|
離岸人民幣見兩年新低！持續(xù)貶值下資本外流壓力加大
隨著人民幣兌美元的持續(xù)貶值，資本外流壓力再度顯現(xiàn)。
10月25日，國(guó)家外匯局公布的9月銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)顯示，9月銀行結(jié)售匯逆差1202億元，創(chuàng)2017年6月以來最大逆差；其中，代客結(jié)售匯逆差1103億元，為2016年2月以來最大；再結(jié)合前段時(shí)間公布的9月外匯儲(chǔ)備和外匯占款數(shù)據(jù)，均說明跨境資本流出形勢(shì)在惡化，人民幣貶值壓力加大。
數(shù)據(jù)公布當(dāng)天，人民幣兌美元即期匯率也表現(xiàn)不佳。在岸人民幣兌美元匯率16:30收盤報(bào)6.9498，創(chuàng)2017年1月3日以來新低，較上一個(gè)交易日跌97點(diǎn)。離岸跌幅更大，一度跌破6.96關(guān)口，刷新近兩年新低。
中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員王有鑫對(duì)券商中國(guó)記者表示，雖然目前我國(guó)跨境資本流動(dòng)形勢(shì)保持穩(wěn)定，但三季度以來隨著國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇、人民幣匯率快速貶值，未來短期跨境資金流動(dòng)方向突然逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也在攀升，這反過來又會(huì)加大人民幣的貶值壓力。
盡管市場(chǎng)擔(dān)憂跨境資金流動(dòng)形勢(shì)會(huì)快速惡化，但國(guó)家外匯局方面透露，初步統(tǒng)計(jì)，10月上中旬銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外外匯收付款均呈現(xiàn)小幅順差，并強(qiáng)調(diào)，未來有利于我國(guó)跨境資金流動(dòng)平穩(wěn)運(yùn)行的條件依然充分。
銀行代客涉外收付款明顯惡化
通常情況下，銀行代客結(jié)售匯和代客涉外收付款常被看作是反映跨境資本流動(dòng)形勢(shì)的有效指標(biāo)。9月，銀行代客結(jié)售匯逆差1103億元，為2016年2月以來最大，相較上月惡化470億元。
銀行代客結(jié)售匯逆差幅度擴(kuò)大，反映出資本流出壓力加大。而當(dāng)月逆差規(guī)模的擴(kuò)大，主要受銀行代客涉外收付款明顯惡化的影響。分項(xiàng)目來看，經(jīng)常項(xiàng)目逆差1041億元，逆差擴(kuò)大282億元；資本與金融項(xiàng)目差額由正轉(zhuǎn)逆為-62億元，相較8月份下降187億元。9月遠(yuǎn)期凈結(jié)匯18億元，已由凈售匯轉(zhuǎn)為凈結(jié)匯。
“9月銀行代客涉外收付款逆差大幅擴(kuò)大1606億元至1910億元，出現(xiàn)明顯惡化，無論是涉外外匯收支還是人民幣收支的情況均表現(xiàn)不佳。”招商證券(13.08 -0.91%,診股)宏觀研究主管謝亞軒說。
值得注意的是，在代客涉外收付款之所以明顯惡化，有一個(gè)新的外部因素變化值得警惕。在9月的銀行代客涉外收付款中，資本與金融項(xiàng)下由順差轉(zhuǎn)為逆差，大幅惡化1361億元，其中，證券投資項(xiàng)成為主要的拖累。
謝亞軒對(duì)此解釋稱，美債收益率的大幅升高對(duì)全球資產(chǎn)價(jià)格、資金流向都產(chǎn)生了顯著負(fù)面影響，中國(guó)也不例外。9月外資買債規(guī)模出現(xiàn)了明顯萎縮，增量環(huán)比大降93%。
更為重要的是，上述負(fù)面影響在未來幾個(gè)月可能會(huì)持續(xù)發(fā)酵！爸忻篱L(zhǎng)端利差目前已降至40bp左右的歷史低位，而匯率因素同樣并不友好，在這兩個(gè)周期性因素同時(shí)轉(zhuǎn)負(fù)面的背景下，后續(xù)幾個(gè)月外資買債的規(guī)模將可能出現(xiàn)下降，這對(duì)于我國(guó)資本流動(dòng)形勢(shì)、人民幣匯率、債券市場(chǎng)表現(xiàn)等均可能產(chǎn)生一定負(fù)面影響！敝x亞軒說。
資本流出風(fēng)險(xiǎn)在加大
實(shí)際上，今天公布的9月銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)盡管不太好看，但并不令市場(chǎng)意外。此前公布的9月外匯儲(chǔ)備和外匯占款數(shù)據(jù)都契合了結(jié)售匯數(shù)據(jù)。
