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由內(nèi)而外化解人民幣升值矛盾
美元走弱是影響人民幣加快升值最直接的外在原因，而人民幣對非美元貨幣貶值也增加了人民幣升值壓力。另外，決策部門改變利差升值原則，盡管由“對美元匯率”轉(zhuǎn)向“對一籃子貨幣匯率”的人民幣真實(shí)有效匯率可能會降低人民幣大幅升值的可能，但也增加了人民幣升值彈性或升值空間。
近一個多星期來，人民幣升值速度加快， 12月6日人民幣匯率單日升值53個基點(diǎn)，再創(chuàng)匯改以來新高。這是人民幣匯率進(jìn)入12月以來第三次創(chuàng)出新高。那么，我們應(yīng)該如何看待目前人民幣快速升值？特別是在新的形勢下應(yīng)該如何理解這個問題？
可以說，無論是利率還是匯率，它們作為金融市場的一種價格機(jī)制，其變化總是會涉及一個多方利益的博弈問題。利率是國內(nèi)金融市場的價格，利率變化的博弈更多涉及國內(nèi)的相關(guān)利益者，而匯率作為一種本幣與外幣的價格，它的變化博弈要比利率的變化博弈復(fù)雜得多。這不僅涉及國外既得利益集團(tuán)，也與國內(nèi)既得利益集團(tuán)密切相關(guān)，它們都會從自己利益的角度來論證人民幣升值是否合理或不合理。因此，最近人民幣升值速度加快，既反映了國內(nèi)外利益集團(tuán)所提出的訴求，也與國內(nèi)外市場變化有關(guān)。
人民幣快速升值既有外在的原因，也有內(nèi)部的影響因素。2005年7月匯改以來，人民幣比較顯著快速升值區(qū)間共有三次，分別出現(xiàn)在今年3月、9月和11月，但后兩次升值更是明顯高于3月份。人民幣在最近3個月的時間里已累計(jì)上漲了1259個基點(diǎn)，漲幅達(dá)到1.6％。
那么，導(dǎo)致下半年人民幣加快升值的原因是什么呢？可能最直接的原因是美元走弱。根據(jù)美國賓州大學(xué)Gary Gorton和K.Geert Rouwenhorst對1959年至2000年商品與股市價格關(guān)系的研究表明，商品價格與股市價格的關(guān)系是此起彼落的，但2003年至今則改變了以往的一般原理，商品價格與股市價格齊齊上升，其根本原因就在于美元匯價回落。同時，Robert Mundell的研究也發(fā)現(xiàn)，美元對主要貨幣的匯率周期與主要商品美元名義價格波動周期關(guān)系也非常密切，二者在同一周期的反向變動關(guān)系十分明顯。同樣，相應(yīng)于美元的貶值，在“美元本位制”下其他本幣名義價格也相應(yīng)上升。
2002年1月底至今，美元對主要貿(mào)易伙伴貨幣貿(mào)易加權(quán)指數(shù)的降幅已達(dá)到四分之一。由于國際市場上主要商品價格大多以美元計(jì)價，這使得與美元計(jì)價商品的名義價格相應(yīng)上升，也使得人民幣名義匯率也相應(yīng)上升。也就是說，在“美元本位制”下，美元的價格變動是影響人民幣升值最為直接的外在原因。但是，在人民幣對美元快速升值的同時，人民幣對其他非美元貨幣卻出現(xiàn)了大幅貶值，人民幣的真實(shí)有效匯率實(shí)際上是“不升反降”。也就是說，由于美元是國際市場上的主要計(jì)價貨幣，人民幣對非美元貨幣貶值自然也增加了人民幣升值的壓力。
還有，自2005年7月匯改以來，為了控制熱錢的流入，央行基本上將人民幣匯率的升值幅度控制在中美利差范圍內(nèi)或相應(yīng)水平上，即堅(jiān)持利差升值原則。但是，隨著中國經(jīng)濟(jì)形勢變化及國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境改變，如國內(nèi)利率水平變化及美國暫停加息，使得決策部門原先遵循的利差升值原則有所改變，“對美元匯率”開始轉(zhuǎn)向 “對一籃子貨幣匯率”的人民幣真實(shí)有效匯率。如果這樣，盡管不會出現(xiàn)人民幣大幅升值的可能，但會增加人民幣升值彈性或升值空間。
當(dāng)然，以上僅僅是從人民幣升值的外在現(xiàn)象及原因來分析的，人民幣升值的內(nèi)在原因還在于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)生活中的多重失衡，比如高順差與高額儲備的失衡、居民收入之間嚴(yán)重分配不均的失衡、高房價與居民低收入的失衡、國富與民生的失衡等等。
也就是說，就目前中國的經(jīng)濟(jì)形勢來看，由國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)看似一片大好，即“高增長和低通脹”。但是，國內(nèi)大多數(shù)居民實(shí)際上卻無法分享這種經(jīng)濟(jì)增長成果。一是因?yàn)閲鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)快速成長的成果短期內(nèi)向少數(shù)人聚集，廣大農(nóng)民及城市中低收入者的財(cái)富所占比重越來越低；二是由于高房價、高教育費(fèi)用、高醫(yī)療費(fèi)用及出口依賴，使得中低收入民眾僅有的財(cái)富也轉(zhuǎn)向了國內(nèi)高收入者及國外富裕國家。
導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)生活中存在多重失衡的諸多原因，就在于政府對要素市場及要素價格的管制，從而導(dǎo)致了整個國內(nèi)要素價格的扭曲。在國內(nèi)要素價格嚴(yán)重扭曲的情況下，通過政府權(quán)力掌握這種生產(chǎn)要素的企業(yè)或個人，就會以損害社會整體利益的方式來粗放型地濫用這些資源以獲得企業(yè)或個人少許利益。
我們應(yīng)該多關(guān)注、研究與分析影響人民幣升值的多方面國際因素，未雨綢繆，以便采取更好的對策。同樣，我們也應(yīng)該重視影響人民幣升值的諸多內(nèi)在因素，從根本上采取措施來弱化人民幣不斷升值的內(nèi)在條件。這才是化解人民幣升值的根本之道。
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