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蹺蹺板上的人民幣與美元不會干擾貨幣政策取向
4月17日，美元指數(shù)探低至89.2306；當日，人民幣對美元中間價為6.2771，創(chuàng)出近期高點。截至昨日下午1點，美元指數(shù)躥升至92.8568；當日，人民幣對美元中間價為6.3674。仔細對照一下美元指數(shù)和人民幣中間價近幾年的走勢，我們不難發(fā)現(xiàn)，它們呈現(xiàn)出比較典型的蹺蹺板形態(tài)，你起我落，我起你落。因此，近段時間美元呈現(xiàn)出的強勢特征并不會對國內(nèi)的貨幣政策取向造成干擾。
中美作為世界上最大的兩個經(jīng)濟體，其貨幣走勢自然受到各個經(jīng)濟體的密切關(guān)注。但我們必須清楚一點，剛剛駛上國際化“高速公路”的人民幣還有很長的路要走。即便人民幣與美元已經(jīng)站在了蹺蹺板的兩端，但這種體量也不是對等的。所以，我們對于美元的走勢必須予以足夠重視。
隨著5月2日人民幣跨境支付系統(tǒng)（簡稱CIPS）（二期）全面投產(chǎn)，人民幣國際化的“高速公路”已全線貫通。因此，未來一段時期，人民幣國際化仍將是央行的工作重點之一。在日前召開的2018年跨境人民幣業(yè)務工作電視電話會議上，央行副行長潘功勝提出了人民幣國際化四步走戰(zhàn)略，即堅持“本幣優(yōu)先”，擴大人民幣跨境使用；穩(wěn)步推進人民幣資本項目可兌換；夯實匯率市場化改革的市場基礎(chǔ)；完善宏觀審慎管理框架。
從以上人民幣國際化四步走戰(zhàn)略可以看出，繼續(xù)提升人民幣作為國際結(jié)算貨幣的能力將是匯率改革的基礎(chǔ)之一。與此同時，在國內(nèi)貨幣政策的執(zhí)行上，將繼續(xù)完善宏觀審慎管理框架。這就要求，國內(nèi)貨幣政策工具的使用必須以我為主，對其他經(jīng)濟體的貨幣政策常態(tài)化傾向也要給予充分重視。
具體到下一階段貨幣政策會采用哪種工具，則需要看國內(nèi)實體經(jīng)濟、金融機構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型的需要了。
從國內(nèi)實體經(jīng)濟的需要來說，繼續(xù)解決融資難、融資貴以及打通貨幣政策傳導渠道將是貨幣政策、信貸政策的出發(fā)點。只要實體經(jīng)濟確有需要，我們就會采取各種各樣的定向工具將資金注入其中。因為我國有著充沛的外匯儲備，足以應對其他經(jīng)濟體政策變動帶來的沖擊。這就是我們常說的“手中有糧心里不慌”。
至于金融機構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型則是我國金融市場今后幾年的一件大事。4月27日，經(jīng)國務院同意，央行正式發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》。指導意見將過渡期延長至2020年年底，相比征求意見稿而言，延長了一年半的時間，給予金融機構(gòu)充足的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時間。央行有關(guān)負責人表示，對過渡期結(jié)束后仍未到期的非標等存量資產(chǎn)作出妥善安排，引導金融機構(gòu)轉(zhuǎn)回資產(chǎn)負債表內(nèi)，確保市場穩(wěn)定。
在這個過渡期內(nèi)，貨幣政策各項工具將會嚴陣以待，以防個別金融機構(gòu)出現(xiàn)流動性問題。從這個角度來說，未來一段時期內(nèi)的貨幣政策也將會重點關(guān)注金融機構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型，包括降準、定向降準在內(nèi)的各種政策工具都有適時啟用的可能。這么做的目的，就是要落實好“堅決打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)”的決策部署。
當然，面對年內(nèi)美國仍有可能加息的現(xiàn)實處境，中國貨幣政策不會坐視不理。就像美聯(lián)儲前幾次加息那樣，中國央行順勢適度提升公開市場操作利率，以維持中美之間比較舒適的利差。筆者認為，未來若美國繼續(xù)加息，央行仍會以上調(diào)公開市場操作利率進行應對。但這種應對是以為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展營造適宜的貨幣金融環(huán)境為最終目的。
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