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人民幣遠(yuǎn)期利率協(xié)定出籠 大規(guī)模交易尚待時日
日前，中國人民銀行發(fā)布“遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)管理規(guī)定”(FRA)，該規(guī)定自2007年11月1日起正式生效。事實上，在過去一年中，央行已幾次召集銀行間市場主要成員集體討論FRA。由此看來，此時監(jiān)管層對該產(chǎn)品的特性及功能已有充分把握。
FRA，指締約雙方同意對未來某一期間(例如，未來三個月至六個月的三個月期間)，就某一名義金額，定一個遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期固定利率，在合約到期時雙方只收(付)約定的浮動市場利率與約定的遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期固定利率之間差額的契約。通常合約的買方是付固定利率、收浮動利率者，賣方則反之。到期時如果浮動利率高于固定利率，則買方獲得兩者差額的補償，反之則是賣方獲得差額補償。
目前，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)尚無任何一家涉足該產(chǎn)品，但10月9日，傳花旗銀行和匯豐銀行在海外市場成交一筆以3m Shibor為浮動基準(zhǔn)的3*6 FRA交易，協(xié)定利率為3.90%，成為“吃螃蟹”第一單。
利率衍生產(chǎn)品的主要功能是規(guī)避或者鎖定利率風(fēng)險，在中國市場利率波動日益加劇的背景下推出更多利率衍生產(chǎn)品是順應(yīng)市場發(fā)展潮流、穩(wěn)定市場發(fā)展的明智之舉，還有助于遠(yuǎn)期收益率曲線的建立。當(dāng)然這個遠(yuǎn)期曲線不是整條，而是曲線的前端。但與此前推出的利率掉期一樣，F(xiàn)RA也面臨著缺乏具有公信力的浮動基準(zhǔn)的尷尬局面。根據(jù)國際市場FRA交易多以3m Libor為浮動基準(zhǔn)的慣例，市場人士認(rèn)為最適合成為國內(nèi)FRA浮動參照的基準(zhǔn)應(yīng)該是3m Shibor。此間推出FRA也是政府大力提倡Shibor成為市場基準(zhǔn)的意圖展示，然而，Shibor報價無真實成交支撐的事實令市場人士擔(dān)憂。
FRA的期限多為一年以下，最為盛行的是三個月和六個月的協(xié)議，對拆借利率風(fēng)險、掉期利率風(fēng)險、企業(yè)短期借貸利率風(fēng)險甚至央票利率風(fēng)險等都可產(chǎn)生對沖作用，但其本身也可以成為風(fēng)險巨大的投機(jī)工具，是“天使”還是“魔鬼”，全看交易員如何應(yīng)用。因為前有人民幣利率掉期交易作為“練習(xí)場”，國內(nèi)機(jī)構(gòu)對FRA這一新產(chǎn)品的熟練應(yīng)用應(yīng)該不需花費太多精力。
根據(jù)“遠(yuǎn)期利率協(xié)議管理規(guī)定”，F(xiàn)RA交易參與機(jī)構(gòu)需簽署《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》。但這份主協(xié)議目前還在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的醞釀之中，因此國內(nèi)市場大規(guī)模的FRA交易尚待時日。
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