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人民幣匯率正受到越來越多因素的強烈影響
在當前流動性泛濫仍未得到根本遏制、外匯儲備居高不下和加息預期再度趨強的背景下，人民幣匯率正受到越來越多因素的強烈影響。
據(jù)中國證券報1月31日報道，人民幣匯率自進入2007年以來，呈現(xiàn)逐漸升值的態(tài)勢。截至30日，人民幣兌美元匯率在不到1個月的時間里已累計升值0.37%。
盡管有關(guān)貨幣當局關(guān)于“增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的指導意見，已經(jīng)為2007年的人民幣匯率定下了基調(diào)，但在當前流動性泛濫仍未得到根本遏制、外匯儲備居高不下、CPI增速有所抬頭、加息預期再度趨強的背景下，人民幣匯率正受到越來越多因素的強烈影響。進入2007年，人民幣匯率正迎來一個十分微妙的時刻。
1月初，央行工作會議提出了“CPI控制在3%，M2增長16%”的調(diào)控目標，從這一貨幣政策總體目標來看，07年貨幣政策還將維持穩(wěn)中趨緊的方向。30日，央行發(fā)行550億元1年期央票，此次央行單日發(fā)行央票的數(shù)量已經(jīng)相當于本周市場所有到期資金總量，央行依靠公開市場操作來收緊流動性的繩索，仍然沒有放松跡象。
1月初，中國人民銀行行長周小川在參加國際清算銀行會議時稱，面對國內(nèi)流動性過剩局面，不排除運用更多措施的可能性；如果貿(mào)易順差繼續(xù)擴大，人民幣匯率的彈性肯定會擴大。而僅僅兩周之后，另一位央行官員在出席達沃斯論壇時就公開預測說，在中國外匯儲備2006年首次突破1萬億美元大關(guān)之后，2007年外匯儲備的增速仍將會達到20%的水平，即新增2000億美元。
另一方面，針對年初以來銀行集中提前放貸的沖動以及可能出現(xiàn)的投資反彈，一些市場分析人士紛紛預測，上半年央行加息的幾率很大。而最新公布的06年12月CPI同比上升2.8%，市場關(guān)于加息將在一季度實現(xiàn)的預期越來越強烈。由于上調(diào)存款準備金率的政策在使用多次以后，已經(jīng)越來越成為政策效率邊際遞減的“短劍”，如果通脹水平進一步以較大幅度上升，加息顯然成為收緊流動性和控制通脹的明智選擇。不過，調(diào)高存貸款利率也同時意味著減少美元和人民幣之間的利差，將吸引更多熱錢流入。
由于熱錢流入的主要原因是人民幣升值預期和國內(nèi)資產(chǎn)價格的上漲，利差的減少無疑會使熱錢更加顯得“理由充分”。在目前階段，利率工具的應(yīng)用還須配合人民幣匯率改革的漸進推行。而反過來說，貨幣當局在動用市場工具進行調(diào)控時，就必須要兼顧這兩者之間的平衡。匯率、利率、流動性已經(jīng)組合成了一盤復雜的棋局，而人民幣匯率在這盤棋局中也愈加顯得微妙。
有外匯交易員認為，過去相當長一段時間內(nèi)人民幣（兌美元）匯率幾乎都是單邊上揚態(tài)勢，而這種“單邊上揚”在很大程度上給貨幣當局運用貨幣政策和市場工具帶來了很大的掣肘。如果通過某些政策工具使得人民幣匯率能夠較快地到達一個短時期的“中值平臺”、并圍繞這一匯率平臺展開適度波動，那么央行整個的貨幣掌控壓力將大大緩解，“增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的目標，也將能夠平穩(wěn)實現(xiàn)。
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