前？缇橙谫Y模式日漸成熟 摘要：作為廣東自貿區(qū)金融對外開放探索的先鋒，前海被定義為“金融業(yè)對外開放試驗示范窗口”和“跨境人民幣業(yè)務創(chuàng)新試驗區(qū)”，跨境人民幣貸款、借入外債結匯、前海外商股權投資企業(yè)試點等先行先試政策陸續(xù)落地，前海正全速探索一條新的國際化金融開放之路。
地處深圳南山半島西部的前海和蛇口自貿片區(qū)背靠廣東省，面朝香港，從這里出發(fā)，到香港機場只需要13分鐘，到中環(huán)也僅需半小時。與這片投資熱土上每天不斷加高的摩天大樓、向下延展的地下空間共同跳動的，還有每天平均100家新增注冊企業(yè)的數據。作為最貼近國際金融中心香港的自貿試驗區(qū)，前海已成為跨境金融資金、人才和機構的匯聚地。
作為廣東自貿試驗區(qū)金融對外開放探索的先鋒，前海被定義為“金融業(yè)對外開放試驗示范窗口”和“跨境人民幣業(yè)務創(chuàng)新試驗區(qū)”，跨境人民幣貸款、借入外債結匯、前海外商股權投資企業(yè)試點等先行先試政策陸續(xù)落地，前海正全速探索一條新的國際化金融開放之路。
跨境人民幣貸款又一里程碑
前海跨境人民幣銀團貸款亮相香港
去年12月，在前海跨境人民幣政策推行兩周年之際，前海金控與深港兩地6家金融機構在前海組建首單跨境人民幣銀團貸款，標志著“前海概念”和跨境人民幣銀團貸款在香港銀團間市場完成了首次亮相和定價，是跨境人民幣貸款的又一里程碑。
近日，第一單公募房地產信托基金在前海成立，自貿試驗區(qū)金融創(chuàng)新政策又有新進展。然而，這僅是一系列好戲的開頭——全國第一家全牌照外資控股合資證券公司、全國第一家社會資本主導的中資再保險公司也在前海醞釀中。
毗鄰最大的人民幣離岸市場香港，擁有“自由貿易試驗區(qū)”和“金融業(yè)對外開放試驗示范窗口”雙重身份的前海獨具國際市場優(yōu)勢。今年初，國家外匯管理局就批復《深圳前海深港現(xiàn)代服務業(yè)合作區(qū)外債宏觀審慎管理試點方案》。此政策首次允許中資企業(yè)借入外債并結匯，是繼跨境貸后，中國資本項目開放的又一重大舉措。
4月22日，前海管理局全資企業(yè)前海金控在香港成功發(fā)行規(guī)模10億元人民幣的信用增強離岸人民幣債券（點心債），并獲得130億元認購額，超額認購達12倍。這是海外市場第一單具有“前海概念”的人民幣債券。該期點心債創(chuàng)近年來離岸人民幣債券市場超購倍數最高紀錄。
在前海金融總經理李強看來，前海金控成功赴港發(fā)債的意義，不僅僅在于發(fā)債本身帶來的融資效應和經濟效應，還在于為引導區(qū)內企業(yè)赴港發(fā)行人民幣債券積累經驗，并有利于推進政策優(yōu)化。“境外發(fā)債和境內發(fā)債方式方法、模式、理念、運作的方式都不一樣，我們經歷這次發(fā)債，就知道政策落地實施的困難在哪里，就能夠把我們的經驗跟他們分享，帶動一批企業(yè)去境外發(fā)債”。
事實上，前海目前已經在十余個領域率先展開跨境人民幣業(yè)務創(chuàng)新試驗。2013年，跨境人民幣貸款在全國率先破冰，成為人民幣國際化的標志性事件。截至2015年3月底，前？缇迟J備案金額達到911億元，提款228億元。目前這一政策已經復制到國內多個地區(qū)。
去年12月，在前海跨境人民幣政策推行兩周年之際，前海金控與深港兩地6家金融機構在前海組建首單跨境人民幣銀團貸款，標志著“前海概念”和跨境人民幣銀團貸款在香港銀團間市場完成了首次亮相和定價，是跨境人民幣貸款的又一里程碑。
