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走出人民幣升值陷阱

第二輪中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話加快了中國金融市場的開放速度，人民幣升值的預期也隨之加快，但是人民幣對外升值（其中主要是對美元升值），以及國內(nèi)價格走高CPI漲幅過快，隱現(xiàn)當年日元大幅升值遭遇的“升值陷阱”，這種陷阱往往導致本幣匯率不斷走高，而國內(nèi)價格大幅上漲，形成當年日元升值所遭遇的“泡沫經(jīng)濟”。
　　當然，20世紀80年代日元升值的幅度過大是與目前人民幣困境的最大差別，而且目前中國的價格上漲較當年日本的房地產(chǎn)泡沫要遜色得多，這兩點構(gòu)成目前支持人民幣升值的重要依據(jù)，也是區(qū)分中國結(jié)構(gòu)性泡沫和日本泡沫經(jīng)濟的主要依據(jù)。但是，盡管中國目前的泡沫是結(jié)構(gòu)性的，人民幣也仍然出現(xiàn)了對外升值和對內(nèi)貶值的跡象，人民幣必須安全地走出這種陷阱，才能構(gòu)筑穩(wěn)定升值的長期良性軌道。
　　美國相關(guān)報告指出，按照購買力計算，中國GDP已經(jīng)位居世界第二，這種形勢下，如果外資在國內(nèi)進行大規(guī)模并購活動，那么中國由于人民幣匯率較低而遭受的損失是不可小視的，并且可能由此爆發(fā)社會經(jīng)濟等諸多方面的嚴重問題，所以人民幣長期升值是必然的選擇。矛盾集中于人民幣如何走出或者避免升值陷阱，也就是擺脫日元曾經(jīng)遭遇到的對外升值對內(nèi)貶值的歷史陷阱。
　　顯然，目前中國股市結(jié)構(gòu)性泡沫的局面，對于避免升值陷阱是不足以令人放心的。而第二輪中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話前人民幣擴大波動幅度，似乎又給人以人民幣升值區(qū)間擴大、升值速度加快的幻覺，無疑加重了對升值陷阱的擔憂。那么，人民幣擴大波動區(qū)間是否構(gòu)成避免升值陷阱的有效應對策略，是否需要持續(xù)的金融緊縮才能扭轉(zhuǎn)目前的對外升值對內(nèi)貶值的趨向？
　　日本一些經(jīng)濟學家總結(jié)當年泡沫經(jīng)濟的教訓后指出，加息控制流動性應該是一項正確的策略。這似乎成為許多國際投行支持中國繼續(xù)加息緊縮的依據(jù)，并積極支持人民幣擴大浮動范圍和人民幣快速升值。但這無疑是以犧牲經(jīng)濟增長動力為代價的，而且對外升值越大則對內(nèi)貶值越大，這種全社會性的升值陷阱只會愈演愈烈，最后以泡沫的崩潰結(jié)束。
　　實際上，筆者以為，人民幣擴大波動范圍既是根據(jù)國際金融形勢變化而采取的深化金融改革的舉措，又是一招“刮骨療毒”的決定性措施，惟有擴大人民幣波動范圍，促使人民幣在保持長期升值的趨勢下出現(xiàn)劇烈震蕩，才可以有效地避免升值陷阱的困境。也就是說，人民幣擴大波動范圍并且出現(xiàn)反復震蕩盤整，才會有效地避免對外升值而對內(nèi)貶值這種陷阱，從而維持長期的升值軌道。
　　在長期升值趨勢不變的情況下，出現(xiàn)短暫的震蕩反復，甚至是出乎市場的預料以外的震蕩，既足以打擊押注人民幣升值的國際熱錢，又足以抑制國內(nèi)的投機炒作，當然這需要市場參與者能夠承受得起風險和沖擊，特別是中國大量的外貿(mào)企業(yè)，要對匯率變化習以為常，而這顯然是要付出一定成本的。
　　但是不如此，則不足以成功走出升值陷阱這個怪圈，應對人民幣匯率波動的成本，肯定會比應對升值陷阱的成本要少得多。所以，擴大人民幣波動范圍這一著棋，雖然可能是險招，但無疑是應對陷阱的有效方法。

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