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人民幣升值預(yù)期與結(jié)果值得警惕
近期我國金融市場有兩個(gè)焦點(diǎn)：一是人民幣升值預(yù)期擴(kuò)大，未來匯率水平預(yù)期將走向6元水平，形成匯率水平上升趨勢(shì)擴(kuò)大；二是人民幣是否成為國際化自由兌換貨幣的爭論擴(kuò)大，主張貨幣自由化的時(shí)間有分歧性見解。而從我國貨幣匯率實(shí)際水平看，最新一周的匯率水平上升達(dá)到100個(gè)基點(diǎn)，匯率水平從7.74上升到7.73，今年升值已經(jīng)為1%。人民幣升值水平雖然與西方主要發(fā)達(dá)國家貨幣比較依然水平并不高，但是對(duì)于金融改革特殊時(shí)期與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)壓力上升時(shí)期的我國而言，人民幣升值的預(yù)期與結(jié)果值得警惕與關(guān)注。
目前國內(nèi)外對(duì)于人民幣升值預(yù)期以及現(xiàn)實(shí)價(jià)格推高主要停留在經(jīng)濟(jì)增長水平依托的持續(xù)高漲，特別是2003年持續(xù)宏觀調(diào)控以及人民幣升值壓力上升以來，整體經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)是逐漸走高，增長水平已經(jīng)由一位數(shù)上升到兩位數(shù)，世界經(jīng)濟(jì)水平排位從第五位上升到第四位；外匯儲(chǔ)備達(dá)到世界第一，超過日本達(dá)到1萬億美元；外貿(mào)順差不斷增加，2006年達(dá)到1700億美元等等；這些是形成人民幣升值加快最主要的因素。但是國內(nèi)外只注意我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成績，卻忽略或淡化了我國面臨巨大的困難與壓力，即經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡在一定意義或程度上來源于外部環(huán)境因素，風(fēng)險(xiǎn)也大于外部因素，貨幣價(jià)格爭論或不公平的扭曲面突出，即主要貨幣貶值態(tài)勢(shì)清晰，我國人民幣升值壓力擴(kuò)大，而貨幣貶值或升值對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響或支持是顯而易見的，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從美元貶值獲得經(jīng)濟(jì)調(diào)整收益。因此，人民幣升值表面化的支持是不可持續(xù)的。
人民幣升值以來，我國經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)壓力與矛盾不是減輕，而是上升，其中雖然有著較為復(fù)雜的國際環(huán)境與國內(nèi)背景，但貨幣單向升值積累問題擴(kuò)大是一個(gè)事實(shí)。面對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)差別性，尤其是國際金融市場流動(dòng)性過剩的投機(jī)推波助瀾，全球金融市場價(jià)格難預(yù)期與超預(yù)期十分突出，我國人民幣也難逃厄運(yùn)。從2005年7月21日我國實(shí)施人民幣匯率改革以來，人民幣匯率從穩(wěn)健小幅度升值，逐漸走向2006年年中以來的相對(duì)快速升值，從2006年5月15日破8之后，半年多里上升加快，2006年10月份則加速上升趨勢(shì)。雖然從我國匯率機(jī)制改革變化以及價(jià)格組合角度看，我國匯率機(jī)制已經(jīng)從單一釘住美元轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒖家换@子貨幣，但市場慣性以及交易或結(jié)算方式依然停留在美元主導(dǎo)上，這其中一方面需要過程和流程消化美元主導(dǎo)局面，另一方面市場操作和關(guān)注也需要扭轉(zhuǎn)單一美元聚焦。人民幣升值加重和加劇內(nèi)部結(jié)構(gòu)和效率問題，貨幣簡單、單向升值有點(diǎn)不夠理智和理性。
在人民幣價(jià)格升值趨勢(shì)以及投機(jī)因素的主導(dǎo)下，人民幣升值好處成為單向指引，似乎認(rèn)為人民幣升值符合我國國情和貨幣國際化趨勢(shì)，使得所有問題集中在貨幣價(jià)格上，而有所忽略經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)問題或經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展模式的調(diào)整或改變。在我國當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整不確定的情況下，經(jīng)濟(jì)高漲周期是否適宜我國國情和實(shí)際狀況應(yīng)該有所反思，我國經(jīng)濟(jì)金融態(tài)勢(shì)與國際主流趨勢(shì)是否適宜值得思考，我國金融改革效率與未來進(jìn)一步開放風(fēng)險(xiǎn)是否合理也值得深入思考。面對(duì)外部成熟經(jīng)濟(jì)體甚至是有戰(zhàn)略籌劃的競爭格局，我們不能掉以輕心。在化解人民幣單向升值態(tài)勢(shì)中，我們對(duì)于人民幣價(jià)格均衡基點(diǎn)的確認(rèn)顯得十分重要和緊迫，因?yàn)樵谡務(wù)摶蚪缍ㄈ嗣駧派抵，我們(nèi)鄙倩A(chǔ)討論與關(guān)注，即人民幣合理區(qū)間在哪里，價(jià)值水平基點(diǎn)在哪里，這些問題都缺少研究。人民幣升值與人民幣匯率改革是兩個(gè)層面的問題，不能混淆，市場將會(huì)較為理性地選擇投資方向與品種，而非目前盲目追求和單一預(yù)期人民幣升值。
我們的金融改革面臨很多問題與壓力，外部復(fù)雜局面愈加突出，此時(shí)，我們愈加需要冷靜和理性，不能操之過急，而應(yīng)穩(wěn)扎穩(wěn)打，綜合配套，強(qiáng)化戰(zhàn)略，突出遠(yuǎn)見，注重我們內(nèi)部與外部階段、背景與積累的差別，面對(duì)現(xiàn)實(shí)選擇自己的發(fā)展方向，規(guī)避階段風(fēng)險(xiǎn)、差別風(fēng)險(xiǎn)以及價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)外部環(huán)境的激烈競爭與挑戰(zhàn)，我們需要用戰(zhàn)略眼光、手段和效率應(yīng)對(duì)，需要理性分析、智慧判斷、長遠(yuǎn)規(guī)劃和有效抉擇。
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