目前，前海區(qū)內的企業(yè)不僅可以通過內保外貸、直接貸款的形式向香港的銀行拆借資金，也可以采用銀團貸款的模式進行跨境融資！捌髽I(yè)通過跨境融資安排，可以大大降低利率成本。企業(yè)從海外獲得人民幣貸款，是由香港市場利率定價，當前的利率水平幾乎相當于內地央行基準利率下浮10%左右。為企業(yè)尤其是大型企業(yè)打通了海外資金融資渠道！敝袊y行前海分行副行長陳雪峰表示。
前海管理局相關負責人接受南方日報記者采訪時表示，“在金融創(chuàng)新方面，一行三局目前已批復前海已有41條創(chuàng)新措施，涵蓋跨境人民幣貸款、外商投資股權投資企業(yè)試點、集團內雙向人民幣資金池等多方面。這些措施極有利于中資企業(yè)走出去。”
除了跨境人民幣創(chuàng)新，前海外商股權投資企業(yè)試點（QFLP）也深入開展，目前參與企業(yè)已達63家，境外募集并回流資金35億元人民幣。首批8家合格境內投資者境外投資試點（QDIE）進展良好，共申請了5.7億美元對外投資額度；前海外債宏觀審慎管理試點也正啟動，目前已有首批5家前海企業(yè)辦理外債登記手續(xù)，簽約金額2億美元。
金融集聚撬動實業(yè)發(fā)展
每日新注冊企業(yè)超過100家
前海金融政策的春風吸引了一大批企業(yè)集聚。截至今年4月30日，前海進駐企業(yè)從2013年的253家增至28185家。據統(tǒng)計，現(xiàn)在每天都有過百家企業(yè)在前海注冊。企業(yè)注冊資本從165億元增至17401億元、金融企業(yè)從152家增至15644家，增長均超過100倍。
值得注意的是，進入企業(yè)中，世界500強企業(yè)從11家增至61家，要素交易平臺從2家增至19家。累計合同利用外資從7.38億美元增至107億美元，累計固定資產投資從20億元增至227億元。
深圳領金資產管理有限公司是今年4月剛在前海完成注冊的一家私募企業(yè)。坐在南山一家咖啡店里，深圳領金資產管理有限公司幾位創(chuàng)始人談選擇前海的理由：政策制度清晰透明，流程規(guī)范，未來創(chuàng)新業(yè)務范圍廣闊、金融層次豐富，還毗鄰一線國際市場香港。
“我們一到前海，就發(fā)現(xiàn)這里中介機構非常多，對金融機構成立的相關法律法規(guī)、自貿試驗區(qū)創(chuàng)新新政策、優(yōu)惠政策了如指掌，比我們還熟悉，且效率非常高！逼渲幸晃粊碜詮V州的合伙人表示，通過對比，他們毫不猶豫就將機構設在前海。
這樣的機構在前海數不勝數。數據顯示，前海金融企業(yè)規(guī)模加速擴大，引進的2.7萬家企業(yè)中，金融企業(yè)超過1.5萬家，占比近56%。除銀、證、保、公募基金等傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)外，大量PE、融資租賃、商業(yè)保理、互聯(lián)網金融、小額貸款、要素交易市場等新型金融業(yè)態(tài)競相出現(xiàn)。已注冊的金融業(yè)企業(yè)中超過八成由民資控股，基本形成了創(chuàng)新支撐、良性循環(huán)、自我生長的金融生態(tài)圈。
不單國內的新型機構，大批香港持牌金融機構也紛紛入駐。目前超過50家香港金融持牌機構入駐前海，其中包括匯豐銀行、恒生銀行、渣打銀行、亞洲保理等一大批香港優(yōu)質本土機構。
前海的金融集聚和創(chuàng)新進一步推動了實體經濟的發(fā)展，2014年前海注冊企業(yè)合計實現(xiàn)增加值192億元，同比增長287%；國地稅收入合計30.47億元（不含海關稅收），同比增長430%，現(xiàn)代服務業(yè)已初步形成集聚發(fā)展態(tài)勢。
