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美聯(lián)儲(chǔ)“按時(shí)”加息 我國(guó)自有兼顧全局的定力
北京時(shí)間6月13日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布再度加息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到1.75%2%的水平。這是美聯(lián)儲(chǔ)2015年開(kāi)啟加息周期以來(lái)的第七次加息，也是自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，首次重新回到2%的整數(shù)關(guān)口。
美聯(lián)儲(chǔ)的這次加息，是沒(méi)有懸念的“按時(shí)”加息，也是美國(guó)在加息通道上持續(xù)無(wú)阻力滑行的表現(xiàn)。正如美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的表態(tài)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)“非常好”，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)今年還將加息2次，年內(nèi)累計(jì)加息4次。
同樣不出意外的是，美聯(lián)儲(chǔ)加息的腳步甫一落地，沙特、香港第一時(shí)間緊隨其腳步，紛紛宣布加息。不過(guò)，對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)全球各國(guó)的牽制效應(yīng)十分顯著，我國(guó)仍將在加息問(wèn)題上保持自身定力。
事實(shí)上，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的這次加息，我國(guó)央行已經(jīng)明確表態(tài)“繼續(xù)維持公開(kāi)市場(chǎng)利率不變”。而且，這已經(jīng)不是央行第一次不再跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作—在去年之前的美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)5次加息，中國(guó)均不同程度、不同形式地作了跟隨，但是今年以來(lái)，當(dāng)下已經(jīng)是央行年內(nèi)連續(xù)二次在美聯(lián)儲(chǔ)加息后“按兵不動(dòng)”。
為什么央行今年可以連續(xù)二次保持住自身定力？總體來(lái)看，其原因大致有三。其一，今年國(guó)內(nèi)信用收縮態(tài)勢(shì)明顯，貨幣政策需要應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的加劇。央行近日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份我國(guó)社會(huì)融資增量為7608億元，創(chuàng)下22個(gè)月的新低，同比減少3023億元，環(huán)比4月份減少7997億元，降幅高達(dá)51.25%。在這種情況下，保持自身的定力，是應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇的必要舉措。就目前而言，盡管我們還要堅(jiān)決落實(shí)去泡沫，但市場(chǎng)可能爆發(fā)“錢荒”的風(fēng)險(xiǎn)，同樣需要政策之力的平衡。
其二，在現(xiàn)有條件下，美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)我國(guó)國(guó)內(nèi)資金外流的風(fēng)險(xiǎn)是可控的。美元加息，理論上講，資金加劇外流是存在這種可能性的。畢竟，美元加息，而中國(guó)不跟，美元的資金回報(bào)率，相對(duì)變得更有吸引力，從而引發(fā)國(guó)內(nèi)資本流向美國(guó)。
但是，我們現(xiàn)有的外匯管制措施也是足夠扎實(shí)的，從前年到今年，我們的外匯管制是趨向嚴(yán)厲的。在投資性的換匯方面，只有極少數(shù)是得到外匯管理局審批的。
其三，在中美貿(mào)易摩擦形勢(shì)尚未明朗的當(dāng)下，國(guó)內(nèi)貨幣政策保持應(yīng)有的定力，有助于為貿(mào)易摩擦減壓。必要的貨幣政策定力，是應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易摩擦必要的緩沖墊，可以為我們國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)、為國(guó)際貿(mào)易格局調(diào)整盡可能地贏得時(shí)間和空間。
利率與匯率是間接聯(lián)系、相互左右的。事實(shí)上，我國(guó)要減少與美國(guó)的貿(mào)易順差，美元加息的進(jìn)程就是我國(guó)的壓力緩解過(guò)程，如果我們跟隨加息，那么，我們的貿(mào)易出口壓力，將會(huì)間接變得更大。如果我們策略性地保持貨幣定力，那么，我們的貿(mào)易出口壓力，將會(huì)相對(duì)減少—因?yàn)槲覀兊某隹谏唐，變相地將變得便宜些，這樣一來(lái)，可以適度對(duì)沖關(guān)稅增加帶來(lái)的出口壓力。
本次美聯(lián)儲(chǔ)“按時(shí)”加息，從利率水平來(lái)看顯然是歷史性的—自金融危機(jī)以來(lái)，這是美聯(lián)儲(chǔ)利率水平首次漲至2%關(guān)口，從而與2%的通脹目標(biāo)水平保持在大致一致的區(qū)間。而與此同時(shí)，我國(guó)貨幣政策并未如市場(chǎng)預(yù)期那樣對(duì)美國(guó)采取跟隨策略，則說(shuō)明我國(guó)央行的貨幣政策正在兼顧多個(gè)目標(biāo)的達(dá)成上，探索一條大方向上不失定力、本質(zhì)上具有更強(qiáng)靈活性的政策路徑。
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