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何志成說(shuō)人民幣改革的關(guān)鍵點(diǎn)是什么
最近，關(guān)于人民幣是否升值的討論不僅在中國(guó)，在世界都是熱點(diǎn)。而在我看來(lái)，關(guān)于人民幣是否應(yīng)該升值的問(wèn)題其實(shí)是個(gè)偽問(wèn)題，因?yàn)槿嗣駧鸥母锏膶?shí)質(zhì)不是升值或貶值，而是自由兌換。對(duì)這個(gè)問(wèn)題的時(shí)間表已經(jīng)寫在了我們國(guó)家的十一五計(jì)劃中：十一五計(jì)劃期（很可能是2008年）取消資本項(xiàng)目下的管制，人民幣實(shí)現(xiàn)完全的自由兌換。
為什么說(shuō)討論人民幣是否升值的問(wèn)題是個(gè)偽問(wèn)題？因?yàn)樵谌嗣駧艧o(wú)法實(shí)現(xiàn)自由兌換的背景下，人民幣的真實(shí)價(jià)值根本得不到準(zhǔn)確體現(xiàn)，也就無(wú)所謂什么升值或貶值。
我在《貨幣異化與產(chǎn)權(quán)革命》一書中指出，在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，由于諸多經(jīng)濟(jì)規(guī)律的改變，貨幣的價(jià)值評(píng)價(jià)基礎(chǔ)已經(jīng)異化了，通俗地說(shuō)就是：貨幣的定價(jià)原則或比價(jià)關(guān)系除了繼續(xù)受到“勞動(dòng)力價(jià)值比較”的基本規(guī)律支配外，還受到另外多方面因素的影響，我將它（貨幣的定價(jià)原則或比價(jià)關(guān)系）簡(jiǎn)單歸結(jié)為五方面的因素：一是國(guó)際間的購(gòu)買力平價(jià)比較；二是各國(guó)經(jīng)濟(jì)虛擬化的程度差異；三是國(guó)際外匯儲(chǔ)備的選擇比例和儲(chǔ)備投資理念的變化；四是市場(chǎng)投機(jī)力量的增強(qiáng)；五是大國(guó)內(nèi)部和大國(guó)之間政治平衡的基本穩(wěn)定。
在以上五個(gè)因素中，除了按購(gòu)買力平價(jià)衡量人民幣具有極大的升值空間外，經(jīng)濟(jì)的虛擬化程度，國(guó)際社會(huì)是否選擇人民幣作為外匯儲(chǔ)備，以及市場(chǎng)是否會(huì)炒做人民幣等因素都與人民幣是否能夠?qū)崿F(xiàn)自由兌換有關(guān)。也就是說(shuō)，在人民幣不能實(shí)現(xiàn)自由兌換的今天，虛擬金融市場(chǎng)得不到發(fā)展，各國(guó)考慮外匯儲(chǔ)備不會(huì)選擇人民幣，外匯市場(chǎng)也沒有人民幣兌其他貨幣的買賣。因此，人民幣的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格既匯率水平肯定不真實(shí)，這也是為什么人民幣會(huì)被大幅度低估的原因。準(zhǔn)確地說(shuō)：沒有人民幣的自由買賣，討論人民幣是否應(yīng)該升值或貶值沒有多大意義。
但是，我說(shuō)現(xiàn)在人民幣是否升值其實(shí)是個(gè)偽問(wèn)題，并不等于不承認(rèn)人民幣應(yīng)該升值或不承認(rèn)人民幣有巨大的升值預(yù)期。相反，由于中國(guó)政府已經(jīng)將人民幣的改革計(jì)劃公之于眾，全世界都知道人民幣在幾年后肯定可以實(shí)現(xiàn)自由兌換。因?yàn)檫@個(gè)條件的巨大變化可以預(yù)期，誰(shuí)都知道人民幣一旦實(shí)現(xiàn)了自由兌換，一定有巨大的升值空間（因?yàn)榘次疑厦嬷赋龅膸讞l標(biāo)準(zhǔn)，人民幣的改革空間最大，增值潛力當(dāng)然最大）。所以我看好人民幣，國(guó)際社會(huì)也一致看好人民幣。
為什么我國(guó)的外匯儲(chǔ)備短時(shí)間內(nèi)可以出現(xiàn)每年35%以上的大增長(zhǎng)，除了中國(guó)商品和勞動(dòng)力價(jià)值被嚴(yán)重低估以外，其中有相當(dāng)部分是人民幣升值預(yù)期的溢價(jià)成分，既人民幣大幅度升值的預(yù)期與現(xiàn)價(jià)的差額——溢價(jià)部分也體現(xiàn)在了外匯儲(chǔ)備的增量中。
但是，是不是人民幣一定能在今后的五年實(shí)現(xiàn)自由兌換呢？我看懸！因?yàn)槿嗣駧鸥母锏谋举|(zhì)實(shí)際是一場(chǎng)空前的產(chǎn)權(quán)革命，這也是我為什么在寫貨幣異化一書時(shí)一定要把產(chǎn)權(quán)革命一起寫進(jìn)去的原因。而產(chǎn)權(quán)改革涉及的利益關(guān)系非常復(fù)雜，特別是將觸動(dòng)利益集團(tuán)的利益，他們一定會(huì)成為改革的障礙。什么是利益集團(tuán)？就是拿著公產(chǎn)為自己牟利的代理人集團(tuán)，他們的行為實(shí)際是反市場(chǎng)的，反人民幣自由兌換的。當(dāng)然，由于他們的確控制了許多企業(yè)，所以人民幣改革難！