“在前海新增加的機構中，除了金融機構，還有四成多的現(xiàn)代物流、信息服務、科技及其它專業(yè)服務企業(yè)，這些實體企業(yè)還在不斷增長，而且增速明顯快于金融企業(yè)，產業(yè)結構呈現(xiàn)多元化，金融產業(yè)有實體企業(yè)的依托更能發(fā)展壯大。”前海管理局相關負責人表示。
去年以來，前海還涌現(xiàn)一批“互聯(lián)網+”新業(yè)態(tài)，如“互聯(lián)網+眾籌光伏發(fā)電”的招商新能源項目、“互聯(lián)網+船艇飛機”的航交所等等！扒昂Ｎ磥磉將出臺現(xiàn)代服務業(yè)綜合試點資金面向港企的專項扶持政策，即對香港中小企業(yè)在前海開展的服務業(yè)創(chuàng)新項目給予貸款貼息、財政資助等資金扶持，最高扶持額度可達200萬元。我們希望通過這樣的政策優(yōu)惠，吸引更多的海內外企業(yè)匯聚在這里！鼻昂９芾砭窒嚓P負責人表示。
粵港澳金融合作提速
建成“21世紀海上絲綢之路”金融樞紐
未來前海將繼續(xù)在跨境金融方面深耕細作，與一批境外經貿合作區(qū)建立戰(zhàn)略合作關系，支持中資企業(yè)“抱團出！焙腿嗣駧啪惩馓囟▍^(qū)域流通，將前海建設成為“21世紀海上絲綢之路”的金融商務樞紐和粵港澳大灣區(qū)的重要樞紐。
細數前海一攬子金融創(chuàng)新政策，粵港澳金融合作無疑是重要抓手！啊恍腥龝o前海的創(chuàng)新政策中，有9條與香港金融業(yè)直接相關！鼻昂９芾砭窒嚓P負責人表示。
記者看到，在一系列的金融創(chuàng)新政策中，對粵港澳金融的安排占了一大半：如支持境外機構參與深圳碳排放權交易試點，允許合格的港澳金融機構試點設立消費金融公司，允許在前海設立服務兩地互通的創(chuàng)新型證券期貨經營機構，開展面向內地和香港兩地的證券期貨業(yè)務、推動港資機構在前海按規(guī)定設立全牌照合資證券公司和合資基金管理公司，以及探索深港兩地保險市場在產品、服務、資金、人才等領域互聯(lián)互通，降低香港保險公司在前海設立機構和開展業(yè)務的準入要求，支持符合條件的香港保險經紀公司在前海設立保險代理公司等。
該負責人透露，圍繞支持香港離岸人民幣中心建設，今年主攻方向將包括允許香港有限制牌照銀行在前海設立分支機構、降低香港本土保險公司入區(qū)準入門檻、嘗試在前海蛇口片區(qū)使用香港八達通卡、推進實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換、設立私募產品跨境投融資平臺、探索開設具有離岸國際板功能的證券交易所等。
“我們理解，前海的價值絕不僅僅在于創(chuàng)造多少GDP和多少稅收，而是探索現(xiàn)代服務業(yè)發(fā)展的新機制、轉型發(fā)展的新模式以及深港合作的新路徑，力爭把前海打造成中國新一輪改革開放的‘試驗田’和‘橋頭堡’，成為世界觀察中國發(fā)展的‘新窗口’。在這一目標下，我們未來要進一步全方位加大與香港的合作。”上述負責人對記者表示。
其透露，未來前海將繼續(xù)在跨境金融方面深耕細作，與一批境外經貿合作區(qū)建立戰(zhàn)略合作關系，支持中資企業(yè)“抱團出！焙腿嗣駧啪惩馓囟▍^(qū)域流通，將前海建設成為“21世紀海上絲綢之路”的金融商務樞紐和粵港澳大灣區(qū)的重要樞紐。
專家訪談
做更多具前海特色的金融創(chuàng)新
自上海自貿試驗區(qū)掛牌成立以來，國家通過自貿試驗區(qū)構筑的宏圖便落下了第一筆。而如今，已經掛牌的上海、天津、福建、廣東四大自貿試驗區(qū)，將對外開放與國家現(xiàn)階段的宏觀戰(zhàn)略緊密結合起來，成為國家宏觀戰(zhàn)略的助推器。
