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走出人民幣匯率困局
當(dāng)前我國的許多經(jīng)濟(jì)問題都與流動(dòng)性過剩有一定的關(guān)系。流動(dòng)性過剩，一方面與石油美元泛濫、美國貿(mào)易和財(cái)政雙赤字、日元長期零利率等國際形勢有關(guān)；另一方面與企業(yè)和居民財(cái)富的長期沉淀、與我國貿(mào)易順差過大、國際收支嚴(yán)重失衡以及由此引起的強(qiáng)烈的人民幣升值預(yù)期有莫大的關(guān)系。
匯率問題已陷入困局
針對(duì)雙順差所帶來的人民幣升值壓力，我國目前采取的是在浮動(dòng)中逐步小幅升值的策略，但這種策略對(duì)央行的貨幣政策已帶來較大的挑戰(zhàn)：由于人民幣升值的方向及幅度基本可以判定，因此，拋售外匯、購入人民幣的風(fēng)險(xiǎn)很低，但匯兌收益卻完全可以鎖定。這就導(dǎo)致全國的企業(yè)、居民和金融機(jī)構(gòu)在結(jié)售匯方面的動(dòng)作均高度一致，即一面倒地拋售外匯、推遲購匯、借入外匯債務(wù)、增持人民幣資產(chǎn)，以致凈購匯方自2003年以來只剩下中央銀行一家。
這種因一面倒、明確的心理預(yù)期而引發(fā)的尋求匯兌收益、規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的資金交易，實(shí)際上比各類媒體炒作的所謂熱錢，對(duì)國際收支順差及流動(dòng)性的影響要大得多。事實(shí)已經(jīng)證明，小幅升值不僅遏制不了貿(mào)易順差，反而會(huì)刺激更多的資金流入境內(nèi)。面對(duì)不斷膨脹的貿(mào)易和國際收支順差，央行在購匯時(shí)不得不大量投放基礎(chǔ)貨幣，雖然部分貨幣已被央行票據(jù)所對(duì)沖，但貨幣投放量較大的事實(shí)仍然加劇了流動(dòng)性過，F(xiàn)象，容易引發(fā)通脹及資產(chǎn)價(jià)格上漲等一系列經(jīng)濟(jì)問題。
但如果我們采取一步到位的大幅升值的策略，則后果同樣難以預(yù)料。以日本為例，1985-1989年日元每年的升值幅度都很大，基本上達(dá)到了每年 20%-30%的升幅。歷史證明，日本一樣解決不了貿(mào)易順差擴(kuò)大、升值預(yù)期持續(xù)及資金流入等問題。當(dāng)時(shí)，盡管日元升幅每年都達(dá)到了美國政府的要求，但每次大幅升值之后，美國在匯率方面的要價(jià)就會(huì)繼續(xù)提出，并相應(yīng)大幅提高，以致日元的升幅一直無法填飽美國政界、商界的胃口。如果我國在美方的壓力下將人民幣大幅升值，也可能陷入與日本一模一樣的困境。
由此可見，無論是人民幣小幅升值還是大幅升值，單靠匯率政策是無法解決升值預(yù)期、資金流入及流動(dòng)性過剩問題的。要想從人民幣匯率問題中解套，我們必須在推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革的同時(shí)，更加重視經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題，更加重視貿(mào)易順差產(chǎn)生的原因，并從匯率以外的地方著手，尋找解決問題的綜合性辦法。
另外，從計(jì)算人民幣均衡匯率的方法看，購買力平價(jià)理論是有嚴(yán)格前提的：即包括但不限于商品價(jià)格真實(shí)反映成本、能源原材料及商品可以跨境自由流通、信息必須完全透明等。從市場化改革的前后順序看，人民幣匯率的浮動(dòng)機(jī)制也必須以市場經(jīng)濟(jì)和生產(chǎn)要素市場化為基礎(chǔ)。離開了生產(chǎn)要素市場化及要素價(jià)格的真實(shí)性來尋求均衡匯率和市場化的匯率形成機(jī)制，實(shí)質(zhì)上是不現(xiàn)實(shí)的。
