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2007年人民幣升值步伐將會加快
2007年人民幣升值步伐將會加快——人民幣匯率回顧與展望
12月29日，中國外匯交易中心美元兌人民幣詢價市場2006年最后一天交易，以突破7.81再創(chuàng)歷史新高觸及7.8030走勢結(jié)束，收盤報7.8051，較2005年末收盤8.0702足足下滑了2650點，1年來跌幅達3.3%。至此，自2005年7月21日匯改后，人民幣兌美元歷經(jīng)1年半時間，整體升值約5.5%。2006年人民幣兌美元匯率持續(xù)上揚，2007年匯率會走向何處？
整體下滑 反彈無力
2006年美元兌人民幣匯率整體表現(xiàn)出“整體下滑，反彈無力、歲尾加速”趨勢。
2006年1月4日，美元兌人民幣以8.0702開盤，當(dāng)天擊穿8.07關(guān)口，在農(nóng)歷春節(jié)前一直在8.07下方交投；2月6日，新年后第一個交易日，即以8.0560開盤，首度低于8.06；此后人民幣連續(xù)上漲，相繼沖破8.05、8.04關(guān)口，至3月6日刷新歷史新高觸到8.0363。
2006年3月7日，詢價交易以8.04高開后，美元兌人民幣展開首輪反彈之旅，連續(xù)4個交易日最高觸到8.0524，隨即又告下跌。在兩度擊穿8.02和8.01之后，美元兌人民幣在4月7日觸及8.0110，距離破“八”咫尺之遙。
在4月10日到5月15日期間，美元兌人民幣交易在破“八”預(yù)期中反復(fù)震蕩，一度重回8.0240，在5月15日終于首度破“八”。市場隨即揣測人民幣對美元破“八”后，波動區(qū)間將擴大，人民幣日均升幅也會加大，但美元兌人民幣走勢與市場開了個玩笑，美元展開第二輪反彈之旅，5月16日大幅反彈，此后10個交易日一度走高到8.0325，令市場有些不著邊際。盡管美元反彈，但難奈人民幣整體強勢，進入整個夏季是人民幣強勢之季。從6月開始，人民幣一直走升。除8月15日，美元第三輪四個交易日反彈曾經(jīng)回到8.0020外，美元兌人民幣基本上都在走軟，并跌破7.90關(guān)口，在9月28日曾經(jīng)走低到7.8954。
∷淙幻澇?輪反彈10月10日曾經(jīng)走到7.9128，但美聯(lián)儲暫停升息舉措導(dǎo)致國際市場美元走低，對人民幣更是連連走低，到11月13日跌破7.87觸到7.8623歷史新低。
由于11月25日，央行與包括四大國有在內(nèi)的商業(yè)銀行敘做的首筆50億美元的1年期掉期匯率為7.85貨幣互換到期，在7.85強烈暗示下，美元得到支撐，從11月13日到11月20日，出現(xiàn)6個交易日的第5輪近200點的反彈。但隨后美元似乎進入漫長的冬季。偶然的反彈難敵歲末銀行結(jié)匯的壓力，30幾個交易日基本都在下滑，且在日線圖上形成跳空缺口，收盤報7.8051，完美詮釋了美元兌人民幣“整體下滑，反彈無力，歲末加速”的走勢。
2006年浮動匯率制度正在深化
盡管美元兌人民幣匯率很明顯整體走勢表現(xiàn)出典型的震蕩下滑，但美元不時的反彈，令人民幣匯價也出現(xiàn)了有升有貶雙向波動。從2006年243個交易日美元兌人民幣收盤數(shù)據(jù)分析，有約50幾個交易日美元上漲，190多天走低，并沒有出現(xiàn)一路上揚的局面。2006年，美元兌人民幣波動程度已大幅加大，全年匯率波動近761點，這與1997年后至7月21日前，人民幣匯率近十年內(nèi)波幅不超過120個基本點，形成鮮明對比。人民幣兌美元起起落落的表現(xiàn)，其實給市場明確的信號：人民幣不僅表現(xiàn)出雙向運行特征，而且“市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度”正在形成。
1、市場供求的基礎(chǔ)。
在我國經(jīng)濟持續(xù)強勁增長，貿(mào)易順差穩(wěn)步上升的宏觀背景下，理論上人民幣確實有升值趨勢。2006年，人民幣對美元從8.0702連續(xù)上漲，年底收在7.8051。近2650點、3.3%的漲幅，基本都是在美元賣盤遠高于買盤推動下交易。在全年交易中，多次出現(xiàn)中間價加速“向下跳動”的趨勢。人民幣加速升值的勢頭，主要是結(jié)匯遠遠大于售匯推動，完全體現(xiàn)了貿(mào)易順差背景下的市場供求基礎(chǔ)。
2、體現(xiàn)了參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)的特點。
2006年的人民幣兌美元在整體“單邊碎步上揚”趨勢上，表現(xiàn)“雙向浮動”的運行特征，在國際市場美元兌其他幣種的影響下，人民幣對美元走勢出現(xiàn)了“參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)”的特點。
首先，美元兌人民幣強弱受美元影響較大。隨著2006年6月30日最后一次升息25點，延續(xù)兩年的美元升息周期宣告暫停。在幾次美聯(lián)儲(FED)會議均對利率保持觀望立場，市場開始擔(dān)心，美國經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸可能引發(fā)美聯(lián)儲提前降息。2006年的美元步入大幅下跌行情。受美元走軟大背景指引，人民幣對美元全年漲幅達3.3%。事實上，美元兌人民幣在2006年的多輪反彈都是因為美元兌各貨幣在隔夜紐約匯市交易時間段反彈走高帶動，引起次日北京時間美元兌人民幣中間價走高帶動。市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期引發(fā)美元兌各幣種普遍走低，人民幣對美元因此全年基本走高。
