上海自貿試驗區(qū)金融創(chuàng)新進行時 摘要：日前，央行、商務部、銀監(jiān)會等部門聯(lián)合下發(fā)《進一步推進中國（上海（樓盤））自由貿易試驗區(qū)金融開放創(chuàng)新試點加快上海國際金融中心建設方案》（下稱“金改40條”），提出率先實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換、研究啟動合格境內個人投資者（QDII2）境外投資試點、擴大人民幣跨境使用、外匯管理改革等內容。
日前，央行、商務部、銀監(jiān)會等部門聯(lián)合下發(fā)《進一步推進中國（上海（樓盤））自由貿易試驗區(qū)金融開放創(chuàng)新試點加快上海國際金融中心建設方案》（下稱“金改40條”），提出率先實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換、研究啟動合格境內個人投資者（QDII2）境外投資試點、擴大人民幣跨境使用、外匯管理改革等內容。
兩種可能方案“金改40條”是上海自貿試驗區(qū)自設立以來金融改革使命的進一步延續(xù)和細化。其中，與QDII(合格境內機構投資者)相對應的QDII2境外投資試點更是令人眼前一亮？梢灶A見的是，隨著QDII2試點開閘，未來符合條件的個人開展境外實業(yè)投資、不動產投資和金融類投資將更為通暢、便利。
關于QDII2試點，業(yè)界討論已久。此前有消息稱，國務院批復將擇機推出QDII2境外投資試點，并擬以上海、天津（樓盤）等地為首批試點城市。今年6月，央行發(fā)布《人民幣國際化報告（2015年）》中同樣提及考慮推出QDII2境外投資試點。這次，上海自貿試驗區(qū)新政出臺更讓人感到QDII2試點迫近，相關管理辦法有望隨之落地。
啟動QDII2試點，首先必須確定合格境內個人投資者的范圍。
“上海自貿試驗區(qū)QDII2試點有兩種可能的方案！鄙虾Ｘ斀洿髮W自貿區(qū)研究院秘書長陳波表示，一是在自貿試驗區(qū)工作和有納稅記錄的人，可開設自由貿易賬戶，并以個人稅后年收入作為境外投資的參考額度（額度可以累加），從而不受個人每年5萬美元的換匯限制。這種方案比較容易明確誰是合格境內個人投資者，但轄內符合條件的人并不多；二是試點范圍放寬至整個上海市，一般有上海市戶籍的、有一年以上工作經歷和納稅記錄的人皆可申請，且以稅后年收入為可兌換額度，這樣一來高凈值人群的基數(shù)上升了，更多的人可以進行境外資產配置。
近年來，我國居民和企業(yè)對境外投資需求強烈，涉及境外購買不動產、境外上市、投資實業(yè)等。以金融類投資為例，很多公司并未在國內A股上市，而是選擇中國香港市場或美國市場上市。而一旦試點QDII2，更多的投資訴求會被釋放，符合條件的個人也可以直接購買境外資本市場股票，而非單純地依賴QDII機構投資海外。
不過，參與境外資本市場投資不可盲目。陳波認為，QDII2試點讓投資者有了更大的投資范圍和選擇性，但也應該清楚地認識到，境外的金融證券投資其實風險比國內還要大一些。許多投資者對國內資本市場還沒有搞清楚，盲目參與國外資本市場投資并不可取，一旦發(fā)生風險，也是中小散戶所無力承受的。
記者注意到，“金改40條”還特別提及投資“引進來”，即支持上海證券交易所在自貿試驗區(qū)設立國際金融資產交易平臺，有序引入境外長期資金逐步參與境內股票、債券、基金等市場，探索引入境外機構投資者參與境內新股發(fā)行詢價配售。
無論是QDII2境外投資試點、擴大人民幣跨境使用還是推進人民幣國際化，人民幣資本項目可兌換都是必不可少的一環(huán)。
去年5月，央行上？偛堪l(fā)布《中國（上海）自由貿易試驗區(qū)分賬核算業(yè)務實施細則》和《中國（上海）自由貿易試驗區(qū)分賬核算業(yè)務風險審慎管理細則》，初步搭建了自貿試驗區(qū)風險管理賬戶體系的政策框架，標志著上海自貿試驗區(qū)自由貿易賬戶正式“上路”。今年4月，上海自貿試驗區(qū)自由貿易賬戶加入了外幣服務功能，正式成為本外幣一體化的自由貿易賬戶。到目前為止，上海自由貿易賬戶可辦理經常項下業(yè)務、經常項下和直接投資項下的本外幣資金結算及相關本外幣投融資業(yè)務等，同時該自由貿易賬戶功能還在繼續(xù)拓展。
上海市金融服務辦公室主任鄭楊表示，截至今年9月，已有36家金融機構接入自由貿易賬戶監(jiān)測管理信息系統(tǒng)，共開立3.3萬個自由貿易賬戶；本外幣境外融資額1318億元；上海自貿試驗區(qū)內累計有209家企業(yè)參與跨境雙向人民幣資金池試點。下一步，上海將配合“一行三會”，在自貿試驗區(qū)內進行人民幣資本項目可兌換的先行先試，逐步提高資本項下各項目可兌換程度。
通常來說，一國在對本國貨幣進行國際化之時最好選擇本國貨幣處于上升趨勢的時候。然而，現(xiàn)階段人民幣貶值壓力較大，境內投資回報率低，而美元有看漲趨勢，業(yè)界擔心此時啟動人民幣資本項目可兌換將引發(fā)大量資本外逃或境外投機資本涌入，從而影響國內經濟及金融市場的穩(wěn)定。
華泰證券首席經濟學家俞平康認為，人民幣資本項目可兌換并非完全自由，短期內還會有資本管制的措施，以避免資本外流對經濟造成較大傷害。
“上海自貿試驗區(qū)提出率先實現(xiàn)人民幣資本可兌換其實是一種有限度的嘗試！痹陉惒ǹ磥恚荒芤驗橛酗L險就不改革，而應在不斷的開放過程中積累資本項目開放的監(jiān)管經驗，邊試點邊尋找出路。
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