非常值得政府及學(xué)界思考的地方是：在我國，生產(chǎn)要素價(jià)格恰恰是被嚴(yán)重扭曲的，市場化程度恰恰是比較低的。我國企業(yè)的出口商品實(shí)際上并未真實(shí)反映市場經(jīng)濟(jì)條件下的生產(chǎn)成本。在此情況下，國際貨幣基金組織及美國國會(huì)以購買力平價(jià)推算出人民幣應(yīng)當(dāng)升值40%的理論基礎(chǔ)顯然是不科學(xué)的，我國推進(jìn)匯率浮動(dòng)機(jī)制改革的市場化基礎(chǔ)顯然也是殘缺的、不扎實(shí)的。
生產(chǎn)要素價(jià)格嚴(yán)重扭曲
2007年1-10月我國貿(mào)易順差高達(dá)2315億美元，而2006年全年僅有1775億元，2005年更只有900億美元。貿(mào)易順差逐年驚人地放大、中國的出口產(chǎn)品成為全球廉價(jià)商品的代名詞，究其原因，關(guān)鍵是我們的生產(chǎn)要素價(jià)格沒有市場化，成本太低，企業(yè)大量的個(gè)別成本可以不受約束地轉(zhuǎn)化為社會(huì)成本和未來成本。
第一，企業(yè)社會(huì)保障成本外部化。
與發(fā)達(dá)國家相比，低工資是我國經(jīng)濟(jì)增長的重要因素之一，但這不能也不應(yīng)該意味著對(duì)社會(huì)保障制度的否定。由于勞工保護(hù)較差、社會(huì)保障嚴(yán)重不足，企業(yè)有機(jī)會(huì)將這部分成本外部化，并由此帶來較高的盈利。而在這當(dāng)中，最為突出的就是廣為人知的農(nóng)民工問題。農(nóng)民工養(yǎng)老保險(xiǎn)和醫(yī)療保險(xiǎn)的缺失、勞動(dòng)法和最低小時(shí)工資制執(zhí)行不力、住宿條件和勞動(dòng)生產(chǎn)條件差是我國企業(yè)社會(huì)保障支出外部化的重要體現(xiàn)。
不僅農(nóng)民工如此，我國企事業(yè)單位對(duì)在編職工也未建立與市場平均薪酬增長率、通貨膨脹率及企業(yè)盈利水平掛鉤的正常的薪酬調(diào)整機(jī)制。這就直接導(dǎo)致十年來我國勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP的比重從1990年的53.44%滑落至2005年的42.4%，整體下降幅度高達(dá)11個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)際上也意味著企業(yè)的資本利潤吃掉了勞動(dòng)者尤其是農(nóng)民工的應(yīng)得收入，損害了普通勞動(dòng)者的利益。
社會(huì)保障支出的外部化雖然創(chuàng)造了許多企業(yè)的低成本和高盈利，但卻將企業(yè)內(nèi)部的社會(huì)保障成本轉(zhuǎn)化為社會(huì)成本，不利于社會(huì)和諧穩(wěn)定，又造成了貿(mào)易順差的急劇膨脹，使中國成為全球反傾銷和貿(mào)易摩擦的首要對(duì)象。與此同時(shí)，社會(huì)保障支出的外部化還在一定程度上帶來過高的儲(chǔ)蓄率，導(dǎo)致中下階層民眾的消費(fèi)明顯不足，并成為產(chǎn)品外溢、內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡及國際收支大幅順差的重要原因之一。
第二，企業(yè)環(huán)保成本外部化。
目前我國環(huán)保制度建設(shè)正處于起步階段，無論是法律制度還是與之配套的司法體系、行政體系均不夠健全。出于追求經(jīng)濟(jì)發(fā)展政績的需要，地方政府執(zhí)行環(huán)保制度的積極性也普遍不高。從總體上說，在我國企業(yè)排污成本遠(yuǎn)低于治污成本，以至于相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)選擇排污而不是治污。
