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貿(mào)易摩擦升溫 對(duì)沖基金關(guān)注人民幣走勢
隨著中美貿(mào)易升溫，人民幣未來走勢悄然轉(zhuǎn)向。
4月6日，市場傳聞美國總統(tǒng)特朗普打算新增1000億美元中國進(jìn)口商品征收懲罰性關(guān)稅，當(dāng)天中國商務(wù)部明確回應(yīng)，中方已經(jīng)做好充分準(zhǔn)備，如果美方公布新增1000億美元征稅產(chǎn)品清單，中方將毫不猶豫立刻進(jìn)行大力度的反擊，而且不排除任何選項(xiàng)。
“雙方從以談止戰(zhàn)，進(jìn)入以戰(zhàn)止戰(zhàn)階段！币患颐绹鴮(duì)沖基金經(jīng)理對(duì)記者直言。
這一趨勢已反映在4月9日人民幣中間價(jià)上。當(dāng)天人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.3114，較前一個(gè)交易日下跌188個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)過去兩周以來的最低值。
“9日早盤詢價(jià)階段，不少報(bào)價(jià)行都調(diào)低了人民幣交易匯率，加之前一個(gè)交易日人民幣匯率收盤價(jià)跌破6.30整數(shù)關(guān)口，增加了金融機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣的看跌氛圍。”一位香港銀行外匯交易員告訴記者。
當(dāng)天境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元即期匯率（CNY）出現(xiàn)沖高回落走勢。截至4月9日16時(shí)，人民幣即期匯率從早盤日內(nèi)高點(diǎn)6.2939回落至6.3097，盤中跌幅一度逼進(jìn)200個(gè)基點(diǎn)。
對(duì)沖基金TD Ameritrade策略分析師JJ Kinahan認(rèn)為，雙方政策尚未落地，對(duì)人民幣到底構(gòu)成多大貶值壓力尚難有定論；何況貿(mào)易戰(zhàn)可能加速美國經(jīng)濟(jì)增長周期拐點(diǎn)來臨，令美元蒙受更大貶值壓力，人民幣或?qū)⒂瓉硇乱惠喩悼臻g。
中國央行參事盛松成此前接受媒體采訪時(shí)表示，中方應(yīng)汲取當(dāng)年日本教訓(xùn)，不能從貿(mào)易戰(zhàn)打到金融戰(zhàn)，避免匯率戰(zhàn)。具體而言，中國相關(guān)部門既不應(yīng)該引導(dǎo)匯率貶值，也不應(yīng)放任匯率大幅升值。通過貶值促進(jìn)出口的做法是得不償失的，雖然短期內(nèi)有可能獲得價(jià)格優(yōu)勢，但不利于企業(yè)提高產(chǎn)品質(zhì)量、提升核心競爭力。當(dāng)然中國相關(guān)部門也要盡量避免對(duì)人民幣匯率升值進(jìn)行過多調(diào)整。
對(duì)沖基金策略轉(zhuǎn)向
高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius也認(rèn)為，隨著中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，壓低人民幣匯率與限制美國服務(wù)貿(mào)易對(duì)華出口，有可能將成為中國新的反制措施。
“這也是華爾街對(duì)沖基金的普遍觀點(diǎn)！盝J Kinahan向記者直言。4月初，路透曾對(duì)約70名大型金融機(jī)構(gòu)與對(duì)沖基金外匯策略師開展調(diào)查，結(jié)果顯示他們認(rèn)為一年后，多數(shù)亞洲新興市場貨幣兌美元的升值幅度約在0.5%-3%。但人民幣匯率未來一年的漲幅可能相對(duì)遲緩。
德國商業(yè)銀行發(fā)布最新報(bào)告稱，未來數(shù)季人民幣兌美元匯率可能會(huì)略微貶值。
“9日一些對(duì)沖基金一開盤就拋售手里的人民幣頭寸，或通過經(jīng)紀(jì)商借人民幣頭寸進(jìn)行拋售沽空！鄙鲜鱿愀坫y行外匯交易員透露，但其平均沽空額約在1000萬-2000萬美元間，不足以對(duì)日均交易額200億-230億美元的人民幣交易市場構(gòu)成較高匯率沖擊。相比而言，早盤美元指數(shù)從90.25跌至90.10，反而令人民幣匯率逆勢上漲，甚至觸及日內(nèi)高點(diǎn)6.2939，一度收復(fù)6.30整數(shù)關(guān)口。
“一些對(duì)沖基金預(yù)測，人民幣匯率在6月美國正式公布征收25%關(guān)稅商品清單前，有可能回調(diào)至6.35-6.40附近！鄙鲜鐾鈪R交易員指出。因此在4月9日當(dāng)天，2個(gè)月期執(zhí)行價(jià)在6.35-6.40區(qū)間的人民幣掉期交易與看跌期權(quán)交易相當(dāng)活躍。
沽空套利勝算走低
在JJ Kinahan看來，不少對(duì)沖基金想趁著人民幣過度升值尋求沽空獲利機(jī)會(huì)。具體而言，一個(gè)月前美元指數(shù)同樣徘徊在90.20附近，人民幣兌美元即期匯率（CNY）觸及6.32-6.34之間，如今美元指數(shù)回到這個(gè)區(qū)間，CHY匯率已經(jīng)漲破6.30。
“對(duì)沖基金認(rèn)為其中存在200-400個(gè)基點(diǎn)無風(fēng)險(xiǎn)沽空獲利空間！盝J Kinahan透露，對(duì)沖基金判斷此前人民幣漲幅超過美元跌幅，在于中國默許人民幣適度升值來縮減中美貿(mào)易逆差額；如今人民幣匯率將實(shí)現(xiàn)“價(jià)值回歸”。也有一些激進(jìn)型對(duì)沖基金認(rèn)為，人民幣匯率的回調(diào)空間可能超過600個(gè)基點(diǎn)。
中國建設(shè)銀行人民幣研究員韓會(huì)師認(rèn)為，目前貿(mào)易摩擦升級(jí)是否使人民幣過度升值還有待商榷。因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)相關(guān)措施尚未正式落地，其中包括6月美國貿(mào)易代表辦公室是否將500億美元擬加征關(guān)稅清單轉(zhuǎn)成具體政策，其中影響還需進(jìn)一步觀察。
布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外匯策略主管Marc Chandler認(rèn)為，當(dāng)前人民幣是否存在估值回調(diào)壓力，主要取決于美元指數(shù)漲幅。考慮到當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)增長周期正接近尾聲，摩根士丹利發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)周期指標(biāo)達(dá)到0.39，接近危險(xiǎn)值0.5，因此金融市場基于對(duì)沖美元大幅貶值壓力給予人民幣更高估值。
“但對(duì)沖基金此時(shí)鑒于貿(mào)易摩擦升級(jí)而貿(mào)然沽空人民幣套利，很可能是在火中取栗，失敗風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)高！盡arc Chandler坦言。
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