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人民幣是否破7不易
7月3日，在央行副行長、外管局局長潘功勝和央行行長易綱先后釋放維穩(wěn)信號后，離岸和在岸的人民幣跌勢驟停并反彈，大致膠著在6.7附近。
在此之前，人民幣貶值“勢如破竹”，短短20天就跌去3000多點。上一次人民幣觸發(fā)“破7”的討論還是兩年前，當時突破了6.8的關口，但隨后慢慢回升。對于此次人民幣貶值，市場傾向于認為相對可控，“破7”是小概率事件。這些年，“7”仿佛就是人民幣的信心試紙，只要沒有“破7”，就還是正常波動。而一旦“破7”，市場預期就會動搖。
人民幣貶值的原因很多，包括中美在內(nèi)的全球貿(mào)易的緊張局勢持續(xù)、美國經(jīng)濟增長強勁帶動的美元走強、美國加息之后與中國形成的利差，以及中國經(jīng)濟增長不如預期和伴隨著去杠桿過程出現(xiàn)的企業(yè)債務違約增多。不過，從根本上一國匯率水平取決于經(jīng)濟基本面。
理論上說，當經(jīng)濟上揚的時候，樓市股市匯市這三大市場會同時保持強勢，房價上漲，股價上漲，貨幣升值。而當經(jīng)濟放緩時，樓市股市匯市這三大市場就同時趨于弱勢，房價下降，股價下降，貨幣貶值，直至出現(xiàn)新的平衡，或者被宏觀調(diào)控對沖。
人民幣對美元貶值，內(nèi)因起主要作用，中國經(jīng)濟仍在L型底部徘徊，尚未走進新周期，所以政策空間有限，必須有舍有得。按照諾獎經(jīng)濟學家蒙代爾提出的不可能三角，即在開放經(jīng)濟條件下，一國貨幣政策的獨立性、匯率穩(wěn)定和資本的自由流動不能同時實現(xiàn)，最多同時滿足兩個目標。對央行而言，貨幣政策的獨立性向來是最重要的，內(nèi)部均衡優(yōu)于外部均衡，這是毫無疑問的。面對美聯(lián)儲加息，央行沒有選擇跟隨，反而實施了定向降準，釋放7000億元流動性，以維持經(jīng)濟增長于不墜，避免緊貨幣環(huán)境傷及仍在市場出清中的實體經(jīng)濟。
當然，形勢是不斷變化的，政策就是要審時度勢，便宜行事。當人民幣貶值的程度超出政策閾值，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定就成為首選，代價可能是外儲降低、貨幣政策受制和資本自由流動收緊。
央行喊話立竿見影，但人民幣仍在貶值周期，未來仍充滿各種不確定性。貶值不僅是壓力，也是博弈，不僅要對標國內(nèi)環(huán)境，同時也要反映外部變化。打贏這場人民幣的壓力測試，關鍵在我們自己的改革開放，創(chuàng)造新的經(jīng)濟，打開新的市場，釋放新的活力。
就短期而言，中國經(jīng)濟的籌碼還很多。當天晚上，新一屆國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開會議，認為當前我國經(jīng)濟正向高質(zhì)量發(fā)展邁進，市場主體韌性強，國內(nèi)巨大規(guī)模市場的回旋空間廣闊，完全具備打贏重大風險攻堅戰(zhàn)和應對外部風險的諸多有利條件。
這基本宣告了，人民幣大規(guī)模貶值的可能性為零。
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