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解讀定向降準(zhǔn)：流動性釋放規(guī)模超預(yù)期
降準(zhǔn)在這個周末“如約而至”。華泰證券宏觀李超團隊點評稱，7000億元的流動性釋放超出了預(yù)期，未來中國會“降準(zhǔn)+匯率”雙拳出擊應(yīng)對貿(mào)易摩擦。
降準(zhǔn)在這個周末“如約而至”。
中國央行周日下午通知稱，7月5日起，下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。同時鼓勵5家國有大型商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行運用定向降準(zhǔn)和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實施“債轉(zhuǎn)股”項目；郵政儲蓄銀行和城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)商行等中小銀行應(yīng)將降準(zhǔn)資金主要用于小微企業(yè)貸款，著力緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。
央行在解答記者問題時進一步透露，此次降準(zhǔn)可釋放資金約7000億元，分別為約5000億元用于支持市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”項目和約2000億元支持相關(guān)銀行開拓小微企業(yè)市場。
華泰證券宏觀李超團隊點評稱，7000億元的流動性釋放超出了預(yù)期：
央行預(yù)計定向降準(zhǔn)將會釋放資金約7000億元，我們認(rèn)為略超過市場預(yù)期（4000億）。央行穩(wěn)健靈活適度的貨幣政策當(dāng)前面臨的主要操作目標(biāo)便是社融增速的快速下行，我們預(yù)計下半年仍會有1-2次定向降準(zhǔn)。
關(guān)于下階段的定向降準(zhǔn)，我們認(rèn)為：1）不能僅通過MLF的到期量來推算降準(zhǔn)的幅度，降準(zhǔn)幅度的考量主要依據(jù)宏觀形勢；2）中美貿(mào)易談判給人民幣匯率貶值提供了一個較好的時間窗口，我們預(yù)計人民幣匯率存在繼續(xù)貶值到6.6的可能性，這給降準(zhǔn)提供了一個較好的外部環(huán)境；3）央行需要通過定向降準(zhǔn)的方式釋放長期資金，降低無風(fēng)險收益率。我們預(yù)計下半年10年期國債收益率的頂部在3.8%，中樞3.6%，底部在3.4%。
對于降準(zhǔn)+壓匯率雙重措施，李超團隊還進一步解釋了原因：“中美兩國利益相互交織，在互相征收關(guān)稅的條件下，中美雙邊貿(mào)易可能都會受到負面影響，對雙方經(jīng)濟的影響都偏負面。在實際演進過程中，很可能是雙方均走向“類滯脹”局面。貿(mào)易戰(zhàn)可能形成的類滯脹預(yù)期，根據(jù)過往經(jīng)驗看，中美兩國貨幣政策應(yīng)對方式不同。80年代初，美聯(lián)儲主席沃爾克加息應(yīng)對滯脹。中國在面臨經(jīng)濟下行和通脹上行壓力同時存在時，通常會選擇提高通貨膨脹容忍度！
如是金融研究院創(chuàng)始人管清友表示，此次降準(zhǔn)在預(yù)期之內(nèi)，有助于改善市場情緒：
本次降準(zhǔn)主要是落實國務(wù)院常務(wù)會要求，定向降準(zhǔn)，重點支持債轉(zhuǎn)股，穩(wěn)妥推進去杠桿。客觀上釋放了流動性，緩解了資金壓力，有利于改善市場情緒。
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