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美元貶值趨勢(shì)或增人民幣升值潛在風(fēng)險(xiǎn)
近期出現(xiàn)的美元貶值趨勢(shì)，是國(guó)際金融市場(chǎng)高度關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。盡管美元貶值短期可能不利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)，但中長(zhǎng)期影響卻是正面的。在這一背景下，美元貶值策略會(huì)使人民幣承受怎樣的壓力？這一問(wèn)題值得我們思考。
第一，美元貶值策略的結(jié)果是將促使美國(guó)通脹壓力及利率水平上升。筆者認(rèn)為，美元貶值策略是美國(guó)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的成功政策手段之一，但美元貶值預(yù)示了美國(guó)將依然維持美元利率上升的周期性節(jié)奏。
因?yàn)，美元貶值將擴(kuò)大美國(guó)的通脹壓力，同時(shí)又會(huì)引起全球性資源價(jià)格如石油價(jià)格上漲，而資源價(jià)格上漲將帶動(dòng)糧食價(jià)格等上漲，導(dǎo)致美國(guó)通脹壓力增強(qiáng)。同時(shí)，美元貶值會(huì)提升未來(lái)美元利率的上升(加息)空間。
從一些數(shù)據(jù)來(lái)看，不利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一些因素已得到改善。例如，經(jīng)修正后7月份美國(guó)資本凈流入943億美元、8月份貿(mào)易逆差為575.9億美元等，都支持未來(lái)美元利率上升。
這表明，目前美國(guó)的利率政策并沒(méi)有發(fā)生變化，不會(huì)從加息周期轉(zhuǎn)入降息周期。這當(dāng)然也受到當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)并沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化的有力支持。如果結(jié)合美元強(qiáng)勢(shì)匯率政策依然不變的情況分析，這種利率、匯率政策的搭配組合，既可以消除美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一些壓力，又可以突出美元利率在各主要利率之間的主導(dǎo)性地位。
第二，美元貶值策略將制約歐元和人民幣已構(gòu)成的對(duì)美元的策略性挑戰(zhàn)，并促成美國(guó)繼續(xù)擴(kuò)大其在全球經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)作用和影響。一方面，歐元已成為美元的一個(gè)戰(zhàn)略性競(jìng)爭(zhēng)者，瓜分了國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中的美元市場(chǎng)份額。但是，由于歐元區(qū)的貨幣合作基礎(chǔ)不牢固，也影響了它們之間的經(jīng)濟(jì)合作，成員國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)差距較大。當(dāng)歐元兌美元匯率持續(xù)上漲后，歐元區(qū)通脹壓力已經(jīng)上升，這對(duì)歐洲中央銀行的利率政策構(gòu)成了巨大的挑戰(zhàn)。
另一方面，美元貶值增加了人民幣升值及匯率政策壓力的潛在風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)既面臨來(lái)自人民幣升值引起的投資和投機(jī)沖動(dòng)壓力，又面臨國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)變化的壓力。從國(guó)內(nèi)股市快速上漲，我們可以看到這一影響。另外，美元貶值與人民幣單邊升值預(yù)期，又加大了我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)的周期性調(diào)整的難度，并進(jìn)一步擴(kuò)大了我國(guó)的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡矛盾。
第三，美元貶值策略其實(shí)是維持和擴(kuò)大了美元霸權(quán)的市場(chǎng)影響，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)和金融依然難以擺脫美元的影響。伴隨著美元貶值，石油和黃金價(jià)格連續(xù)上漲，近日石油價(jià)格已上漲到88美元，黃金價(jià)格達(dá)到了772美元。國(guó)際金融市場(chǎng)的變化趨勢(shì)，雖然不完全是美元貶值趨勢(shì)造成的，但卻反映了美國(guó)的全球經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略。
一方面，美元貶值帶動(dòng)了全球資源價(jià)格上漲，結(jié)果是有助于提升美國(guó)股市景氣度，從美國(guó)道瓊斯或其他指數(shù)上漲中可以看到這一點(diǎn)；另一方面，在美元貶值中，資源價(jià)格上漲維持了對(duì)美元的需求。同時(shí)，政府機(jī)構(gòu)、企業(yè)等對(duì)美元既有恐慌的緊張心理，但也難以擺脫對(duì)美元的依賴(lài)。由于國(guó)際資源商品交易都是以美元報(bào)價(jià)的，這使得市場(chǎng)難以脫離美元的影響，而國(guó)際資源商品價(jià)格上漲增加了美元需求的溢價(jià)效應(yīng)。
當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展和金融改革開(kāi)放，使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融所面對(duì)的外部環(huán)境更加復(fù)雜。因此，盡管筆者對(duì)美元的前景并不悲觀，但這輪美元貶值將是擴(kuò)大美元反彈的一種策略，美元無(wú)論貶值或升值對(duì)美國(guó)自身而言都是十分有利的。
如何應(yīng)對(duì)美元貶值的矛盾，是我們應(yīng)該認(rèn)真關(guān)注和研究的問(wèn)題。因?yàn)，目前人民幣升值又缺乏?guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)基本面支持，而美元貶值將使美國(guó)獲得流動(dòng)性過(guò)；蚍簽E的貨幣利益，我國(guó)將可能會(huì)成為這種流動(dòng)性過(guò)剩流出的投機(jī)目標(biāo)之一，由此也會(huì)造成美元與人民幣之間的貨幣錯(cuò)配效應(yīng)。
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