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人民幣外匯貨幣掉期開(kāi)閘 匯率利率市場(chǎng)化提速
近日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《中國(guó)人民銀行關(guān)于在銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)辦人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)，決定在銀行間外匯市場(chǎng)推出人民幣外匯貨幣掉期交易。我們認(rèn)為，這是央行進(jìn)一步完善我國(guó)金融市場(chǎng)體系、發(fā)展外匯市場(chǎng)的重要步驟，匯率、利率市場(chǎng)化進(jìn)程將提速。
首先，該產(chǎn)品的推出是進(jìn)一步深化外匯市場(chǎng)改革的新舉措，將進(jìn)一步為市場(chǎng)向彈性匯率制度平穩(wěn)過(guò)渡創(chuàng)造條件。其實(shí)，在此之前，人民幣外匯貨幣掉期就已經(jīng)開(kāi)展，只不過(guò)在央行和商業(yè)銀行之間進(jìn)行，它對(duì)于引導(dǎo)市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)合理的升值預(yù)期發(fā)揮了較為積極的作用。但對(duì)市場(chǎng)而言，其重大缺陷在于它的不透明性以及行政化特征，此次央行允許銀行間市場(chǎng)成員之間開(kāi)展此交易，將把引導(dǎo)未來(lái)匯率走向的重任更多地交給市場(chǎng)，使央行逐漸擺脫引導(dǎo)匯率的角色，從而有利于形成更加市場(chǎng)化的匯率預(yù)期，減少海外尤其是美國(guó)對(duì)于中國(guó)干預(yù)匯率的指責(zé)。
其次，就微觀來(lái)看，市場(chǎng)成員有了該工具之后，將可以更加靈活地調(diào)整本外幣資產(chǎn)配置，而這個(gè)過(guò)程本身將有利于促進(jìn)本外幣市場(chǎng)的利率互動(dòng)，促進(jìn)銀行間市場(chǎng)利率市場(chǎng)化。如希望進(jìn)行外幣對(duì)人民幣互換的機(jī)構(gòu)可以與對(duì)手商定一協(xié)議匯率獲得對(duì)手的人民幣本金，然后在協(xié)議到期日再收回外匯本金，如此運(yùn)作結(jié)果將會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生兩個(gè)方面的影響。一是改善市場(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)，提高資金的使用效率。有了該工具之后，外幣資金充裕而人民幣資金匱乏的機(jī)構(gòu)可以與人民幣資金充裕而外幣資金充裕的機(jī)構(gòu)開(kāi)展貨幣互換，在貨幣互換后它們各自可以將所得資金做更有效率地配置獲得更大的收益；二是本外幣利率聯(lián)動(dòng)，由于在協(xié)議匯率定價(jià)中，機(jī)構(gòu)大都以利率平價(jià)理論作為基礎(chǔ)，而通過(guò)這樣的一個(gè)定價(jià)機(jī)制，本外幣之間的利率聯(lián)系就可以更充分地體現(xiàn)出來(lái)，由于外幣利率市場(chǎng)化程度高，就可能對(duì)本幣市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化程度產(chǎn)生重大促進(jìn)。
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