9月外儲(chǔ)減少226.91億美元，根據(jù)市場(chǎng)估算，其真實(shí)交易變動(dòng)規(guī)模實(shí)則只有－200億美元左右；此外，9月末外匯占款余額環(huán)比大減1193.95億元，為一年多以來首次明顯負(fù)增長(zhǎng)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這些跡象都表明，受人民幣貶值、資本外流壓力加大影響，一年多以來央行首次在外匯市場(chǎng)中進(jìn)行了明顯干預(yù)。
種種跡象都在表明，當(dāng)前我國(guó)跨境資本流動(dòng)的壓力在加大。王有鑫稱，雖然目前我國(guó)跨境資本流動(dòng)形勢(shì)依然保持穩(wěn)定，但三季度以來隨著人民幣匯率快速貶值，風(fēng)險(xiǎn)有所抬頭。這主要體現(xiàn)在以下三方面：
一是最近三個(gè)月銀行代客結(jié)售匯差額再次由順轉(zhuǎn)逆，銀行涉外收付款逆差規(guī)模擴(kuò)大。三季度以來銀行代客結(jié)匯率整體也在波動(dòng)下行，企業(yè)結(jié)匯意愿下降，持匯意愿提升。同期，銀行代客涉外收付款逆差逐漸擴(kuò)大。
二是非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶凈流入規(guī)？焖傧陆，三季度可能會(huì)由順轉(zhuǎn)逆。一季度凈流入規(guī)模接近1000億美元，而二季度快速回落至300億美元。6月中旬以來，人民幣匯率貶值幅度加快，跨境資本流動(dòng)將承受更嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，三季度非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶很有可能會(huì)再次呈現(xiàn)逆差。
三是證券投資項(xiàng)下的短期跨境資本流入增加，在全球金融波動(dòng)加劇背景下，未來有可能成為潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
王有鑫表示，今年以來，受國(guó)內(nèi)債券價(jià)格走高、債券通利好持續(xù)和A股國(guó)際化程度加快等因素影響，證券投資項(xiàng)下跨境資本凈流入持續(xù)增加，境外機(jī)構(gòu)開始積極增配境內(nèi)人民幣債券和股票資產(chǎn)。一季度，證券投資項(xiàng)下資本凈流入規(guī)模為102.7億美元，二季度躍升至609.9億美元。其中，債券投資項(xiàng)下資本凈流入合計(jì)占證券投資項(xiàng)下資本凈流入的73.9%。
不過，硬幣都有兩面，王有鑫提醒稱，從短期看，證券投資項(xiàng)下跨境資本流入對(duì)當(dāng)前穩(wěn)定人民幣匯率具有重要作用，但考慮到證券投資項(xiàng)下的資本流入都以短期的投機(jī)資本為主，未來隨著我國(guó)貨幣政策和金融市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，短期熱錢可能會(huì)集中以更快的速度逃離，將嚴(yán)重沖擊我國(guó)匯率穩(wěn)定。
“以近期股市動(dòng)蕩為例，根據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，每周流入我國(guó)股市的資金平均為95.5億美元，但在10月5日-12日股市動(dòng)蕩期間，股市外流資金超過245億美元，外流規(guī)模和速度遠(yuǎn)超流入規(guī)模和速度！蓖跤婿握f，從目前的情況看，國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，未來短期跨境資本流動(dòng)方向突然逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也在攀升。
面對(duì)當(dāng)前較為復(fù)雜的跨境資金流動(dòng)形勢(shì)，國(guó)家外匯局新聞發(fā)言人王春英表示，防范跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是外匯管理部門的一項(xiàng)重要工作，對(duì)跨境資金流動(dòng)形勢(shì)高度關(guān)注。未來，將在加快外匯管理重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革的同時(shí)，采取綜合措施維護(hù)外匯市場(chǎng)穩(wěn)定：