中山大學自貿試驗區(qū)綜合研究院副院長林江接受南方日報記者采訪時分析，于戰(zhàn)略地位而言，四大自貿區(qū)各有側重。上海自貿區(qū)是“領頭羊”，肩負著率先探索、推動金融業(yè)改革和開放的使命；天津自貿區(qū)坐擁北方港口樞紐，制造業(yè)和融資租賃產業(yè)鏈條，支持京津冀一體化發(fā)展戰(zhàn)略；福建自貿區(qū)定位對臺合作，助力兩岸經貿發(fā)展與“一帶一路”，而深化粵港澳合作、推進人民幣國際化進程的任務則落在廣東自貿區(qū)的肩上。
廣東自貿試驗區(qū)總體方案提到的將為粵港澳三地機構在自貿區(qū)內共同設立人民幣海外投貸基金、自貿區(qū)內港澳企業(yè)的境外母公司可向境內資本市場發(fā)行人民幣債券等措施，打通了粵港澳人民幣投融資渠道！霸趶V東自貿區(qū)的金融創(chuàng)新由廣州南沙、深圳前海、珠海橫琴片區(qū)三足支撐，三個片區(qū)各自定位分工明確，其中，前海在金融、信息服務、科技服務等戰(zhàn)略性新興行業(yè)的發(fā)展以及人民幣跨境業(yè)務推進方探索走得最前也最快！绷纸硎。
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒也認為，資本項目可兌換是實現(xiàn)人民幣國際化的重要前提條件，自貿試驗區(qū)試點資本項目可兌換這一必要環(huán)節(jié)，間接推動了人民幣國際化，面朝香港的前海承擔了探索人民幣區(qū)域之內可兌換的使命。
謝亞軒表示，人民幣資本項目可兌換的進程在加快是目前明確的趨勢，在此大背景下，前海金融創(chuàng)新?lián)碛刑鞎r地利人和。盡管資本可兌換的推進是謹慎漸進的，但大趨勢不改。“從本質上說，人民幣可兌換的核心點、側重點還是在資本市場的聯(lián)通以及個人的對外投資上。前海的探索應該圍繞這兩個大方向。比如可以首先在銀行層面做一些探索，讓資金更加容易流入和流出，在這一方面，前海是有優(yōu)勢的！敝x亞軒表示，讓信貸資金的聯(lián)通、更大程度地自由流動，并不局限在場內業(yè)務，而是要更好地發(fā)揮各方的主動性。
在他看來，此前前海嘗試的銀團貸款業(yè)務就是金融機構“共謀共聚”，合力讓資金更自由流動的動作之一。當前，國外資金的成本比國內要低一點，毗鄰最大的離岸人民幣市場，前海可作為的空間比其他自貿試驗區(qū)平臺更大。
此外，學者們也一致肯定了此前前海在宏觀審慎下外債管理試點的嘗試。由于短期外債的波動性很高，對經濟的沖擊很大，因此一直被監(jiān)管部門嚴格防范。謝亞軒認為，前海宏觀審慎下的外債管理，很好地詮釋了前海敢闖的特色！霸谝欢ㄒ(guī)模下做寬松管理，既防范了外債風險，又帶來了低成本的資金，通過人民幣標價境外的債務，既可減少外匯風險，又可避免幣種錯配。”
林江認為，下一步自貿試驗區(qū)金融創(chuàng)新的大方向是便利個人的對外投資、對外的直接投資、甚至房地產投資。在這些方面，前海有更多的可作為空間。前海可以繼續(xù)對居民個人的跨境資本市場投資、股權投資、對境外企業(yè)控制權的獲得等領域進行探索。
謝亞軒也建議，現(xiàn)在國內居民增持外幣資產的積極性正在上升，而國外有很多可投資的標的資產，但這一服務國內很多金融機構還不能提供。前？梢园焉鲜鰳I(yè)務與人民幣資本項目可兌換的大背景相關聯(lián)，做更多具有前海特色的金融創(chuàng)新，積極推進人民幣資本項目可兌換進程。
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