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中美經(jīng)濟(jì)背道而馳人民幣升值將加速
自2006年下半年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩形成鮮明對(duì)比，兩大經(jīng)濟(jì)體背道而馳。為何美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)中國(guó)的影響小于人們的預(yù)期？原因有以下兩點(diǎn)。
首先，盡管美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的蕭條造成房?jī)r(jià)下降，但美國(guó)股市的財(cái)富效應(yīng)彌補(bǔ)了房?jī)r(jià)下跌的影響，其金融財(cái)富的提高彌補(bǔ)了不動(dòng)產(chǎn)財(cái)富的下降；且美國(guó)就業(yè)狀況依然良好，失業(yè)率仍處于較低水平，這二者共同支撐了美國(guó)的消費(fèi)，從而使得中國(guó)的出口所受影響較小。其次，中國(guó)強(qiáng)大的出口能力使得其出口市場(chǎng)日益多元化，美國(guó)近年來(lái)在中國(guó)出口市場(chǎng)中的相對(duì)重要性已日益降低。
事實(shí)上，美國(guó)GDP增速在2006年4季度下降到2.5%，今年1季度下降至1.3%。而近期公布的美國(guó)2007年1季度貿(mào)易逆差數(shù)據(jù)高于市場(chǎng)預(yù)期，這可能導(dǎo)致美國(guó)1季度GDP增速進(jìn)一步下調(diào)。作為對(duì)比，中國(guó)今年1季度GDP增速高達(dá)11.1%，1－4月出口增速高達(dá)27.5%，依然保持強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。我們?cè)鴱?qiáng)調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的溫和放緩對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響很小，測(cè)算顯示，2007年美國(guó)GDP增速如下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，其他條件不變，只會(huì)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降約0.7－0.8個(gè)百分點(diǎn)。
人民幣自2007年初以來(lái)，對(duì)美元升值1.5%，但對(duì)一攬子貨幣僅升值1.05%。在中國(guó)15個(gè)主要貿(mào)易伙伴中，有10個(gè)貿(mào)易伙伴的貨幣對(duì)美元升值幅度高于人民幣對(duì)美元升值幅度，這意味著，人民幣相對(duì)于這10種貨幣來(lái)說(shuō)實(shí)際貶值了。
近期，預(yù)計(jì)人民幣會(huì)加速升值。首先，中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話即將在5月底舉行，人民幣會(huì)在此前加速升值，以為對(duì)話創(chuàng)造一個(gè)良好的氛圍。其次，美國(guó)一直試圖采取措施抑制來(lái)自中國(guó)的大量進(jìn)口，繼3月份對(duì)中國(guó)銅版紙征收反補(bǔ)貼稅后，美國(guó)可能會(huì)于6月份嘗試一種更巧妙的抑制中國(guó)出口的手段：針對(duì)產(chǎn)品征收高關(guān)稅，而非針對(duì)國(guó)家。美國(guó)可能會(huì)精挑細(xì)選一些中國(guó)在北美市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位的產(chǎn)品，宣布對(duì)這些產(chǎn)品征收關(guān)稅，而不論其來(lái)自于哪一國(guó)，這樣避開(kāi)了只針對(duì)中國(guó)采取措施可能招致的阻力，從而可以成為舒默和格雷厄姆法案的替代品（這一法案要求針對(duì)所有來(lái)自中國(guó)的商品征收27.5%的懲罰性關(guān)稅，遭到了較大的阻力）。這一措施很可能會(huì)在中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話結(jié)束之后浮出水面。為應(yīng)對(duì)來(lái)自美方此類(lèi)措施的壓力，屆時(shí)人民幣也有必要加速升值步伐、擴(kuò)大波動(dòng)區(qū)間。
如果美國(guó)出臺(tái)上述舉措來(lái)抑制來(lái)自中國(guó)的進(jìn)口，什么類(lèi)型的產(chǎn)品最有可能遭遇懲罰性關(guān)稅呢？投資者應(yīng)密切關(guān)注生產(chǎn)旅游用品及手提包、鞋類(lèi)、衛(wèi)生、供燃及照明器材、家具及寢具商品的上市公司可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，盡管從微觀層面上看，這些企業(yè)可能會(huì)遭遇一些風(fēng)險(xiǎn)，但從宏觀層面上來(lái)講，并不會(huì)對(duì)中國(guó)總體出口產(chǎn)生大的負(fù)面影響。
國(guó)家外匯管理局近期公布了中國(guó)上年度國(guó)際收支數(shù)據(jù)，中國(guó)2006年經(jīng)常帳戶順差達(dá)到2499億美元，比2005年大幅增長(zhǎng)55%，占GDP的比重達(dá)到9.5%，比2005年高2.3個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)在貿(mào)易順差保持高速增長(zhǎng)的2007年，這一比重可能還會(huì)進(jìn)一步提高，國(guó)際收支不平衡現(xiàn)象更趨嚴(yán)重。
為改善國(guó)際收支平衡，促使資金流出去，中國(guó)應(yīng)有選擇地逐步開(kāi)放資本賬戶，鼓勵(lì)企業(yè)和居民投資境外。官方對(duì)于這一點(diǎn)也越來(lái)越重視。央行在日前發(fā)布的1季度《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，對(duì)于如何促進(jìn)資金走出去提出相關(guān)意見(jiàn)：政府主導(dǎo)建立外匯投資管理公司進(jìn)行對(duì)外投資；鼓勵(lì)企業(yè)走出去實(shí)行兼并收購(gòu)，特別是商業(yè)銀行在境外開(kāi)展兼并收購(gòu)活動(dòng)；大力拓寬居民對(duì)外投資渠道，允許投資于境外股票、基金、基礎(chǔ)性商品等金融市場(chǎng)，提高外匯投資收益。
在央行報(bào)告發(fā)布之后的第二天，銀監(jiān)會(huì)正式通告允許銀行QDII產(chǎn)品投資境外股票，這是一個(gè)好的開(kāi)端。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，港股將從中受益，尤其是那些H股對(duì)A股折價(jià)較高的中國(guó)公司。
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