(guī)律，興業(yè)研究分析師郭嘉沂、張夢給出了幾條人民幣交易小貼士，包括:境內(nèi)外遠掉期價差階段性擴大可期；11月人民幣存在季節(jié)性規(guī)律(但具體操作時，需結(jié)合趨勢性力量統(tǒng)一考慮)；中間價、開盤價、日內(nèi)收盤價與夜盤收盤價存在聯(lián)動變化。
明年初，隨著5萬美元個人購匯額度恢復(fù)，人民幣會否有貶值壓力？郭嘉沂、張夢預(yù)計，空頭將相對謹慎，購匯盤所造成的貶值壓力不足為懼。劉健預(yù)計，1月人民幣兌美元匯率貶值壓力可能小幅增加。具體而言，“一是新的購匯額度生效，元旦、春節(jié)等季節(jié)性購匯需求增加，但在匯率穩(wěn)定性明顯增強并升值態(tài)勢下，新的購匯額度生效對匯率影響預(yù)計有限；二是工業(yè)企業(yè)利潤增速、固定資產(chǎn)投資等短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落；三是特朗普稅改將于2018年1月開始實施，在人民幣匯率雙向波動預(yù)期下，購匯意愿可能增加！
|
.png)