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美元緩步貶值利好全球經濟

近期的美元貶值一如市場所料，當它對歐元匯價下滑到20個月來的新低時，其實，人們應該感到奇怪的不是它貶值的速度太快，而是速度太慢。確實，有許多理由支持美元繼續(xù)貶值。最近的數據顯示，美國經濟不景氣，房市的持續(xù)下跌的負面影響正在擴大，此外，消費信心和耐用品訂單下降得也很快。相反，德國經濟信心指數卻達到了15年來最高值。另外值得關注的是，多年來一直在買入美元的中國和其他國家央行可能開始拋售美元。

　　美聯儲主席伯南克表示經濟將會軟著陸，這意味著近期不會降低利率，這也增強了美元繼續(xù)堅挺的信念。然而周期性因素僅僅部分解釋了近幾年美元堅挺的原因，實際上，人們對結構性因素———更確切地說，美歐經濟結構差異的幻覺才是支持過往美元強勢的主要原因。一直以來，人們普遍認為近些年美國經濟增長強于其他發(fā)達國家，但這只是一個數字掩蓋下的假象。確實，美國GDP增長快于歐洲諸國，但這主要是因為美國的人口增速更快。生產率增長的官方統(tǒng)計數字也夸大了美國的實力，實際上，過去十年歐元區(qū)和美國的經濟表現不相上下。甚至更重要的是，最新數據表明，目前美國經濟增長正在放緩，而歐元區(qū)經濟卻在加速。

　　因此，與人們普遍的感覺相反，美國經濟近年來的表現并不比歐洲強多少。況且，2000年以來，美國的結構預算赤字大幅上升，居民儲蓄大幅減少，經常賬戶赤字擴大，而同一時期，歐元區(qū)經濟卻未動用刺激性財政政策，居民儲蓄也比較穩(wěn)定。很明顯，美國這種靠借貸來支撐的經濟是長久不了的，其最終會引起財政失衡，并使美國長期處于低經濟增長。

　　歐洲多年來在僵化體制和高失業(yè)中苦苦掙扎，但仔細一想，這反而成了它的一個優(yōu)勢：這意味著他有更大的改進空間。一些歐洲國家正在進行改革，如果他們繼續(xù)下去，未來的增長前景會好于目前。一旦投資者認識到這點，他們就會更多地選擇歐元。

　　人們一直認為，新興經濟體因持有太多美元而不敢拋出，以免自己遭受損失慘重，同時，他們還希望通過維持對美元的低估來刺激出口，但這恐怕也不是支撐美元強勢的堅實理由。

　　那么，伴隨著美國經濟走軟，持續(xù)貶值的美元是其他經濟體難逃的厄運嗎？不一定。其實，持續(xù)下滑的美元對世界經濟來說是一件好事。緩慢貶值的美元有利于減少全球經常賬戶的嚴重失衡，此外，貶值還會有利于把生產資源配置到美國的制造業(yè)部門，而這在美國房地產泡沫破裂后，可能給美國經濟一個好的緩沖。確實，走貶的美元會傷害歐洲和亞洲的出口商，但是如果這此國家的中央銀行通過長期維持低利率來刺激國內需求，這將可以彌補美元貶值對其經濟造成的負面影響———實際上，這正是當前急需要進行的全球經濟再平衡的任務。況且，目前歐洲和亞洲經濟強勁增長，這也有助于阻止美國經濟衰退可能引發(fā)的全球性衰退。

　　如果說美元持續(xù)緩慢下滑對全球經濟是個好消息，那么美元急速下跌就是另一回事了。因為，美元的急跌會增加各經濟體的額外風險并引發(fā)全球金融市場的動蕩。同時，它還會加劇美國的通貨膨脹壓力，美聯儲更難調降利率來緩沖房地產市場崩潰的嚴重影響（伯南克最近就警告說通貨膨脹仍然存在風險）。一旦如此，不僅美國，全世界都將因為美元急跌付出慘痛的代價。

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