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有效匯率依然低估 人民幣對(duì)美元加速升值
人民幣的快速升值并沒(méi)有減輕人民幣的升值壓力。昨日,人民幣對(duì)美元匯率再度“闖關(guān)”,中間價(jià)7.8240,今年以來(lái)累計(jì)升幅達(dá)到3.15%;對(duì)歐元中間價(jià)10.4404,今年以來(lái)累計(jì)跌幅達(dá)到8.24%,對(duì)英鎊也出現(xiàn)類似的情況。
應(yīng)該說(shuō),人民幣升值的基礎(chǔ)非常堅(jiān)實(shí)。高達(dá)萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備、源源不斷的貿(mào)易順差、高度活躍的投機(jī)資金、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整等等,使得人民幣有著重估的內(nèi)外需要。
人民幣最近兩次快速升值行情是9月末和11月末。仔細(xì)分析來(lái)看,這兩次升值的直接導(dǎo)火索都是美元在國(guó)際市場(chǎng)上的全面走軟。但在人民幣對(duì)美元快速升值過(guò)程中,人民幣對(duì)歐元、英鎊、日元出現(xiàn)了大幅貶值,這就使得人民幣升值的效果大打折扣。
05年7月匯改時(shí)確定的人民幣匯率機(jī)制是參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié),而10月份央行官員也再次指出,關(guān)注人民幣匯率應(yīng)該從對(duì)美元的單邊匯率轉(zhuǎn)向有效匯率。雖然不同的有效匯率計(jì)算方法計(jì)算出的有效匯率結(jié)果不盡相同,但可以肯定的是,在人民幣對(duì)美元升值幅度遠(yuǎn)小于對(duì)歐元、日元等非美主要貨幣的貶值幅度時(shí),從有效匯率的角度來(lái)看,人民幣還是處于貶值狀態(tài)。
不僅如此,國(guó)際貨幣格局發(fā)生的一系列變化也值得人們關(guān)注。美元最近的貶值絕對(duì)不是一個(gè)偶然。2001年以來(lái),美元指數(shù)從120點(diǎn)的高位開(kāi)始回落,但始于2004年的連續(xù)17次加息使其避免了下跌不止的厄運(yùn),并走出了一波反彈行情。但加息的空間是有限的,這在美元近半年來(lái)的走勢(shì)中已經(jīng)表現(xiàn)出來(lái)。
從目前來(lái)看,支撐聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)大幅加息的證據(jù)正越來(lái)越少:美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然反轉(zhuǎn)的可能不大,但在未來(lái)一個(gè)時(shí)期內(nèi),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很可能處于緩慢、溫和的狀態(tài);三季度美國(guó)房?jī)r(jià)均價(jià)季增長(zhǎng)率0.86%,為1998年以來(lái)新低,10月份新屋銷售月率下降3.2%,房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步降溫……與此同時(shí),主要非美貨幣區(qū)經(jīng)濟(jì)處于升勢(shì),且上升勢(shì)頭強(qiáng)勁,前景良好,加息步伐似乎還沒(méi)有走到盡頭,經(jīng)濟(jì)前景的不同和利差優(yōu)勢(shì)的縮小使得美元資產(chǎn)吸引力下降,美元重振強(qiáng)勢(shì)有著很大的難度。
從美元與黃金之間的走勢(shì)來(lái)看,在美元疲軟的時(shí)候,黃金的金融屬性使其備受各方青睞已經(jīng)向市場(chǎng)發(fā)出了明確的信號(hào)。而諸多央行的外匯儲(chǔ)備多樣化的計(jì)劃也使得美元在國(guó)際儲(chǔ)備中“老大”的位置開(kāi)始動(dòng)搖,雖然這可能是一個(gè)緩慢的過(guò)程。而歐元等貨幣在國(guó)際貨幣體系中的地位也將不斷上升。
分析人士認(rèn)為在國(guó)際貨幣格局發(fā)生微妙變化,尤其是美元在國(guó)際市場(chǎng)上對(duì)主要貨幣走軟并存在長(zhǎng)期不看好預(yù)期的情況下,在看到人民幣對(duì)美元破關(guān)的時(shí)候,恐怕每天還要多關(guān)注人民幣對(duì)主要非美貨幣如歐元等的匯率變化情況。
而且,人民幣匯率升值壓力不僅僅來(lái)自美國(guó)方面,日歐等在升值問(wèn)題上也不會(huì)袖手旁觀。人民幣對(duì)日元、歐元的貶值使得我國(guó)可能會(huì)再次受到非美國(guó)家的不滿,并引起摩擦。
目前,市場(chǎng)對(duì)人民幣升值趨勢(shì)基本達(dá)成了共識(shí)。在目前人民幣匯率中間價(jià)確定方式以及美元走弱的情況下,人民幣要實(shí)現(xiàn)有效匯率升值,對(duì)美元的升值幅度可能還要大一些。而我們也不要將目光僅僅局限于人民幣對(duì)美元的漲漲跌跌上,從而正確認(rèn)識(shí)人民幣匯率升值問(wèn)題。
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