這個(gè)道理非常簡(jiǎn)單：既然人民幣的自由買賣是實(shí)現(xiàn)自由兌換的基礎(chǔ)條件，而買賣人民幣的市場(chǎng)主體是誰(shuí)，我們卻說(shuō)不清楚。如果說(shuō)都是個(gè)人，人民幣早就實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)了，因?yàn)閭(gè)人的產(chǎn)權(quán)是最清晰的，也就是說(shuō)每個(gè)人選擇持有人民幣或者外幣既是自主決策，也是個(gè)人承擔(dān)損益。而企業(yè)卻不同。中國(guó)的企業(yè)大部分仍然是產(chǎn)權(quán)不清晰的，他們很多打著全民、集體、甚至股份制等旗號(hào)實(shí)際干的卻是盈利歸己，虧損完全推給國(guó)家的買賣。這種企業(yè)如果讓他們自主炒賣外匯了，那還了得。我們知道，外匯市場(chǎng)的盈虧波動(dòng)是非常劇烈的，每天都可能巨虧，也可能大贏。如果一個(gè)操盤手根本沒有虧損下崗或崩倉(cāng)跳樓的壓力，其心態(tài)會(huì)完全不同；如果制度設(shè)計(jì)上有這樣的漏洞：贏利由哥幾個(gè)分，虧損則由“全民所有制”的國(guó)家兜著，任何操盤手都會(huì)肆無(wú)忌憚——他的貪婪和瘋狂會(huì)放大一千倍。先不說(shuō)這種產(chǎn)權(quán)制度設(shè)計(jì)的是否合理，只說(shuō)這樣的買賣行為會(huì)是真實(shí)的嗎？由一群完全玩別人錢的人去操盤虛擬金融市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)會(huì)是真實(shí)的嗎（真成了完全虛擬的了）？顯然不會(huì)。這也是為什么我們無(wú)法建立國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的虛擬金融市場(chǎng)以及人民幣無(wú)法在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)自由兌換的根本原因！
我的這個(gè)觀點(diǎn)最近得到了中國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)委員樊綱先生的支持。他指出 “在我國(guó)目前尚未開放資本賬戶的情況下，人民幣升值更容易造成資本更多流入的局面”。他強(qiáng)調(diào)，升值不一定能夠解決、尤其不能夠解決國(guó)際儲(chǔ)備問(wèn)題。通過(guò)升值解決巨大的貿(mào)易順差需要資本的自由流動(dòng)，既貨幣的自由兌換。也就是說(shuō)，要鼓勵(lì)人民幣的資本流出，這樣才能降低外匯儲(chǔ)備的增速。而現(xiàn)在的難點(diǎn)就是不能太鼓勵(lì)人民幣的資本流出，因?yàn)槲覀儫o(wú)法知道流出的人民幣是市場(chǎng)行為還是投機(jī)行為，甚至無(wú)法知道有多少流出的錢與腐敗有關(guān)！樊綱認(rèn)為，在可以預(yù)見的將來(lái)，我國(guó)仍不可能完全開放資本賬戶，讓資本自由流動(dòng)。因?yàn)槲覀兲焐闹贫热毕，使我?guó)很難實(shí)現(xiàn)“走出去”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。目前我國(guó)既存在對(duì)私有財(cái)產(chǎn)權(quán)利保護(hù)不夠的問(wèn)題，更存在公有產(chǎn)權(quán)界定不清晰的問(wèn)題。如果資本賬戶完全開放，很多錢會(huì)出去再不回來(lái)，因?yàn)檫@些流出的錢很可能是將國(guó)家的錢、人民的錢變成了自己的錢。因此樊綱說(shuō)了句關(guān)鍵的話：現(xiàn)在實(shí)行的資本賬戶管制制度其實(shí)“相當(dāng)于腐敗管制”，既防止少數(shù)腐敗人員的資本外逃行為。從他透露的信息看，目前人民幣改革過(guò)程中最難解決的難題實(shí)際是對(duì)國(guó)內(nèi)腐敗資金外逃的監(jiān)管不利與擔(dān)憂，制度設(shè)計(jì)者擔(dān)心：如果資本賬戶開放了，可能會(huì)導(dǎo)致更多的“蠻干”甚至是資本外逃既資本（由公產(chǎn)變私產(chǎn)）轉(zhuǎn)移。因此，人民幣能否順利實(shí)現(xiàn)十一五計(jì)劃中明確的改革目標(biāo)，很大程度上取決于中國(guó)反腐敗的力度以及產(chǎn)權(quán)改革深入的程度。
人民幣改革的確艱難，但是，它的道理很簡(jiǎn)單，只有每一個(gè)企業(yè)的管理者處置他們“代理”的國(guó)家資產(chǎn)象對(duì)待他們個(gè)人的財(cái)產(chǎn)那樣“謹(jǐn)慎”，只有他們?cè)谔幹闷洹按怼钡膰?guó)家資產(chǎn)時(shí)有公平合理的分配制度設(shè)計(jì)（產(chǎn)權(quán)責(zé)任制），其市場(chǎng)（買賣）行為才可能是真實(shí)的，人民幣的價(jià)格才會(huì)真實(shí)。而實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)靠在原來(lái)的（公產(chǎn)）制度上小改小革肯定不行，這一點(diǎn)已經(jīng)被歷史所證明。這也是為什么中央最近提出打擊利益集團(tuán)的原因！
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