因此，我國已有三分之一的河段、75%的湖泊受到污染，飲用受污染水源的人口已高達(dá)3億多。全球污染最嚴(yán)重的十個(gè)城市中，中國已占了七個(gè)。另據(jù)環(huán)？偩止嫉臄(shù)據(jù)，我國2004年環(huán)境退化成本高達(dá)5118億元，治理成本高達(dá)2874億元，合占GDP的4.13%，而這還遠(yuǎn)未涵蓋整治環(huán)境污染的全部成本。企業(yè)環(huán)保成本外部化，其當(dāng)期的影子成本和將來治理污染的成本都轉(zhuǎn)移給社會(huì)來承擔(dān)。竭澤而漁，使政府及子孫后代不得不付出高昂得多的治污成本，并由此帶來了怪病增加、生活質(zhì)量下降、國際收支失衡及貿(mào)易爭端激增等一系列問題。
第三，土地、水、電、油等資源價(jià)格偏低。
同時(shí)，一些重要資源如水、電、油的價(jià)格均未反映真實(shí)成本，未完全實(shí)現(xiàn)市場化運(yùn)作。比如，煤電聯(lián)動(dòng)政策長期得不到落實(shí)，石油價(jià)格未如實(shí)反映國際市場價(jià)格。在政府管制下，因境內(nèi)油價(jià)低于境外市場價(jià)格，南方竟然發(fā)生了大型國企私自向香港售油、涉嫌非法買賣外匯的違規(guī)事件。
同時(shí)，工業(yè)用地價(jià)格低廉已經(jīng)成為其招商引資的重要法寶。有些地方政府為了吸引投資，對(duì)工業(yè)用地長期實(shí)行零地價(jià)或低地價(jià)的政策。有的甚至實(shí)行“重外輕內(nèi)“的土地政策，外資享受的地價(jià)要大幅低于中資企業(yè)所付出的價(jià)格。
在蘇州、東莞等非常寶貴的平原地帶我們可以看到，中外資企業(yè)的廠房一般都只有1-3層，而在把土地當(dāng)寶貝的香港、新加坡，廠房樓層一般都在20 層以上。而對(duì)土地這種不可再生資源的廉價(jià)及粗放式使用，正是我國出口產(chǎn)品成本較低、貿(mào)易順差和匯率問題成為眾矢之的的原因之一。
第四，外商投資企業(yè)及出口產(chǎn)品的稅負(fù)過輕。
外商投資企業(yè)或其境外關(guān)聯(lián)企業(yè)在華所獲巨額利潤，一方面來自被嚴(yán)重低估的生產(chǎn)要素價(jià)格，另一方面得益于國家 “兩免三減半“的外資優(yōu)惠政策。近三十年來，“兩免三減半“的招商引資策略，在增加就業(yè)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也為外資創(chuàng)造了稅負(fù)成本最小化的有利條件。
據(jù)前幾年的廣泛調(diào)查，外資避稅主要通過設(shè)立新的外商投資企業(yè)，讓老外企由盈轉(zhuǎn)虧、讓新外企利潤率高企的辦法來達(dá)到目的。也有些企業(yè)采取轉(zhuǎn)移價(jià)格和關(guān)聯(lián)交易的手段，將境內(nèi)外成本轉(zhuǎn)嫁給老外企，將利潤轉(zhuǎn)移出境，以便使老外企少交或不交所得稅。所以，即使外商投資企業(yè)在中國的虧損面達(dá)到60%，但外商投資卻出現(xiàn)長虧不倒、越虧損越投資的現(xiàn)象。
值得注意的是，“兩免三減半“的稅收優(yōu)惠政策，已經(jīng)誘導(dǎo)許多中資企業(yè)將自身變身外商投資企業(yè)。如果這些假外企也使用上述逃避稅收的辦法，將對(duì)我國的稅基構(gòu)成持久的較大損害。
除了外商投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠外，我國的出口退稅和加工貿(mào)易政策，也是導(dǎo)致出口產(chǎn)品稅負(fù)較輕的原因之一。東莞等地的部分“三來一補(bǔ)“企業(yè)實(shí)際上僅僅是境外企業(yè)設(shè)在境內(nèi)的一個(gè)加工車間，屬于非法人經(jīng)營主體。在稅費(fèi)方面，它們一般以向中方商務(wù)單位或地方政府交納管理費(fèi)為主，而增值稅則基本免征，所得稅也僅按工繳費(fèi)的5%來征收。這種制度設(shè)計(jì)人為壓低了產(chǎn)品的真實(shí)成本，不僅不利于進(jìn)出口貿(mào)易的平衡，也不利于企業(yè)自身的升級(jí)換代及民族工業(yè)的成長。
雙管齊下調(diào)控匯率