一是繼續(xù)深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革，實(shí)行更加廣泛更高水平的貿(mào)易投資自由化便利化政策。
二是保持對(duì)外匯違法違規(guī)活動(dòng)的打擊力度，同時(shí)確保真實(shí)合規(guī)的跨境貿(mào)易和投資不受影響。
三是完善“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架，構(gòu)建跨境資金流動(dòng)宏觀審慎管理體系，逆周期調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)短期波動(dòng)，維護(hù)金融體系安全和國(guó)際收支平衡；完善外匯市場(chǎng)微觀監(jiān)管框架，維護(hù)外匯市場(chǎng)秩序。
“雖然外部環(huán)境復(fù)雜多變，不確定性因素依然較多，但我國(guó)吸引跨境資本穩(wěn)步流入的優(yōu)勢(shì)繼續(xù)存在，包括良好的經(jīng)濟(jì)基本面、改革開放的政策環(huán)境等；而且，在匯率雙向波動(dòng)、匯率預(yù)期保持理性、政策引導(dǎo)更加明確的情況下，境內(nèi)主體對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債的擺布將延續(xù)平穩(wěn)有序的態(tài)勢(shì)！蓖醮河⒄f。
緊縮貨幣保匯率概率不大
一般情況下，跨境資金流出壓力加大與匯率貶值是會(huì)相互強(qiáng)化。因此，由于三季度以來我國(guó)跨境資金流動(dòng)形勢(shì)快速轉(zhuǎn)向，也增加了市場(chǎng)對(duì)于人民幣貶值壓力加大的擔(dān)憂。
對(duì)此，中信證券研究院副院長(zhǎng)明明認(rèn)為，9月中美利差進(jìn)一步縮小，盡管短期內(nèi)可能出現(xiàn)調(diào)整，但預(yù)計(jì)未來中美利差將進(jìn)一步壓縮，“穩(wěn)外儲(chǔ)”與“穩(wěn)匯率”的平衡仍有一定的壓力。考慮到央行行長(zhǎng)易綱近日表態(tài)貨幣政策會(huì)更加注重內(nèi)部市場(chǎng)，而且貨幣政策工具還有相當(dāng)空間，這為貨幣政策未來進(jìn)一步放松創(chuàng)造了條件，因此，中美利差短期將會(huì)進(jìn)一步壓縮。
“利差的縮窄如果沿著’中美利差收窄—資本流入美國(guó)—美元走強(qiáng)、人民幣走弱’的思路進(jìn)行，那么這將意味著，我國(guó)資本將可能進(jìn)一步外流。而資本外流加大意味著人民幣需求減弱，給人民幣匯率的壓力增加！泵髅髡f，考慮到目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力，貨幣政策可能進(jìn)一步寬松，相應(yīng)的，緊縮貨幣保匯率的概率不大。
北京一資深外匯分析人士對(duì)券商中國(guó)記者分析稱，央行不會(huì)糾結(jié)于匯率的某一固定點(diǎn)位，但可能會(huì)關(guān)注市場(chǎng)的情緒和預(yù)期。目前人民幣匯率確實(shí)存在進(jìn)一步貶值的壓力，如果結(jié)售匯逆差規(guī)模較小、市場(chǎng)情緒穩(wěn)定，央行可能會(huì)順其自然，破7其實(shí)并無大礙；但如果市場(chǎng)情緒過于緊張，央行可能就會(huì)適當(dāng)出手予以干預(yù)。
央行貨幣政策委員會(huì)委員劉世錦近日撰文指出，正視匯率均衡水平的動(dòng)態(tài)調(diào)整，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。無論是“破7論”還是“保7論”，都忽略了均衡是動(dòng)態(tài)的，這一點(diǎn)至關(guān)重要。人民幣的均衡水平并非一成不變，應(yīng)該適應(yīng)人民幣均衡水平的動(dòng)態(tài)調(diào)整，增強(qiáng)匯率的靈活性，發(fā)揮市場(chǎng)自動(dòng)均衡的基礎(chǔ)性作用，保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
“針對(duì)社會(huì)上對(duì)人民幣貶值的擔(dān)憂和守住某個(gè)‘關(guān)口’的主張，我們認(rèn)為，重要的不是具體‘點(diǎn)位’，關(guān)鍵是匯率機(jī)制要正確。只要機(jī)制正確，不怕‘點(diǎn)位’不回來！眲⑹厘\說。
|
.png)