其次，在非美元幣中帶動下，人民幣對美元也一定程度上得到了提升。2006年美元兌新加坡元、韓元、馬來西亞林吉特、泰銖分別從1.663、1008、3.78、41.0附近上揚到1.533、930、3.53、35.2左右，上漲約6.6%、7.7%、6.6%、14.1%、；而歐元、英鎊兌美元從1.18、1.72附近上揚到1.32、1.96左右，分別上漲約11.8%、13.95%；人民幣強弱走向基本上保持與可能為一攬子貨幣的新加坡元、韓元、馬來西亞林吉特、泰銖、歐元、英鎊等正相關(guān)關(guān)系，即強弱方向安全一致，體現(xiàn)出“參考一籃子貨幣走向”的運行特點。
3、波幅偏小體現(xiàn)“有管理的浮動匯率”特點。
在美聯(lián)儲升息預(yù)期變化下，雖然人民幣兌美元表現(xiàn)出與其他貨幣“同漲同跌”，但波動幅度相對較小，其實正體現(xiàn)出“有管理浮動”匯率制度的特點。
首先，匯率制度是一國主權(quán)制度的體現(xiàn)。選擇什么樣的匯率制度，各國基于各自的經(jīng)濟發(fā)展水平等因素有各自的選擇。即便是選擇完全自由浮動匯率制度的國家，有時出于各種原因也會對匯市實施“管理”或“干預(yù)”。
其次，我國總體仍處發(fā)展中國家水平。從經(jīng)濟增長因素來看，對外貿(mào)易對經(jīng)濟增長的貢獻度還相對較高。在沒有有效地動內(nèi)需拉動經(jīng)濟增長情況下，避免匯率的大幅波動無疑是非常關(guān)鍵的。
第三，我國金融發(fā)展相對滯后，在人民幣利率市場化尚未完全實現(xiàn)、金融衍生產(chǎn)品還不能有效地規(guī)避和轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險情況下，人民幣匯率波幅擴大可能有較大困難。
2007年人民幣升值將有所提速
2006年的人民幣走勢，有一個較為顯著的特點，那就是國際政治因素、國內(nèi)外動向則如脈搏一樣牽動非自由兌換貨幣的人民幣交投表現(xiàn)一定的自由兌換貨幣特征。
打開人民幣兌美元日線圖，每一步的波動背后都有國際政治因素等影響。市場炒作主要因素主要有：美國政界為國會選舉而對我國匯率政策增添壓力；4月匯率報告中，美國可能已將中國列入?yún)R率操縱國；美國有參議員提議發(fā)起提案，將對所有來自中國的進口商品征收27.5%懲罰性關(guān)稅；美國前財政部長斯諾多次表示，中國需要繼續(xù)向提高匯率彈性方向邁進；中國“兩會”可能加大匯率波動幅度；胡錦濤訪美可能加快升值步伐；美國參議員葛蘭姆、舒默訪華；周小川行長有關(guān)進一步完善有管理的浮動匯率制度，逐步增強匯率的靈活性的講話；世界銀行、國際貨幣基金組織會議；美財長鮑爾森等政要訪華等等，這些都成為市場炒作人民幣的因素。11月9日，央行行長周小川在法蘭克福表示，中國正考慮多種途徑以使高達萬億美元外匯儲備多元化，這個消息不僅促使美元下跌，美元對歐元跌至近兩個月的低點；市場也借此推高人民幣，兌美元再創(chuàng)12年來新高。
除上述因素外，美元在國際市場表現(xiàn)也時刻影響著人民幣走勢。美聯(lián)儲暫停升息，未來甚至可能降息，在打壓美元同時，人民幣通常會走高；美國貿(mào)易逆差、消費者物價指數(shù)(CPI)、失業(yè)率等數(shù)據(jù)每次公布，影響美元走勢也影響人民幣匯率。
盡管人民幣還不是自由兌換貨幣，但2006年的表現(xiàn)，似乎預(yù)示，在經(jīng)濟學(xué)原理有關(guān)自由兌換貨幣匯率升值的要求下，我國經(jīng)濟持續(xù)快速增長、貿(mào)易順差和外匯儲備增長的大背景，指引著2007年人民幣繼續(xù)升值，而幅度將比2006年有所加大。
從我國角度而言，我國外匯儲備在2005年增加了2090億美元，增幅達34.3%而2004年增加額為2070億美元。2006年外匯儲備總額達創(chuàng)記錄超8000億美元。持續(xù)大幅的貿(mào)易順差，也會給人民幣匯率產(chǎn)生巨大壓力。由于我經(jīng)濟實際上已融合到世界范圍，成為其中一個不可忽視的重要環(huán)節(jié)，必須要考慮到與其他經(jīng)濟體“和諧共生”，共同作為WTO體制下的世界經(jīng)濟新秩序的獲益者，必須與其他經(jīng)濟體一道共同解決面臨的問題。在這一背景下，雖然人民幣兌美元2006年多來繼續(xù)升值3.3%，但2007年的人民幣兌美元匯率走向仍保持碎步上揚趨勢，并繼續(xù)試探性摸索，尋求適合減緩國際壓力與保持經(jīng)濟增長之間的“匯率階段性均衡點”。而從我國貿(mào)易順差仍居高不下，基于中美利差水平、雙方共同利益等因素考慮，還將導(dǎo)致人民幣繼續(xù)升值，2007年初將很快突破7.80，年內(nèi)將加速指向7.0。
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