很顯然，我國生產(chǎn)要素的市場化程度是比較低的，價(jià)格體系已被嚴(yán)重扭曲，由此已經(jīng)帶來一系列的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)問題。
第一，單靠人民幣升值，我國是無法解決貿(mào)易和國際收支嚴(yán)重失衡問題的。匯率升值雖能在一定程度上緩解貿(mào)易順差的壓力，但肯定會(huì)進(jìn)一步刺激境外資金的流入，導(dǎo)致國際收支失衡現(xiàn)象加重。與直接通過人民幣升值、提高出口產(chǎn)品成本相比，生產(chǎn)要素市場化改革的目的不同，效果肯定也明顯不同。生產(chǎn)要素價(jià)格的合理化不僅可以提高出口成本、減少貿(mào)易順差，還可以達(dá)到保護(hù)環(huán)境、保護(hù)勞工以及貫徹落實(shí)十七大精神的目的，其社會(huì)效應(yīng)是與匯率變動(dòng)完全不同的。不僅如此，從日本的經(jīng)驗(yàn)看，無論是小幅升值還是逐年大幅升值，都無法有效減少貿(mào)易順差。這就說明，單靠匯率升值的做法是無法解決貿(mào)易順差背后的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和深層次問題的。
第二，在推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革的同時(shí)，政府應(yīng)當(dāng)優(yōu)先做好生產(chǎn)要素價(jià)格合理化的工作。生產(chǎn)要素價(jià)格市場化是匯率市場化的基礎(chǔ)和購買力平價(jià)理論的前提條件。生產(chǎn)要素價(jià)格被嚴(yán)重扭曲，成本過低，是目前貿(mào)易順差過大以及流動(dòng)性過剩的癥結(jié)所在。它已經(jīng)成為制約我國匯率形成機(jī)制改革的重要因素。將生產(chǎn)要素價(jià)格合理化、市場化，既是疏通匯率、利率傳導(dǎo)機(jī)制的需要，又有利于建設(shè)和諧社會(huì)和環(huán)境友好型社會(huì)，有利于國民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。
第三，在生產(chǎn)要素價(jià)格合理化的同時(shí)，政府應(yīng)當(dāng)實(shí)行適度從緊的貨幣政策及有針對(duì)性的財(cái)政政策。眾所周知，生產(chǎn)要素市場化改革會(huì)導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本上升，并對(duì)通貨膨脹構(gòu)成一定的壓力。但與此同時(shí)，出口順差減少，熱錢流入減少，流動(dòng)性泛濫的情況有所改觀，反過來也可為偏熱的宏觀經(jīng)濟(jì)降溫，進(jìn)而有助于緩和供求關(guān)系，降低CPI的增幅。即使如此，政府在政策度量上仍然需要把防止通貨膨脹加劇作為今后一段時(shí)期的主要任務(wù)之一。為此，政府在建立規(guī)范的社會(huì)保障制度、勞工保護(hù)制度、環(huán)境保護(hù)制度并強(qiáng)化其執(zhí)行力度的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)實(shí)施偏緊的貨幣政策，確保人民幣正利率，并通過人民幣的適度升值來降低資源、原材料及商品的進(jìn)口成本，以使通貨膨脹保持在相對(duì)溫和的水平范圍內(nèi)。另外，政府還應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)機(jī)關(guān)、企事業(yè)單位建立正常的加薪機(jī)制，并加大對(duì)糧畜生產(chǎn)及貧困階層的稅收支持力度，以減緩?fù)ㄘ浥蛎泴?duì)居民生活的影響，使勞動(dòng)者的收入增長率一直高于CPI的增幅。
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